投資黃金一定能保值嗎？

易憲容

作為投資品的黃金早已經轉化為一種完全的金融投資品，產品屬性越來越弱，其定價基礎、價格形成與運作機制及供求關系已經發生了質的變化。因此黃金作為投資品其價格完全取決于投資者的市場預期而非其實質使用屬性及供求關系。

十一黃金周，估計外出旅游是國內居民談論最多的話題，同時，作為富裕起來的國內居民，在當前股市暴跌、房價下跌、人民幣貶值的情況下，如何讓個人財富投資保值同樣是國內居民正在討論的熱門話題。有市場跡象表明，國內居民又開始把黃金作為當前投資最好的避險工具。

根據上海黃金交易所最近公布的統計資料，截至9月18日，上海黃金交易所的黃金提取量從2014年同期的1380.9噸增至1891.9噸，增幅高達37%，只是今年1至8月，上海黃金交易所的黃金交易量就出現了150%的急速增長，兩者的增幅均創下歷史新高紀錄。有分析認為，黃金提取量和交易量的增加，已經反映了國內居民對黃金需求的增長，特別是上海自貿區國際板和詢價系統的開設，也促進了黃金流動性和交易的活躍程度。

根據世界黃金協會在8月作出的預測，中國和印度2015年的全年黃金消費量預料將各達到900至1000噸。統計指出，全球黃金價格已從2011年創下的紀錄高點下跌大約40‰為5年多來的最低水平，從而激發了中國和印度兩國居民對黃金需求。而中國居民對黃金的需求與印度有點不同，中國更多的居民對黃金的需求是作為保值增值的工具。同時，中國政府也增加對世界黃金購買。

中國政府購買黃金作為一種多元化的儲備方式無可厚非，但是國內的居民及投資者在當前的情況下購買黃金作為投資保值的工具是否合理是值得深思的問題。本來，國內居民把黃金作為一種投資品，當然沒有什么。黃金當然是一種投資品。但是黃金作為投資品能夠是保值增值的工具嗎？那且不一定。對于國內居民來看，早些時候，一直都把黃金作為一種實實在在投資品，購買它就能夠保值及增值，特別那黃金12年的牛市，更是讓國內居民形成了投資黃金能夠保值與增值之幻想。這個幻覺直到2011年才被打破，因為黃金從2011年的1920美元下跌到目前的1100美元，下跌幅度已經超過40%。但是，即使這樣，國內的許多居民仍然沒有放棄黃金是一種實實在在的投資品，如實體性商品一樣。

但實際上，作為投資品的黃金早就已經全面的貨幣化、期貨化及金融化之后，黃金已經轉化為一種完全的金融投資品，其實質產品屬性越來越弱。而黃金作為一種完全的投資金融品，它與實質性產品相比，其定價基礎、價格形成與運作機制及供求關系已經發生質上的變化。即黃金作為投資品其價格完全取決于投資者的市場預期而不是取決其實質產品的使用屬性及實際消費有關的供求關系。而投資者的預期既取決于當時的金融市場條件也取決當時的經濟環境。如果這些市場條件發生根本性變化，黃金的價格調整也是必然。

但是國內投資者就是沒有認識到當前黃金性質的變化，只是看到了那些年黃金價格持續上漲，只是看到了黃金是一種實實在在可保值增值的投資品，因此看到黃金價格下跌這樣多時，就認為黃金早有投資價值了，因為在他們看來，未來黃金價格仍然會上漲，從而又開始涌入黃金市場。但實際上，當前的經濟市場環境發生了巨大的變化，黃金價格是否會繼續上漲是不確定的。

因為，前幾年黃金價格之所以快速飚升，主要是美國金融危機爆發之后，一直把黃金作為全球金融風險主要避險工具，投資者紛紛涌入黃金市場而推高其價格。但是當美國經濟開始好轉，歐洲主權債務危機逐漸平息時，全球經濟及金融市場風險正在減弱，再加全球通貨膨脹沒有如預期那樣上升，美元開始再現強勢。在這種情況下，黃金避險功能不再，黃金也就失去了其投資價值，黃金價格瘋狂早不成了過去。

還有，相當于其他貴金屬而言，當前黃金的價格仍然是過于昂貴，加上如果金價進入全面下跌周期，各國央行對黃金儲備的需求也減少，這必然會進一步推低金價。所以，當國際市場對黃金價格預期發生根本性轉變時，黃金是否能夠成為避險工具是不確定的。國內投資者想逆轉這種預期估計短期內是根本不可能的。

所以，國內的居民及投資者，不要因為國內其他投資市場不景氣就把黃金作為避險工具或投資工具，而是要分析黃金未來走勢。其實，當全球市場的資產都處于價格下降周期時，如果國內居民的資產要進行全球配置，這個時候投資者不是如何讓自己的資產保值增值，而是要讓自己的資產放在風險更小，或最為完全的地方?；虬炎约旱馁Y產放在目前最強勢的貨幣下面。這才是正著。而黃金不具有這種功能。