熱錢不會大規模撤離中國

熱錢的一個突出特點是具有高流動性。如果熱錢規模較國內投資大，其高流動性很有可能對發展中國家的經濟運行形成明顯沖擊。一個突出的例子就是1997年的亞洲金融危機，巨額熱錢在亞洲各國金融市場的炒作和快速撤離，最終導致了東南亞許多國家經濟的崩潰。

熱錢最大的危險在于其撤離

一般來說，當我們認為某件事是壞事時，它的反面應該就是一件好事。但經濟現象卻未必如此。比如股市和房市出現較大泡沫，導致股價和房價畸高，這當然不是件好事。但如果泡沫破滅，股價房價大跌，按說該是好事吧？然而對經濟而言，卻同樣是一件壞事，因為股價和房價的大跌會引起經濟動蕩。

所以，當我們說泡沫太多是件壞事時，實際上指的是它會導致后面的泡沫破滅，表面上是兩件事，其實是聯系在一起的。熱錢的進出也是如此。

所謂熱錢撤離，就是變賣本國貨幣計價資產，如外資擁有的股票、國債、投機性土地等，大量變賣，換成他國貨幣之后，傾巢匯出。以上一進一出，如果時間短而流量大，將造成本國股市債市房市，暴起乍跌。

熱錢對于一個國家最大的危害，不是投機牟利，而在于其牟利后的迅速撤離，使受害國的市場變空，引發危機。所以中國政府要留心熱錢的變化對經濟造成的沖擊。

對于熱錢從中國的撤離路線，我認為有以下幾大主要途徑：

第一是通過地下錢莊撤離。熱錢成規模后的出境比個人資金容易得多，經常的手段就是在對外的經常貿易項目下進行交易，把正常外貿應得的利潤在國內以人民幣現金支付，讓國內外貿企業老板也可以避稅，然后就是大家看到的中國出口商品的利潤奇低。

第二是借道香港撤離。熱錢進出內地的橋梁之一是香港。即便是在香港通過正規渠道募集的房基金，大多數也是通過灰色渠道進入內地的。因為外資進入首先要到外匯局登記，要想出境還要結匯。這一來一往少說要三個月到半年。外資怎么等得起？

第三是通過對中資企業控股權的滲透，以合法的名義，提供中資企業海外投資的平臺，打通中國資金進軍世界舞臺的通道，從而也就較容易將熱錢帶出國內。近期外資紛紛在中國成立私募股權基金，并積極并購國內企業，扶持它們出海上市，這樣海外得到的美元資金就可以和境內人民幣的熱錢在這樣的組織體系內實現合法的平行交換。這也是一種利用中國市場部分開放的環境，建立起來的躲避中國監管部門審查的出逃通道。

第四是當本國宏觀經濟疲軟時，本國居民利用自己合法的換匯條件或知情條件，率先離場，造成市場恐慌，此時，熱錢也渾水摸魚，跟風離場。當然，在東南亞金融危機時，沒有離場的熱錢也不少，它們被疲軟的資本市場所深套，從而蒙受不知情帶來的巨大損失。

第五是獲利后購買商品。利用在資本市場上獲利的熱錢，在一段時間內，直接集中購進中國的大量產品，并通過國外的銷售渠道，將商品套現，從而完成國內外資變相的海外逃避的計劃。

第六是通過股指期貨。2010年中國股指期貨推出，允許境外資金合法參與A股交易。這樣導致熱錢在中國股票市場上爆炒一波，然后通過股指期貨引爆，迅速撤離。

當然，不可否認，熱錢肯定還會利用其他各種合法的通道撤離中國或其他國家，所以，圍堵熱錢關鍵要掐住其離場時機，集中力量關注資本移動的異常行為——它們往往會伴隨著中國貿易順差或逆差突發性的增大這一現象出現。

另外，中國政府要密切關注一些涉外的經濟指標（如國際收支表的各項內容），它們表面上可能根本看不出熱錢的影子，但背后卻可能凸顯出熱錢大規模離場的暗流。這里有幾個常規的經濟指標可以來檢測熱錢是否流入某個國家或是撤離某個國家：

外匯儲備增加數額；外商直接投資（FDI）增加額；沒有真實交易背景的貿易外匯收支，關注某類企業或地區經常項目外匯收支，這兩項是重點監管區域；個人資本項下外匯增加額；進入房地產市場、股市和黃金交易、期銅等大宗商品交易的外匯數額變化。

在特定條件下，我們也可以避開外匯儲備而大概地計算出熱錢的數據，在國內貨幣流動性理論處于或者接近于平衡狀態下，銀行的拆借率將會非常敏感于貨幣的投放和回籠，也就是說在拆借率相對敏感的前提下，國內貨幣會處于平衡狀態。但也別想準確計算出來熱錢的量，熱錢之所以讓當今世界共同頭疼，在于其流入渠道的黑白混雜，難以用現成法規有效監管，以上計算公式只能監控異動，很難確認個案。

國際熱錢正在大規模撤離是一個大忽悠

中國很多經濟學家擔憂，熱錢一旦大規模撤離，將對中國經濟，特別是股市和房地產市場產生強烈沖擊。尤其可能刺破中國房地產泡沫，引發中國房地產市場崩盤。

可我認為，熱錢暫時還不會撤離中國。原因很簡單，因為首先，中國仍然是世界上最大的消費市場和賺錢平臺，中國仍然是世界上消費潛力最大、賺錢機會最多的國家。這些國際熱錢來中國干嗎的？資本的逐利性本性決定了它們的去與留是與利益掛鉤的。只要賺錢它們干嗎要走？無非利潤少點，到哪兒還能找到比中國還要好的賺錢的處所？投資中國，就是投資未來；拒絕中國，就是拒絕財富。熱錢是不會放棄對利潤和利益的追逐的，也不可能放著中國這么大的市場不顧，而撤出中國。其次，人民幣升值的壓力仍然很大，人民幣升值還在繼續，還處在上升通道過程之中，升值遠沒有到位。這樣對于熱錢而言，牟利的空間也很大。只要人民幣存在升值空間，就對熱錢很有吸引力。第三，中國受到熱錢的約束比較少。如果熱錢真的出現大量撤離的現象，中國完全可以通過政策調整來予以彌補，而不需要經過層層關卡、層層審批。雖然這與市場經濟不相符，但對解決突發問題很有效果。

我們設想一下，熱錢要怎么撤離中國？它在國內是人民幣，它必然要兌換成美元或者其他的外幣。比如美元，在中國誰手里有美元？央行。熱錢只能把人民幣交給央行，從央行換來美元，再匯到外國去，這樣央行的美元存款就減少了，手里拿的人民幣就多了，也就是說人民幣又回到央行手里了。央行拿到這些人民幣以后，會放在倉庫里，不會讓它在市場上流通的，這就回籠了貨幣，市場上流通的貨幣少了，物價就不會漲了。現在人民幣發行過多，很大原因就是國外的錢要進中國來，需要換成人民幣（當然不會直接來換，那樣不允許，而是采用其他方式，比如出口或投資），這樣央行就不得不多印票子給他們，市場上流通的貨幣就多了，就通貨膨脹了。而這，正是美國及國際資本大鱷們所希望的。美國人不是要人民幣升值，他們的目的是讓我們打開我們的匯率門戶，好讓華爾街的大佬們收網來剪羊毛。

（摘自北京工業大學出版社《中國為什么能》作者：段育文）