世界經濟圖景下一章：量化緊縮時代來了

世界經濟圖景下一章：量化緊縮時代來了

Quantitative Tightening Is Coming

有一種觀點正在金融界越來越流行，那就是世界的經濟圖景將進入新篇章。遺憾的是，主流從業人員中，幾乎沒人確切地知道上一章是什么內容，下一章又會是如何。

然而，某些共識還是達成了。那就是，美國貨幣寬松政策的時代將要結束；與此同時，中國經濟超高速增長時期過去了。但是，我認為這個理論沒能正確理解中美的現實景況——美聯儲不會實行緊縮政策，中國也不會從世界經濟版圖中跌落。我只是越來越擔心，這個經濟新篇章中會出現新特點。正如德意志銀行研究員所提出的，這個新特點就是“量化緊縮”。它是量化寬松的孿生小弟弟，不僅討人厭，渾身滿是問題，也更缺乏自律。現在，量化寬松行將結束，而量化緊縮正要接手入場。

在上一個經濟篇章中，以中國央行為首的很多外國央行，都積累了數量龐大的外匯儲備。各國央行穩步增持美國國債，讓美國獲取了巨大利益。但是，2015年各國購買美國國債的熱潮開始慢慢消退。據彭博社數據，截至2015年3月，全球外匯儲備在短短8個月內下降了約4000億美元。有人認為，外匯儲備下降，很大程度上源于貨幣大幅貶值的新興經濟體。由于美聯儲即將采取緊縮政策，造成美元升值，許多新興經濟體貨幣兌美元也就出現貶值。

2014年底到2015年間，原油價格急劇下挫也讓石油生產國，如沙特阿拉伯，對美國國債的興趣大減。德意志銀行的分析師認為，各國拋售外匯儲備的趨勢還會持續一段時間。

美聯儲通過其備受關注的聯邦基金利率（Fed Funds Rate）設定隔夜利率（聯邦基金利率自2008年以來便一直保持在零的水平）。要控制遠期利率，美聯儲就要在公開市場上購買長期債務，這個過程即為量化寬松。買入長期債務的過程可以推高債券價格，壓低債券收益率。量化寬松持續一段時間后，外國央行或其他大量持有債券的機構，就會大規模拋售債券，這個過程謂之量化緊縮。

量化緊縮的到來，會讓貨幣政策在更長的一段時間里遭遇不利形勢。當然，美聯儲現在能用來對抗國際量化緊縮的唯一工具，就是在國內推行新一輪量化寬松。這意味著，美聯儲不僅要擱置讓資產負債表瘦身的計劃，而且還要推出第四輪量化寬松，看到其資產負債表膨脹到10萬億美元。不過，這些逆勢而行的貨幣政策，終將讓美元走向覆滅。

● 來源：鳳凰國際