中國股市正式引入熔斷機制

環球時報/2015-12-05/ 第03版面/新聞背景 /作者：本報記者 倪浩

4日下午，中國資本市場三大交易所上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所同時宣布，將于2016年1月1日起正式實施熔斷機制。三大交易所稱，實施指數熔斷機制能進一步完善證券期貨市場交易機制，維護市場秩序，保護投資者權益，促進資本市場長期穩定健康發展熔斷機制是指在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，或者交易可以繼續進行，但報價限制在一定范圍之內。由于這種情況和保險絲在電流過量時會熔斷，而令電器受到保護相類似，故稱之為熔斷機制。據路透社4日報道，與9月發布的《關于就指數熔斷相關規定公開征求意見的通知》的內容相比，三家交易所將觸發5%熔斷閾值暫停交易30分鐘縮短至15分鐘，但保留了尾盤階段觸發5%或全天任何時候觸發7%暫停交易至收市的安排。三大交易所認為，滬深300指數上漲或下跌達到7%時往往意味著市場發生了劇烈波動，可能面臨極端系統性風險，因此需要給市場更多的冷靜時間，避免恐慌情緒蔓延加劇市場波動。三大交易所稱，“從今年股市異常波動的情況看，漲跌停板制度在極端情況下不足以發揮穩定市場的作用，引入指數熔斷機制的必要性顯得比較突出，當市場暴漲時，也需要熔斷機制穩定市場情緒，防范投資者對市場上漲的過度反應。”

4日接受《環球時報》記者采訪的3名專家都表示，監管層宣布明年1月1日起正式實施市場熔斷機制符合預期，并非突然之舉。今年9月7日至21日，三家交易所就指數熔斷相關規定進行了公開意見征求，共計收集各類意見和建議4861條。在4日下午的公告中，三家交易所認為，征求的意見顯示市場各方對滬深300實施熔斷機制的總體方案表示認可。

中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍4日接受《環球時報》記者采訪時說，資本市場熔斷機制起源于美國，是市場出現急劇波動、市場情緒失控的時候設定的一個應急機制，熔斷之下的暫停交易會讓投資者有更多的時間對市場進行判斷，并做出理性的選擇。

交銀國際董事總經理兼首席策略師洪灝4日告訴《環球時報》，熔斷機制的推出主要反映了監管層穩定市場的意圖，“目前的市場環境相對比較復雜，IPO重啟以及明年將要實施的注冊制，在目前市場整體估值仍然較高的情況下，市場壓力比較大，仍然面臨著巨大波動的風險，監管層推出熔斷機制，帶有為市場保駕護航的意味。”

武漢科技大學金融研究所所長董登新對《環球時報》記者表示，熔斷機制在國外的應用已經非常成熟，國內在現貨市場和期貨市場引入熔斷機制也是正常的市場反應。他認為，用市場的手段來平抑市場波動比直接使用行政手段干預市場更為科學，是市場成熟的一種表現。

不過洪灝也表示，國際上熔斷機制與漲跌停板共同發揮作用的先例還沒有，兩種制度共同作用下的市場表現目前還無法預判。

對于中國監管層推出熔斷機制，也有分析人士表示了擔憂，稱熔斷機制在平抑市場波動時會降低市場的活躍度，限制流動性。董登新認為，熔斷機制并非萬能，只能減緩市場過度波動。他說，市場健康最終還是要靠制度的完善，包括市場化和法制化改革的進一步推進。▲