信用卡資產證券化的幾點思考

張偉毅 1.陜西師范大學國際商學院；2.中國建設銀行有限公司青島經濟技術開發區支行

費小平 中國建設銀行股份有限公司信用卡中心

李彥鵬 中國建設銀行股份有限公司青島高科技工業園支行

信用卡資產證券化的幾點思考

張偉毅 1.陜西師范大學國際商學院；2.中國建設銀行有限公司青島經濟技術開發區支行

費小平 中國建設銀行股份有限公司信用卡中心

李彥鵬 中國建設銀行股份有限公司青島高科技工業園支行

隨著銀監會發文核準27家銀行開辦信貸資產證券化業務，資產證券化即將進入大發展時代。對商業銀行來說，資產證券化除了當前提速發展的房貸、中小企業貸等信貸資產外，信用卡貸款規模已不可小覷，信用卡資產證券化（以下簡稱“信用卡ABS”）也已開始預熱。2013年8月，中信銀行首度試水發行3000萬元的信用卡資產證券化產品。僅僅過一個月，平安銀行宣布發行不超過10.5億元的類ABS產品。隨后，股份制銀行中的信用卡“老大”招商銀行進軍信用卡資產證券化市場，首發81億元。此外，光大、興業、民生等股份制銀行也已開始加緊布局。在這股熱浪迎面撲來之際，筆者認為信用卡ABS作為一種創新發展策略，具有明顯的階段性、適應性和針對性，需要認真分析，選擇性地加以實施。

一、信用卡資產證券化的積極意義

簡單的講，信用卡資產證券化就是發卡機構將信用卡貸款轉化為可在金融市場出售的證券，以此籌集資金并以相對固定的溢價回報投資者。結合ABS本身特點，信用卡ABS在當前能夠很好地解決以下業務發展瓶頸：

一是解決貸款管控瓶頸。到2014年底，全國信用卡貸款2.34萬億，同比增長26.75%，接近全國金融機構人民幣貸款增速的2倍，貸款總規模三年內連翻兩番。較這么快速的貸款增長一方面給發卡行帶來了客觀的盈利增長，另一方面需要發卡行給予足夠的信貸資源支持，目前銀行信貸資源的再分配是信用卡貸款增長的唯一資金來源。受監管機構信貸管控的影響，銀行分配給信用卡的信貸資源往往難以支撐業務快速發展，特別是當前經濟下行周期內時有發生的“錢荒”導致銀行信貸資源匱乏，信用卡ABS是較好的解決辦法。

二是解決資本占用瓶頸。在商業銀行資本高級計量法正式推行前，現行的商業銀行資本計量方法是將信用卡貸款及授信額度進行簡單系數的權重折算，導致了信用卡業務高資本占用的表象，2014年，按照商業銀行最低資本要求10.5%計算，全國信用卡資本占用超過2200億元，是全行業不良貸款額的6.3倍，從覆蓋風險的角度上看，資本占用壓力過高，導致發卡銀行不得不在額度上收緊管控，對客戶滿意度造成較大影響。通過信用卡ABS，在一定程度上可以大大緩解銀行資本壓力。

三是解決風險管控瓶頸。監管機構對商業銀行風險管控長期保持高壓態勢，近期嚴峻的外部形勢更是讓商業銀行繃緊了風控這根弦，因此發卡行也以極低的風險容忍度管理信用卡風險。針對信用卡業務“高風險、高收益”的特點，先確保“低風險”，再考慮“高收益”，在這樣的管理導向下，信用卡業務很難達到收益最大化的風險平衡點。而是寧可放棄部分收益也要用信用卡ABS方式剝離不良貸款，完成行內壓不良的任務。

二、國外信用卡資產證券化的主要經驗

從已實施的信用卡ABS看，國內發卡行的目的都是為了解決上述發展瓶頸，這與成熟市場信用卡ABS的出發點是基本一致的。回顧國外成熟市場信用卡ABS的發展歷程，其目的也始終圍繞滿足銀行融資需要和減輕資本壓力。1987年美國出現了第一筆信用卡ABS交易， 1989年花旗銀行首次在歐洲市場發行信用卡ABS，1994年香港市場也推出了信用卡ABS。而日本、韓國等地的信用卡ABS推行，更多的是為應對快速增長的信用卡風險，1997年亞洲金融危機后，日本信用卡ABS開始提速，2003年“信用卡危機”后，韓國開始大力推進信用卡ABS。

以美國為例，信用卡ABS發展歷程呈現以下幾個特點：

1.信用卡ABS發行機構以銀行為主。美國最早的信用卡是由零售商為其消費者提供賒銷而發放的，比如沃爾瑪信用卡，因此美國的信用卡實際上由零售商發放的信用卡與銀行發放的信用卡這兩部分組成。經過半個多世紀的發展，美國信用卡市場的發行機構呈集中化趨勢，商業銀行發放的信用卡成為主流，1995年至2005年間銀行的信用卡市場份額從29%增加到67%，商業銀行的資產證券化渠道為信用卡ABS提供了有利條件。

