互聯網保險理財產品在個人理財市場中的優勢、定位及監管

王 燕，戴春燕，范一鳴

互聯網保險理財產品在個人理財市場中的優勢、定位及監管

王 燕，戴春燕，范一鳴

隨著互聯網金融的飛速發展，網上理財產品銷售如火如荼。文章在對理財產品進行分類比較的基礎上歸納出目前網上理財產品的特點，分析了保險理財產品在個人理財市場中的優勢和缺陷，并對未來的監管提出相應的意見和建議。

互聯網保險；互聯網理財產品；投連險；萬能險

一、理財產品概念及分類

“理財”，或稱財富管理，是指運用多種手段對財產進行管理，以實現財產的保值增值。其涵蓋了“儲蓄”和“投資”兩個方面，但側重于投資。

傳統投資學根據理財產品的收益與風險特征，將理財產品分為固定收益類和浮動收益類。固定收益類投資是指投資于各類存款、債券等固定收益類資產；浮動收益類投資是指投資于股票及金融衍生品等權益類資產。和儲蓄相比，投資存在風險，收益存在不確定性。固定收益類產品風險較小，但只要參與二級市場交易，其獲得的收益也是不確定的。

并非所有固定收益類產品都保金保收益，除銀行存款、債券外，大部分的固定收益類產品均為不保證本金及收益的產品，投資人是否能夠達到預期收益，取決于發行機構的信譽以及投資的標的資產的運作情況。根據我國現有法律規章，大多數理財產品不得承諾保底收益。但是在現實中固定收益類理財產品往往存在著“剛性兌付”，預期收益基本可以實現。

本文所研究的理財產品是以直接或間接方式主要投資于銀行定期存款、協議存款、國債、金融債、企業債、可轉換債券、結構化產品的優先級、各類收益權及融資資產等金融產品的“類固定收益理財產品”，這類產品的共同特點在于：價格波動幅度有限、風險較小、收益率可以預期、主要風險為信用風險。

表一 類固定收益理財產品一覽

二、互聯網金融給理財產品帶來的變化

（一）網絡銷售渠道多樣，交易規模劇增

2013年余額寶的橫空出世喚起了人們的理財理念，也掀起了互聯網金融蓬勃發展的浪潮。在這一年里，互聯網思維如同一場當代的文藝復興，影響并改變著傳統的金融業態和格局。

在此之前，銀行、券商、基金、保險等傳統金融機構雖然早就通過官網或者代理渠道開展了網銷業務，但和線下銷售相比，總體規模較小，處于輔助地位。隨著電商平臺和第三方支付介入金融領域，各金融機構開始與之合作，積極謀變以鞏固既有優勢地位。

以保險產品為例，互聯網保險現已形成各保險企業官網、第三方電商獨立平臺、第三方平臺上的官方旗艦店、網絡兼業代理、網絡專業中介代理等多種銷售渠道。借助第三方平臺的龐大用戶群以及信譽增值，一些險企的高現金價值保險產品如萬能險和投連險均取得了不俗的銷量。

根據wind資訊，2014年1-7月全國壽險網銷保費收入167.5億元，環比增長64%。其中，各壽險公司官網銷售保費占比不足4%，而第三方電商平臺占比則超過了96%。其中，在銷售量排名前20位的壽險公司中，生命人壽、天安人壽、東吳人壽、交銀康聯人壽幾近完全依賴電商平臺。

表二 2014年1-7月投連險保費收入TOP5

除萬能險外，以固定收益類資產為標的的投連險也業績不俗，如表二所示，光大永明投連險一個月銷量暴增21億，依靠的電商渠道主要是官網和網易理財。網易理財在售的投連險有“定活寶66”和“定活寶168”，對接產品為“光大永明光明財富2號A款年金保險（投資連結型）”和“光大永明光明財富2號B款年金保險（投資連結型）”，預期年化收益率6.0%和6.5%。2款產品均1000元起購。這2款產品在網易理財每周發行3億到4億的規模，每個月加起來便有10多億。其中，7月22日“定活保”8分鐘售罄4億。

（二）新型理財產品井噴發展

與此同時，金融領域也出現了不少“新兵”，例如P2P、P2B、以及眾籌等。這些產品非2013年始現，但自2013年以后開始了井噴式發展。根據網貸之家的統計，截止2014年二季度，中國P2P公司1184家，成交額964.46億元，預計2014年全年2513.1億元。P2P平臺現已形成“民營系”、“銀行系”、“國資系”、“上市公司系”四方鼎力的格局。

