美年內(nèi)加息預(yù)期減弱 貴金屬借機(jī)上位

除非有更多證據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面發(fā)生了變化，否則美聯(lián)儲(chǔ)不太可能會(huì)放棄年內(nèi)加息的計(jì)劃。預(yù)計(jì)貴金屬有望延續(xù)反彈，但反彈的力度較為有限。

最近一個(gè)月，市場(chǎng)聚焦美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策及美國(guó)一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策給市場(chǎng)帶來較大的不確定性，國(guó)際金融市場(chǎng)近期出現(xiàn)了劇烈動(dòng)蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，黃金價(jià)格從年內(nèi)新低回升。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的加息計(jì)劃也受到人民幣貶值及全球經(jīng)濟(jì)下滑的影響，面臨推遲的可能。短期內(nèi)黃金維持整理形態(tài)，仍有上升的潛力。

美聯(lián)儲(chǔ)鴿派基調(diào)助漲金價(jià)

美國(guó)東部時(shí)間9月24日下午5點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在馬薩諸塞發(fā)表了關(guān)于通脹和貨幣前景的講話，她認(rèn)為，近期全球經(jīng)濟(jì)和金融變化不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策途徑造成顯著影響，隨著暫時(shí)性因素的消退，通脹將在未來數(shù)年內(nèi)達(dá)到2%。此外，她預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在年內(nèi)加息，并強(qiáng)調(diào)了過分延遲加息的風(fēng)險(xiǎn)。

在9月的投票中，僅有里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席拉克爾投票贊成加息。另外，10月美聯(lián)儲(chǔ)各方官員針鋒相對(duì)發(fā)表講話，引發(fā)市場(chǎng)較大波動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，美聯(lián)儲(chǔ)利率正常化有充分理由，大多數(shù)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）成員預(yù)計(jì)今年加息。但金山聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯卻持有相反的意見，稱美聯(lián)儲(chǔ)今年開始加息應(yīng)該是一個(gè)“合理的步驟”。亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席洛克哈特在講話稿中表示，隨著市場(chǎng)逐漸安定下來，美聯(lián)儲(chǔ)將準(zhǔn)備上調(diào)利率，沒有什么事情能阻止美聯(lián)儲(chǔ)在今年12月加息。

總體而言，美聯(lián)儲(chǔ)9月的決定是在確保經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)退步的前提下的審慎做法，其在年內(nèi)加息的可能性非常大。8月的全球金融市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成的影響是臨時(shí)的、特殊的，美聯(lián)儲(chǔ)需要考慮加息對(duì)其他地區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來的影響，從而決定加息時(shí)間。即使美聯(lián)儲(chǔ)加息，也將會(huì)是循序漸進(jìn)的，在全球金融市場(chǎng)趨于一體化的情勢(shì)下，美國(guó)將很難獨(dú)善其身。

近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連疲軟，過去幾年高于趨勢(shì)線的增長(zhǎng)環(huán)境的持續(xù)性岌岌可危，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁受到質(zhì)疑。美國(guó)勞工部10月2日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為17.3萬人，大幅低于預(yù)期的21.7萬人，失業(yè)率則從5.3%降至5.1%，好于預(yù)期的5.2%，為2008年4月來最低，達(dá)到了美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為的充分就業(yè)水平。時(shí)薪數(shù)據(jù)也好于預(yù)期，平均每小時(shí)工資環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，高于預(yù)期及7月的0.2%，同比增幅為2.2%，預(yù)期為2.1%。勞動(dòng)參與率方面，8月數(shù)據(jù)與7月保持一致，均為62.6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)健程度是否足以讓美聯(lián)儲(chǔ)有理由進(jìn)行2006年以來的首次加息受到質(zhì)疑。今年以來，美聯(lián)儲(chǔ)升息的預(yù)期是對(duì)黃金市場(chǎng)最大的不利因素。

此外，美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9 月非制造業(yè)指數(shù)降至56.9，為6月以來最低，8月為59.0，市場(chǎng)預(yù)期為57.5。分項(xiàng)數(shù)據(jù)方面，9 月新訂單指數(shù)56.7，是7個(gè)月以來最低；8月為63.4，較7月降低6.7 個(gè)百分點(diǎn)，是2008年11月以來的最大降幅。9月投入物價(jià)分項(xiàng)指數(shù)為48.4，自2月來首次降至50以下，且為1月以來最低值。美國(guó)9月聯(lián)邦勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況指數(shù)較8月持平，8月該指數(shù)上升1.2，此前市場(chǎng)預(yù)期9月指數(shù)上升1.4。本次就業(yè)報(bào)告顯示，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)在經(jīng)歷連續(xù)18個(gè)月的健壯發(fā)展期后，受近期股市動(dòng)蕩與中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的影響，復(fù)蘇進(jìn)程有所放慢，過去3個(gè)月非農(nóng)平均就業(yè)人口增速為16.7 萬人/月，2014年的均值為26萬人/月。

美國(guó)貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，8月貿(mào)易逆差創(chuàng)5個(gè)月來最高水平，因出口受全球經(jīng)濟(jì)惡化打壓，且自中國(guó)的進(jìn)口激增，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)易受到強(qiáng)勢(shì)美元和海外需求疲弱的影響，這將使得市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期持更為謹(jǐn)慎的態(tài)度，這也是支撐近期金銀走強(qiáng)的主要因素。

