人民幣匯率形成機制改革的進展、問題與建議*

張明

人民幣匯率形成機制改革的進展、問題與建議*

張明

2005年中國央行重啟匯改至今，人民幣對主要貨幣匯率已經顯著升值，人民幣匯率彈性明顯增強，中國央行對外匯市場的干預程度有所下降。然而，迄今為止，中國央行仍偏好于對每日匯率中間價進行持續干預，這抑制了人民幣遠期與外匯市場的發展。人民幣對美元匯率的相對穩定，在美元指數急升的背景下造成人民幣有效匯率升值過快，對出口增長形成了不必要的負面沖擊。市場上流行的通過維持強勢人民幣來推進人民幣國際化的觀點，存在本末倒置的問題。為進一步推動人民幣國際化，中國央行應該降低對匯率中間價的干預，順應市場供求壓力，讓人民幣對美元匯率適當貶值；建立年度匯率寬幅目標區來平衡匯率靈活性與穩定性的需求；不要過快開放資本賬戶以避免短期資本大進大出可能造成的匯率超調。

人民幣匯率 中間價 匯率目標區

一、人民幣匯率形成機制改革的進展

從1994年至2014年，人民幣匯率形成機制改革已經持續了20年，但改革進程可謂一波三折 （表1）。1993年12月，中國政府將官方外匯市場與外匯調劑市場并軌 （如圖1所示，此舉導致人民幣對美元官方匯率水平由1比5.8貶值至1比8.7，貶值幅度接近50%），宣布實施以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制。1994年至1997年，人民幣對美元匯率由1比8.7升值至1比8.27—8.28左右。1997年東南亞金融危機爆發后，中國央行將人民幣盯住美元，導致1997年至2004年期間人民幣對美元匯率一直固定在1比8.27—8.28區間?！?br>