（三）理財產品門檻降低

網絡是屬于草根階級的，互聯網理財產品的門檻應當與普通百姓的收入相適應，實現平民化理財。余額寶正是開啟了這一革命，將貨幣基金的門檻從1000元降至1元，此后各金融機構發行的類余額寶產品紛紛效仿，更出現了0.01元門檻的基金。與此同時，也有一些機構試圖采用“眾籌”、“湊份子”等方式降低一些中高端的理財產品的門檻，例如號稱“一塊錢團購銀行理財產品”的“錢先生”網站、號稱“將信托100萬門檻降低至100元”的“信托100”網站。由于銀行理財產品和信托產品風險相對較高，根據規定，首次購買銀行理財產品必須作風險評估、實行“面簽”，基于此，目前銀行理財產品只能通過官網銷售，未能搭上電商平臺的銷售熱潮。今年9月招行在京東上線銀行理財產品最終也未能成為線上銀行理財產品銷售的“首例”，上線兩天便被監管層界定違規并書面叫停。而信托產品屬于私募，有人數的限制，且必須提供資產證明，信托受益權不得拆分轉讓給個人。銀監會及信托業協會已經分別對“錢先生”和“信托100”網站表示了否定態度，并向大眾提示了風險。未來中高端理財產品如想降低門檻，貼近大眾，還有法律及政策上的很多問題有待突破。

（四）增強流動性支持

網絡平臺的發售者開發了理財產品的轉讓功能，在投資者之間進行交易，從而提供了產品的流動性。目前大部分P2P平臺在購買產品后的一段時間內可以進行轉讓，招財寶平臺發售的萬能險和分級基金也增加了提前變現功能，其原理是以保單及基金的本息收益為還款來源發起一筆個人貸款，由平臺用戶購買，到期金額自動償付購買方。針對信托產品流動性差的缺陷，今年6月出現了全國性金融資產受益權交易服務平臺———新華匯金金融資產受益權交易平臺。

三、保險理財產品的定位和優劣勢

（一）保險理財產品的種類和定位

保險理財產品包括三類：分紅險、萬能險、投連險。雖然同為理財產品，但各自側重點不同。分紅險以保障功能為主，其分紅來源于“死差”、“費差”和“利差”，其投資功能較弱，優勢在于風險保障，適用于偏重保障兼顧投資的目標人群；萬能險不設獨立賬戶，有保底利率，安全性較高，適用于低風險偏好的投資者；投連險分獨立賬戶運作，不同風險賬戶間可以進行轉換，不設保底利率，本金有可能虧損，但更加靈活，適用于風險承受力較強的投資者。

從保險產品的發展歷程看，由傳統壽險產品到創新型壽險產品，其投資功能日益受到重視。隨著金融產品的豐富和金融業混業經營的加劇，保險產品投資渠道日益增加，產品設計日益復雜，產品創新日益增加。單純的保障功能已經不能適應市場的需求，理財類保險迎合了市場需要，其熱銷恰恰說明了這一點。

（二）保險理財產品在個人理財市場中的優劣勢

電商平臺上銷售火爆的理財保險主要是萬能險以及投資于類固定收益產品的投連險。這些產品期限多數在一年以內，預期收益率在6%-7%之間。產品大多對接的是基礎設施投資計劃、不動產投資計劃、信托公司集合資金信托計劃等非標資產。而這些非標資產同時也是大多數銀行理財產品、券商理財產品的對接標的。在泛資管時代，固定收益類理財產品的投資標的區別不大，各類產品同質化嚴重。其競爭優勢越來越依賴于公司投資部門的運作水平、風控部門的風控措施以及研發部門的產品設計能力。

互聯網理財保險相較于銀行理財產品，門檻低；相較于P2P產品，風險小；相較于債券基金，收益較為確定，這是其一經推出便銷售火爆的原因，也是其優勢所在。

雖然理論上說，保險理財相對與其他理財方式的突出優勢在于保障功能，然而這對于某些投資者而言卻未必能算做優勢。以理財作為目的的投資者最關注的是收益。為了能和其他理財產品競爭，保險公司不得不將保障程度降至最低來換取收益。在熱銷的萬能險和投連險中，其保障程度幾乎都是“一年內身故給付保單賬戶價值的105%，一年后身故給付保單的賬戶價值”。這種程度的保障如同雞肋，不但減少了可用資金，也因使保險偏離了最初的目的受到監管部門的批評。

在信息披露方面，萬能險和投連險的披露也不如銀行理財產品和公募基金，萬能險只是給出每個月的結算利率，投連險只是定期披露投資品種占比和變動情況，沒有具體投資明細。此外，一些萬能險和投連險要先扣一部分初始費用后進入投資賬戶，管理費用也高于公募基金，并且投連險年限未滿退出投資時還要繳納退保費用。這也是為何投連險進入我國以來一直無法做大規模的原因。

四、對保險理財產品的監管

（一）明確萬能險、投連險的產品屬性

2014年9月，保監會對網銷萬能險偏離保障功能做出批評，國華人壽、珠江人壽、弘康人壽等多家公司在天貓旗艦店的萬能險產品集中下架，隨后不久淘寶保險理財頻道宣布暫時關閉。由此帶來的爭議焦點在于保險產品是否必須以保障功能為首位。

