中國經濟艱難轉型中的八大亮點

沈建光

對當前中國經濟出現的困境，保持一定的警惕是必要的，但過度悲觀也大可不必。伴隨著中國經濟結構轉型的發生，服務業與消費的亮點不容忽視，中國經濟韌勁猶在，有望在四季度出現企穩跡象。

今年以來，中國經濟呈現持續下行態勢，三季度中國經濟增速回落至6.9%，低于7%政府既定目標。與此同時，不少早前與經濟形勢聯系緊密的高頻數據，如發電量、貨運量、工業企業利潤等表現亦不容樂觀，這使得不少悲觀情緒蔓延，認為實體經濟的真實運行情況可能更差于此。

在筆者看來，即便當前中國經濟低于目標，真實情況甚至更不如數據那樣樂觀，但過度悲觀卻大可不必。最主要的原因在于，目前統計局發布的主要高頻數據仍主要以傳統行業居多，經濟轉型的利好，如服務業與消費的亮點無法得到及時體現。考慮到當前就業和消費平穩，筆者認為，中國經濟的韌性要好于預期。具體來看，當前中國經濟有如下亮點，或許支持四季度中國經濟有所反彈。

第一，從全球范圍來看，中國經濟仍然保持相對高速增長。盡管中國經濟出現新常態下的下滑走勢，但綜觀全球來看，仍然表現不錯。例如，IMF在最新一期《世界經濟展望》報告中下調了今明兩年全球經濟增長速度至3.1%和3.6%，維持了對中國經濟增速的6.8%、6.3%的判斷，認為中國經濟增速減緩到目前來講符合預期。當前發達國家與發展中國家繼續分化，美國經濟走強，而歐洲日本相對較弱；中國經濟尚可，而巴西、俄羅斯，以及拉美和中東的一些國家進入衰退程度減，東南亞國家金融市場動蕩。中美兩國仍然保持發達國家與發展中國家的增長龍頭格局沒有改變。

第二，中國經濟經歷艱難轉型，盡管投資、出口表現不及預期，傳統行業面臨轉型困境，但國內消費和服務業火爆。前三季度，第三產業增加值占國內生產總值的比重為51.4%，比上年同期提高2.3個百分點，高于第二產業10.8個百分點，顯示經濟已經由工業主導向服務業主導轉型；最終消費支出對國內生產總值增長的貢獻率為58.4%，比上年同期提高9.3個百分點，顯示消費作用進一步增加。

進入四季度，商務部發布的國慶消費數據十分強勁。數據顯示，國慶期間內地共運送旅客6.51億人次，零售和餐飲企業銷售額突破萬億大關，內地居民出境旅游人數大幅增長等等，這表明盡管前期資本市場大幅動蕩，但負財富效應并未出現，相反當前消費仍然穩定，是推動經濟增長的重要力量。

第三，居民收入保持較快增長。根據城鄉一體化住戶調查，前三季度全國居民人均可支配收入同比名義增長9.2%，扣除價格因素實際增長7.7%。其中，城鎮居民人均可支配收入實際增長6.8%，農村居民人均可支配收入實際增長8.1%，高于GDP與城鎮居民收入。

第四，當前勞動力市場仍然平穩，盡管經濟持續下行，但并未出現金融危機之時出現令人擔憂的民工失業潮，據人力資源和社會保障部公布的數據顯示，二季度求人倍率達到1.06，目前勞動力市場仍然是供不應求的態勢；9月份調查失業率為5.2%左右，比前兩個月稍微有一點點上升，但與同期大學生進入勞動力市場的季節性因素有關。

第五，房地產市場回暖，伴隨著前期房地產政策支持，如降準降息、降低首付比例，放開異地公積金使用等，如今樓市已然升溫，改善型需求與剛性需求得到釋放；伴隨著房地產市場政策放松，當前房地產銷售有明顯回升，1-9月份，商品房銷售同比增長7.5%。

第六，更加注重創新。近年來，受制于人口紅利的減少、投資回報率下降以及土地環境等約束的上升，中國經濟面臨潛在增長率下降的局面，鼓勵創新是應對之法。今年以來，“大眾創業，萬眾創新”并輔以政策支持，例如，無人機工業的興起，BAT、小米等帶動互聯網+推進，對于應對傳統產業面臨困境，帶動新興產業崛起起到一定效果。

第七，貨幣政策與財政政策加碼，支持投資下滑觸底。9月份全國一般公共預算支出同月增長26.9%，新增貸款高達1.05萬億元，增長部分主要來源中長期新增貸款，顯示財政金融對實體經濟的支持均有所加大。預計伴隨著四季度財政與貨幣政策放松，如推廣信貸資產質押再貸款試點、繼續降準，基建項目有望加速，而十三五規劃、京津冀一體化戰略的相繼落地，將對四季度經濟產生正面影響。

第八，改革的持續推進，盡管經濟仍處于下降階段，但改革并未停止。如近日國務院發文要求2018年起正式實行全國統一市場準入負面清單制度，提出價格改革的目標，資本項目放開加速，11月人民幣加入SDR概率加大等，都有助于從改革層面釋放增長紅利，維持市場信心。

總之，應對當前中國經濟出現的困境，保持一定的警惕是必要的，但在筆者來看，過度悲觀倒也大可不必。畢竟伴隨著中國經濟結構轉型的發生，服務業與消費的亮點也不容忽視，中國經濟韌勁猶在，考慮到以上轉型中的八大亮點，中國經濟最早有望在四季度出現企穩跡象。

（作者為瑞穗證券董事總經理、首席經濟學家）endprint