我國金融改革方向探析

◎ 文/李連發

我國金融改革方向探析

◎ 文/李連發

銀行危機與銀行資產收益

1. 銀行危機產生的原因

現代金融包括一切建立在信用基礎上的金融工具和金融產品。金融風險的根源在于基于信用的融資行為，因而基于信用的融資鏈條就自然形成了金融風險的傳導鏈條和機制。廣泛的金融融資活動當中，銀行是最核心的一個金融中介，一旦這個金融中介環節出現了信用危機，就會導致銀行危機，繼而通過分布廣泛的信用網絡，向全社會傳導和溢出金融風險。

（1）金融中介自身的資產負債在后金融自由化和市場化時期出現了不平衡的特征。一方面人均收入的上升、中產階級的出現，大量剩余資金需要通過金融中介獲得收益。金融中介為了維持原有的市場份額，也希望能夠保持原有的存款客戶。另一方面，隨著金融自由化的發展，銀行與金融市場的競爭加劇，存款要求的收益越來越高，銀行為保持原來較大的市場份額，需要使資產保持較高的收益。但現在問題恰恰出在這里，由于一些好企業到股票和債券市場去直接融資，銀行資產獲得高收益的渠道越來越少，資產的質量在下降，資產不良率普遍上升。

（2）銀行如果沒有較好的資產收益來源，就會采用在資產方面承擔風險維持存款的市場份額的做法。利率市場化（存款利率市場化）以后，歐美國家銀行的通行做法是，銀行會越來越削弱傳統的銀行賬戶比重，即靠利息收入（凈利息收入）維持的利潤部分，轉而增加交易賬戶的份額，即為繼續維持原有市場份額，將外匯交易、衍生品交易和結構性金融產品交易等作為銀行盈利的增長點。但是，改變經營模式的風險也隨之而來，這也是2008年金融危機的誘因之一。

目前國際金融監管改革的方向是限制銀行的自愿的經營方式，盡管這在業務結構、產品結構和運營方式等方面一定程度上控制了銀行的風險，但并未在銀行的混業經營和金融產品創新、杠桿率以及自營業務等方面從根本上解決銀行資產負債失衡的深層次問題。換言之，目前尚未找到金融機構的資產收益的合理來源，以保證其穩健運營并走上良性循環的根本出路。如果沒有把金融創新、金融風險以及金融監管的基本邏輯厘清，金融危機在未來仍是在所難免的。

2.當今世界金融體系的概況

2008年金融危機后，一個負作用就是我國在金融創新方面變得相對保守起來，誰也不敢大膽地設計和探索，不敢承擔風險。其實，由于我國的金融體系與西方國家發展階段不同、背景不同，銀行體系完全沒有必要照走西方的老路，未來也完全可以重新設計獨具中國特色的銀行業發展道路。

我國經濟發展目前的最大特點是，企業成長性好、生產率提高較快、國內市場龐大、專業分工程度高，尤其是轉型經濟企業差異性較大。好的成熟的企業要借錢，新興的成長中的企業更需要信用融資；這些企業一方面愿意支付成本，另一方面借錢當然希望降低舉債的成本。

歐美的經濟已經處于穩定的狀態，企業發展也處于相對穩定的狀態，金融體系比較成熟，金融機構的市場定位、金融機構之間、金融機構與金融市場之間的分工已經比較成型。有些比較積極的融資服務也已經由一些新的非銀行金融機構（如風險投資機構）承擔。這種金融服務體系和結構是歐美銀行自20世紀80年代金融自由化以來，銀行與非銀行金融機構、與金融市場逐漸磨合出來的結果。在這一演變過程中，有許多西方特有的因素發揮了金融體制、文化和生態方面的作用，在變化進程中起到了關鍵的催化作用。歐美這種金融服務功能的分工、協作體系，一方面有其優勢，值得我們借鑒其精髓；另一方面，比較成熟的歐美模式也限制了多樣性發展的可能。

3.影響我國金融體系改革頂層設計的因素

轉型經濟國家處于金融市場與金融機構分層定位不清晰、分工協作模式不明確的發展階段，銀行更有可能放開手腳，在未來新的金融分工協作體系中為差異性的企業提供更為有利的金融服務，改變傳統銀行的資產風險與收益匹配結構缺乏競爭力的狀況。