在西方混業經營的背景下，保險產品并非都以保障性優先。萬能險和投連險中的保障賬戶和投資賬戶各自分配多少金額，何者為優先完全取決于客戶的決定，取決于客戶自身對于保障性和投資性的需求。

萬能險和投連險一直能夠作為西方保險業的重要險種，就是因其兼具雙重特性、繳費靈活、信息透明。但是自從引進我國以來，這些優點一直沒有充分發揮。大多數網銷的高收益萬能險和投連險極度壓低保障賬戶的金額，用戶不能自由選擇額度；不能隨時靈活地增減保費；信息披露也很不完善。這些產品實質上只是分拆化了的信托產品，未能體現保險的精神。

（二）允許壽險公司差異化經營

根據新會計準則，投資類保險的收入不再計入保費收入。為統計方便，2013年5月，保監會在“原保險保費收入”之外，新增了“保戶投資款新增交費”、“投連險獨立賬戶新增交費”兩個統計指標，分別統計沒有通過風險測試的萬能險和分紅險的投資收入以及投連險投資收入。統計口徑的變化使得壽險業務收入統計標準更加細化，也折射出各壽險公司的經營重點和策略。

2013年正德人壽的原保費收入僅1.16億元，然其“保戶投資款新增繳費”一項卻高達114億元，類似的還有前海人壽以及和諧健康保險，2013年上述兩家險企的原保費收入僅為4億元和1億元，但是“保戶投資款新增繳費”一項竟然都超過百億。

與中小壽險企業主打投資類產品不同，大型壽險公司由于品牌和規模效應，多以保障性產品經營為主。中國人壽2013年原保費為3267億元，其“保戶投資款新增交費”僅為110.89億元，后者僅為前者的3.4%；太保壽險2013年原保費為951億元，其“保戶投資款新增交費”僅為27.56億元，后者僅為前者的2.9%。

隨著保險業競爭的加劇，各壽險企業都在根據市場需求制定符合自身情況的經營戰略。對于中型企業而言，與大型險企業去拼品牌、拼網點、打人海戰、賣保障型產品，難度較大。相比之下，雖然萬能險大部分不能被計入原保費收入，但卻能帶來現金流，迅速做大規模，通過投資賺利差，同時獲得有實力的客戶資源，豎立品牌，擴大公司的影響力。

回歸保障并非保險業轉型的唯一路徑，在未來金融市場進一步改革、互聯網、大數據、大資管的時代，壽險公司的定位應該是風險保障與財富管理并重，以客戶需求為導向，發揮保險公司的渠道、隊伍、客戶資源優勢，創新產品，為經濟社會提供全方位的優質服務。

（三）關注保險企業的償付能力

在符合法律規范的條件下，監管機構對于保險公司的監控重點不應放在其產品類型和銷售規模，而是應當關注保險公司的償付能力。在確保保險企業償付能力的基礎上允許企業選擇適合自己的產品戰略。監管層應通過一系列風控指標的設定控制保險企業面臨的市場風險，定期進行償付能力評估，進行動態償付能力測試，維護被保險人利益，促進保險業健康、穩定、持續發展。

（四）完善投資類險種，鼓勵新險種創新

我國現有的保險理財產品和西方發達國家的保險理財產品還存在一定的差距。現有保險理財產品應該擴大投資渠道，加強風險提示，增加靈活性和透明度，以良好的用戶體驗增強用戶粘性。同時應加大投資類險種創新，鼓勵有條件的保險公司開展變額年金、非壽險投資型保險產品等業務。

（五）由分業監管向混業監管轉型

保險理財產品由于具有很強的投資屬性，屬于證券市場業務，在美國，變額萬能壽險被認為是一種投資證券產品，必須在SEC注冊，由有證券經紀商許可的代理人銷售。近年來隨著我國金融混合趨勢不斷推進，保險公司通過設立資產管理公司、基金子公司開展金融投資，并且通過直接或間接控制非金融類公司從事實體投資。這些領域內所投資的資產有很多是投資類保險產品的對接標的，但是卻并未完全在保監會的監管之下。我國目前實質上的混業經營和分業監管不可避免的會出現一些真空和邊緣地帶，使得相關領域的風險向保險業傳遞。為了維護行業安全穩定，切實保護保險消費者利益，現階段保監會必須加強與其他金融監管機構信息共享，全面監測保險公司及其子公司的風險，未來隨著改革的深入應向著混業監管轉型。

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[6]張紹白.回歸保障并非保險業轉型的唯一路徑[N].金融時報，2014，（02）.

王燕，女，江蘇南京人，南京航空航天大學金城學院講師，碩士，從事保險理論與實務方向研究；

戴春燕，女，江蘇南通人，南京航空航天大學金城學院學生;

范一鳴，男，江蘇南通人，南京航空航天大學金城學院學生。

F832.5

A

1008-4428（2015）01-109-03

江蘇省大學生創新項目（省級一般項目）“我國互聯網保險的發展現狀和前景研究”階段性成果，基金號201413655012Y。