9月非農(nóng)數(shù)據(jù)走軟并不會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)官員過度擔(dān)憂就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)，但此次數(shù)據(jù)確實(shí)降低了年內(nèi)加息的可能。美元走強(qiáng)及海外經(jīng)濟(jì)體的疲軟給美國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了沖擊，從而拖累了就業(yè)市場(chǎng)的表現(xiàn)。鑒于目前勞動(dòng)參與率走低，美國(guó)并不需要?jiǎng)?chuàng)造大量的工作崗位以保證失業(yè)率維持在低位，因此美聯(lián)儲(chǔ)官員可能并不會(huì)放棄年內(nèi)加息的計(jì)劃。弱于預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)戲劇性地改變了美聯(lián)儲(chǔ)首次加息預(yù)期，這一轉(zhuǎn)變令美元看空，大宗商品尤其是黃金和其他貴金屬看多。

美聯(lián)儲(chǔ)官員此前的鷹派言論曾經(jīng)一度使10月加息成為備選的可能之一的觀點(diǎn)。但在9月非農(nóng)數(shù)據(jù)出爐之后，盡管華爾街專家們?nèi)匀痪S持10月加息成為可能之一，但美國(guó)聯(lián)邦利率期貨數(shù)據(jù)顯示，10月加息已經(jīng)被投資者排除在可選的范圍之外。此外，12月會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性也受到非農(nóng)數(shù)據(jù)影響大幅下滑，目前僅有30%。9月非農(nóng)報(bào)告令人感到失望，這減小了美聯(lián)儲(chǔ)在10月加息的可能，市場(chǎng)開始擔(dān)憂美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否正在放緩。若美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)加息至2016年，黃金將有可能上行突破1200美元/盎司（5月高位）重要心理關(guān)口。值得注意的是，通常進(jìn)入四季度后，黃金在投資組合中都是表現(xiàn)不錯(cuò)的投資品種。此前夏季全球股市動(dòng)蕩的因素也是黃金市場(chǎng)回暖的契機(jī)之一。

避險(xiǎn)情緒或短期增加

俄羅斯決心打擊敘利亞境內(nèi)IS組織或?qū)?dǎo)致避險(xiǎn)情緒短期增加。10月上旬，俄羅斯派2000名軍事人員進(jìn)入敘利亞，顯示其已下決心加強(qiáng)在中東地區(qū)的軍事行動(dòng)。同時(shí)，俄羅斯表示，若美國(guó)拒絕參與聯(lián)合行動(dòng)，俄羅斯將單方面對(duì)敘利亞境內(nèi)的IS組織發(fā)動(dòng)襲擊。由于俄羅斯在中東的影響力有所減弱，需要支持?jǐn)⒗麃啺⑺_德政權(quán)以平衡中東勢(shì)力及俄羅斯對(duì)中東的控制力，所以打擊IS組織的行動(dòng)或在所難免。而對(duì)美國(guó)來說，因?yàn)镮S組織對(duì)中東的影響力較大，美國(guó)選擇遏制而不根除它來達(dá)到控制中東為上策。但由于無法改變目前敘利亞的局勢(shì)，美國(guó)近期默許了俄羅斯在敘利亞的軍事行動(dòng)。IS組織橫跨中東多個(gè)國(guó)家，雖然新一輪戰(zhàn)斗的開始將一定程度上增加市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒，但因預(yù)期俄羅斯將占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，所以對(duì)行情難有長(zhǎng)期利好。

中國(guó)將繼續(xù)增加黃金儲(chǔ)備

據(jù)央行官網(wǎng)9月30日公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月末黃金儲(chǔ)備報(bào)5445萬盎司，折合1693.58噸，7月末報(bào)5393萬盎司，折合1677.3噸。具體數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月末黃金儲(chǔ)備總價(jià)值報(bào)617.95億美元，7月末為592.4億美元，累計(jì)增加25.55億美元。中國(guó)央行7月17日曾更新其官方黃金規(guī)模，為2009年來首次。央行稱，其6月黃金儲(chǔ)備飆升至5332 萬盎司（約合1658噸），較2009年的1054 噸增加超過600 噸，并一舉超越俄羅斯成為全球第五大黃金儲(chǔ)備國(guó)。同時(shí)，7月中國(guó)進(jìn)一步增持了黃金儲(chǔ)備。

據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)黃金儲(chǔ)備僅約占外匯儲(chǔ)備的1.6%，與美國(guó)的73%、德國(guó)的67%及法國(guó)和意大利的65%相距甚遠(yuǎn)。世界黃金協(xié)會(huì)5月曾經(jīng)表示，中國(guó)年內(nèi)仍然會(huì)增加黃金儲(chǔ)備400～500噸，同時(shí)俄羅斯和哈薩克斯坦等國(guó)也在積極購(gòu)入黃金儲(chǔ)備。黃金價(jià)格已經(jīng)跌至5 年半低位，新興市場(chǎng)國(guó)家央行都希望趁黃金價(jià)格低廉時(shí)購(gòu)入黃金，以使本國(guó)儲(chǔ)備多樣化。中國(guó)持續(xù)擴(kuò)大黃金儲(chǔ)備對(duì)于黃金價(jià)格更多是一種基礎(chǔ)性支撐而非短期影響因素。總體而言，中國(guó)持續(xù)增加黃金儲(chǔ)備對(duì)于黃金市場(chǎng)應(yīng)是利好。從一定程度上講，這是央行對(duì)于作為其資產(chǎn)組合一部分的黃金所具有的價(jià)值的肯定。