銀行發展的出路，不在于用行政手段從股票市場、從非銀行金融機構將客戶拉回來，而是更好地利用大數據時代提供的技術、信息等方面的機遇，為核心企業客戶提供更有附加值的金融服務。銀行的核心企業客戶理念是其業務良性發展、利潤穩定增長的基礎。

銀行需要優先運用信貸杠桿，支持兩種類型的核心客戶企業：一種是在國內市場占有較大份額的企業。這種企業有比較穩定的國內市場的基礎，具備較好的技術管理的儲備，具備向更強、更高端的國際市場進軍的潛在發展空間。另一種是在國際市場上已經初步具備了競爭能力、具有一定市場份額的企業。這類企業的競爭力在國際市場上已經得到了充分的體現，在發展和擴展的過程中，信貸支持可以讓這些企業更快地占領較大的國際市場份額，更充分地與國際先進的生產力要素進行深入地結合。

通過這兩類企業拉動產業鏈內其他企業，提高整個產業鏈的產品質量、生產率、技術水平和管理水平。銀行在用信貸方式支持這兩類企業的同時，也有利于增加被這兩類企業所輻射到的、所拉動的、具有潛在成長性的企業，后一類企業的融資需求也可以間接地得到更好地滿足。這樣，國內市場有了一批較好的企業，經濟發展也就穩定了；國際市場有了一批較強的企業，銀行就更加具有競爭力，因為銀行資產方的客戶會給銀行帶來較高的穩定的收益，由此銀行的負債客戶也有了一個穩定的比較樂觀的收益預期。銀行有了較為穩健的盈利和經營模式，就不會出現群體性地、系統性地去承擔過高風險的做法，這樣，就消除了一個銀行危機的系統性根源。

4.大數據時代金融改革的機遇

數據處理能力的提升，必須要有大知識去消化，不是大統計，而是以大科學、大理論去包容、理解和運用大數據。金融數據挖掘不僅需要有關金融風險、金融危機、金融創新、金融監管等方面的單獨的理論，而且需要這些理論的整合，需要對這些理論之間的相互影響和傳導機制有深入地把握。

大數據條件下，比較容易發揮融資方聲譽資本的作用。當企業違約或經營不善的時候，懲罰機制導致的企業在聲譽方面的損失，會給企業帶來較大的成本；這種成本會使得企業盡力避免違約和經營不善的情況出現。

大數據的存在還會從別的方面影響合理信貸配置的狀態。如大數據的存在使得金融部門更容易發掘出好企業和成長型企業，能夠更好地收集貸后管理所需要的信息，更好地發揮金融部門在數據化、信息化方面的優勢。

金融機構混業經營與分業經營的利弊

當前各國的金融體系都沒有很好地解決銀行資產的收益來源問題，我國現在有條件有時間重新開始設計，把剩余的儲蓄轉化成正向良性拉動的技術進步和生產率提高。金融風險根源在于，將剩余儲蓄錯誤地配置到惡性拉動的負向外部性的經濟活動當中去了。如果這樣，資產負債的失衡遲早會在金融部門的同一類型的金融機構中爆發出來。因此，將金融機構人為地在業務上進行隔離，并沒有消除金融風險的根源。

將最好的企業留在銀行資產負債表的資產方，為銀行的資產提供收益，這與現在擴大直接融資渠道的說法似乎不一致。開展混業經營，讓銀行較好的信貸資產可以繼續持有下去，從好企業直接融資獲得的這一塊收益，銀行也要分享，不然銀行存款人的收益從何而來？

從長期看，分業經營實際上給銀行帶來的風險更大，因為銀行資產的收益都被其他機構侵蝕了，而銀行負債客戶要求的收益越來越高。銀行為了留住負債客戶的市場份額，就要去做高風險的事情。銀行本來有了解資產方客戶的信息優勢，但是，監管政策卻是不讓更了解這些資產方客戶的銀行做那些金融市場和非銀行金融機構提供的服務。對銀行而言，正規承擔風險的事情不讓做（正規承擔風險指的就是混業經營條件下其他市場主體能做的事情銀行都可以做），銀行就會被逼迫去承擔更高的風險。正本清源，還是要允許銀行擁有承擔正規風險、獲得收益的渠道，這也是避免金融危機的辦法。為了使銀行資產的收益得到保證，使銀行資產風險和收益的匹配具有競爭力，銀行必須要搞混業經營。