發展、規范兩條腿走路

于上游

塞翁失馬，焉知非福，對不斷開放金融及逐漸融入全球市場的中國而言，這次股災的經驗教訓是一筆寶貴的財富，監管的力度、前瞻性顯得尤其重要。國家要全方位監控市場風險，防止從事投機等活動，避免出現系統性風險

2015年羊年中國仲夏季股市，注定和莎士比亞的喜劇《仲夏夜之夢》一樣聞名，只不過它不是歡快、浪漫，而是驚心動魄的暴漲、急跌，對股市、金融和經濟形成了嚴重的沖擊，中國動蕩的股市取代希臘債務危機，成為國際上萬眾矚目的焦點。危機在考驗著政府的政治智慧和經濟運行管控能力。國家隊及時出手穩定市場，力挽狂瀾。在喝彩的同時，更要反思，防微杜漸，為金融市場健康發展完善奠定基礎。

歷史明鑒，救市是必須的，毋庸置疑的，古今中外，莫不如此。

如果政府不干預，或干預不力或失誤，都將會導致嚴重的后果，歷史早有證明。1929年美國股市大崩盤，成為美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件，是由于下跌初期政府并沒有進行強力干預，直到1933年羅斯福總統上臺后，才出臺了《證券法》、《證券交易法》等法規來規范資本市場，同時通過《全國工業復興法》等來重新激活實體經濟，將美國從地獄拉回人間。通過危機，美國人得到教訓，在市場失靈和出現不足的時候，政府要起到拾遺補缺的作用，加強監管、約束和規范市場的各方。同樣，上世紀日本在股市和樓市等資產的泡沫破滅過程中，因為政府行政不利，錯估形勢，在貨幣政策的選擇方面嚴重失誤，導致經濟一蹶不振，是日本經歷了著名的“失去的十年”。

而從救市成功的案例看， 1997金融危機，國際炒家立體式沖擊香港，瘋狂沽空港股和港匯。香港特區政府在中國政府的支持下沉著應戰，金管局在市場上拋售美元吸納港元，同時采取加息措施，在股市和期市上出手應對，主動大舉做多，并限制做空，最終取得了金融保衛戰的勝利。2008年美國“兩房”危機中，美國政府直接接管了“兩房”，穩定了市場、提振了信心，才避免了“兩房”的倒閉對整個美國金融體系的沖擊。

在錯綜復雜的國際政治經濟新常態下，不要被亞當*斯密的“看不見的手的理論”、經濟學教科書上不干預經濟、金融等理論不放，而是要看到，現今經濟的盲目性和波動性大，需要政府利用干預市場的慣例來管控經濟及化解危機，這既是責任，又是手段。是否救市已不是問題，關鍵是救什么、怎么救、救多少。

從結果論的角度看，救市取得初步成果是不爭的事實。從當初連續多日的千股跌停，流動性近乎枯竭，杠桿資金踩踏出逃，到當前股市基本恢復正常交易。政府及時采取了一系列重要的手段，避免了股市持續下跌對基金、證券公司、上市公司、銀行等的沖擊，避免了嚴重的經濟、金融危機。為救市，政府大力度采用了組合拳，采取的措施包括：放松貨幣政策、暫停IPO、調整修改交易制度、21家券商聯合出資救市、證金公司直接做多、調查異常交易賬戶、限制沽空、鼓勵上市公司增持及回購等多種利好措施。市場逐漸趨于穩定。

危機使人們意識到，缺乏對危機充分的預估預判及應對預案是十分危險的。為了提高金融市場風險管理的水平，特別是管理股市，可以加強的是：一是在國家管理層面，設立中央金融預警工作領導小組，或者成立中央金融管理委員會，針對資本市場的突發情況，統一委協調各個金融規管機構，進行及時有效的管理和控制；二是國家宣傳層面，增強更加透明的宣傳力量，表態堅決，給投資者明確預期和信心，因為信心比黃金重要；三是在立法、司法層面，嚴格行政司法手段，打擊違法沽空活動和信息造謠的行為；四在市場規管層面，加強對市場參與者的教育及引導，可以適當調整上市公司股東回購、增持的規定，允許股東增持。

塞翁失馬，焉知非福，對不斷開放金融及逐漸融入全球市場的中國而言，這次股災的經驗教訓是一筆寶貴的財富，監管的力度、前瞻性顯得尤其重要。從發展的角度看，要恢復股市的各項功能，確保股市有效運作及持續健康發展，可以在以下方面進一步改善：

首先，站在國家和監管機構的角度，需要為資本市場發展營造一個良好的環境，健全相應的法律法規文件，依法治市，同時引入新的機制要做充分的研究，比如股指期貨、融資融券等；其次，加強對上市公司的教育，上市公司應該與國際看齊，堅持實行紅利派息制度，讓投資者享受上市公司業績增長帶來的好處；再次，引導基金、資產管理公司樹立正確的投資理念，通過對新產品發行的審批監管，引導買方形成價值投資的理念，對分級基金等風險較高的產品，要向投資者做充分的說明；此外，加強對中小股民的教育，教育的形式可以更加多樣化，目前最主要的就是風險調查問題，比較單一。可以利用互聯網的手段，用案例、講座等形式強化對投資者的教育，樹立風險意識。

國家要全方位監控市場風險，防止從事投機等活動，避免出現系統性風險。發展和監管同等重要，未來任重道遠，一個運行良好、健康發展的資本市場，對實現國家的“一帶一路”戰略、實現“大眾創業、萬眾創新”，從而實現中華民族偉大復興的中國夢，具有不可替代的作用和意義。