信貸資金須從股市退出

余豐慧

銀行貸款給證金公司的資金盡快從股市抽身歸還，絕不能無限度無期限拖延下去，越拖風險越大。這不僅對實體經濟不利，更重要的是帶來金融風險隱患。對此，必須保持清醒頭腦和認識

在此輪大漲大跌的股市行情中，銀行入市資金的規模及風險備受關注，但官方并未給出權威的數據。不過，不斷有研究機構猜測銀行資金進入股市的規模，對上萬億貌似有“共識”。例如，野村證券公布的測算數據顯示，截至6月末，中國銀行業通過表內、表外業務投資到證券市場的資金規模為1.6萬億元。

從會計科目看，銀行資金進入股市有表內渠道，比如直接給證金公司授信貸款，證券公司以及投資者的股票質押貸款，以住房等消費貸款形式獲得資金后直接投入股市里。上半年個人購房貸款增加1.12萬億元，同比多增1767億元，其中不乏有流入股市里的貸款。也有表外科目渠道，銀行理財產品直接購買偏股型基金，通過信托公司的傘形信托產品渠道進入股市等。表內、表外資金大舉進入股市，甚至是高杠桿進入股市，是這輪暴漲行情的流動性推手。

從深層次上看，信貸資金流入股市的軌跡非常明確：央行通過降息降準、各種形式的再貸款、逆回購等手段向市場、銀行釋放大量流動性，銀行再將這些資金投入到股市里。在銀行資金、券商的融資融券、場外大量高杠桿配資，這三股流入股市的資金中，風險最大的是銀行資金。

券商的杠桿融資業務規模雖然很大，但由于券商牢牢把控著平倉線主動權，除非連續跌停的股票，大部分股票都在觸及平倉線時被強行平倉，血本無歸的是配資需求投資者。場外高杠桿配資業務與券商融資業務差不多，道理是一樣的，強平后配資的P2P平臺等沒有損失，血本無歸的仍然是配資需求的投資者。場外配資與券商融資融券區別在監管上。券商融資融券在監管的籠子里，牢牢被監管部門盯著、管著、監控著，風險規模都能夠被牢牢控制，折騰不到哪里去。而場外配資卻游離于監管之外，野蠻生長，在股市賺錢效應下，更是呈現爆炸式增長，積累的風險之大可想而知，而且不可控帶來的風險更是爆炸力極大。規范的P2P平臺通過恒生Homs接口到券商系統，而大部分都沒有接入這個系統，有的是自我開發程序，甚至采取手工操作，這些監管部門根本無法監管，連準確的統計數據都沒有。

為何說風險最大的是進入到股市的銀行資金呢？銀行資金一是通過貸款途徑進入股市，二是通過信托、理財產品進入市場，只要股市暴跌就會被徹底套牢。而銀行進入股市的資金都是負債類來源，比如存款、售賣理財產品的資金等。這些資金如果被股市套牢后，要么損失要么失去流動性。銀行業最大的風險往往是從存款無法提取、理財資金無法按期贖回、發生存款以及理財資金擠兌開始的。無論存款來源還是理財產品都是有期限的，到期必須剛性支付給儲戶或者購買者。這邊要剛性支付，那邊套牢在股市里的資金又回不來。銀行支付風險極有可能被引爆。

無論哪個國家，對銀行貨幣信貸資金進入股市都管制非常嚴格。許多國家都建有防止銀行資金進入股市的防火墻。美國經歷2008年金融危機后，對金融行業的管理最為嚴格，其中嚴格監管和控制銀行參與資本市場的關聯交易，并且對銀行信貸資金進入股市也做了一些限制。

中國在上世紀90年代末期，嚴格限制銀行資金進入股市，在信貸資金與股市中間建立了極為堅固的防火墻。時任國務院總理的朱镕基在1996年11月4日對防止股災的批示中要求迅速做到的第一條就是：人民銀行采取措施切斷銀行資金流入股市的渠道。此后出臺了一系列措施，嚴防嚴查嚴肅處理信貸資金進入股市的當事者。可以說，從那時起雖然股市幾經波動起伏，但中國內地金融體系始終保持穩定，沒有出現因為股市暴跌而引發的系統性風險。這與信貸資金與股市之間建立強大的防火墻不無關系。

因此，建議在這次股市穩定后，必須重新審視信貸資金不能進入股市的政策規定。第一步需要做的就是信貸資金一律從股市里退出，銀行貸款給證金公司的資金盡快從股市抽身歸還，絕不能無限度無期限拖延下去，越拖風險越大。這不僅對實體經濟不利，更重要的是帶來金融風險隱患。對此，必須保持清醒頭腦和認識。第二步要重新建立起隔離信貸資金與股市的銅墻鐵壁。這樣才能使得股市里的風險傳遞不到銀行體系里，才能從根本上防止發生系統性金融風險。