2.信用卡ABS與信用卡資產規模化并行。信用卡ABS需要足量穩定的資產池。美國信用卡ABS進入穩定發展期是在2000年以后，信用卡資產規模突破5000億美元，信用卡ABS突破2000億美元，證券化比率保持在40%以上，直到金融危機出現才有所改變。這么高比例的信用卡ABS主要得益于充足的信用卡應收賬款來源，并且在核銷率、拖欠率等損失方面也表現較為穩定，這成為發行信用卡ABS的重要保障。

3.信用卡ABS受經濟周期影響明顯。美國信用卡ABS發行量在金融危機前呈上升趨勢，在2007年達到峰值突破3000億美元。近幾年，美國商業銀行信用卡應收賬款總額雖然保持在6000億美元左右，但信用卡ABS受到金融危機的影響較大，危機后其余額的大幅下降，表現為證券化比率呈現下降趨勢，由危機前的40%左右降至目前的18%左右，這反映了除發卡行自身的業務的影響，市場環境也是信用卡ABS的決定性影響因素之一。

三、我國信用卡資產證券化的幾點思考

與成熟市場相比，我國信用卡ABS剛剛起步，個別發卡行的先行先試值得鼓勵，但就目前的現實條件看，還遠未到水到渠成的階段，要形成成熟市場的發行規模還尚待時日，主要有以下幾個原因：

1.寬松的資產證券化市場還未形成。從2005年資產證券化開始啟動，到2008年三年發行規模約700億，隨后金融危機爆發停滯了兩年，從2011年開始重新啟動，但銀行因自身和制度兩方面因素，對待資產證券化的態度始終不太積極，即使是2014年銀行信貸資產證券化產品的發行量爆發式增長，近三年發行總量剛剛達到3000億元，規模僅占銀行信貸余額的4.6%。而且這種快速增長大部分是不良和放貸壓力形勢所逼，而不是主動基于經營需要的市場行為，整個資產證券化的市場氛圍還沒有完全形成。

2.發行信用卡ABS的內生動力不足。與國外市場相比，我國的信用卡ABS動因有所不同：一是資金來源相對充足。美國等發達市場有很多是單一的信用卡公司，沒有穩定的資金來源，因而需要通過證券化補充資金。國內的發卡機構都是商業銀行，特別是發卡規模大的國有商業銀行，資金相對充裕。二是資產質量和收益高。在利率市場化未放開的前提下，信用卡循環信貸利率為18%，信用卡分期的年化收益率也在8%-10%，整體的平均收益率要遠高于銀行傳統信貸資產收益率，同時資產質量相比其他信貸業務也保持在較好水平，是商業銀行名符其實的“低風險、高收益”業務，對證券化的需求不強。

3.信用卡ABS配套制度規范尚待完善。目前資產證券化的通行做法是將能夠產生穩定現金流的一部分資產打包發行證券，然而，信用卡與一般的信貸資產證券化產品不同，信貸資產具有循環型的特點，而且循環周期都比較短，可能只有幾個月甚至幾天，客戶的具體還款時間還非常不確定，因此很難確定一個穩定可用的資產池，這也是現有信用卡證券化都以一次信貸、期限較長、還款穩定的信用卡分期貸款為主的原因。如對大規模的信用卡循環貸款進行證券化，還需要更加準確的計量方法和計量工具，更重要的是需要配套的制度規范來進行安排，解決資產池界定、期限錯配、優先級分類、清算退出等問題，而這些都需要在試點探索中不斷總結，最終構建一個開放規范的信用卡資產證券化市場。

圖二、 托管行托管資產規模及收入情況

（三）資產托管系統建設

資產托管業務是一項高技術密集的專業性業務。托管系統對于全面履行托管人職責、降低信息不對稱風險、提高交易效率、降低交易成本、切實保護投資者利益、促進資產托管業務健康快速發展具有重要作用。一方面托管系統建設是資產托管產品不斷創新發展的重要基礎。另一方面托管系統是提升托管服務效率的有效手段。除此之外，托管系統是開展資產托管業務的核心競爭力。

從托管系統的構成來看，資產托管系統是將信息技術、大數據庫存儲和挖掘技術與資產托管業務相結合，需要建立覆蓋托管業務與管理全流程的功能齊全、自動便捷的業務信息平臺。和高效運行。三是托管管理信息平臺。該平臺是基于托管數據系統和托管業務應用系統建立的管理系統，用于托管業務發展決策、業務管理、考核評價、市場分析等。

（四）資產托管風險控制

資產托管業務作為銀行新興金融服務，托管業務既有傳統銀行業務固有的風險，也有基于托管業務本身而產生的風險。具體而言，主要包括操作風險、投資合規風險、系統風險和道德風險。針對上述托管業務的風險類型，為全面加強托管銀行內部風險控制，提高托管行經營管理水平和風險防控能力，促進托管業務持續健康發展

三、國內資產托管業務發展存在的問題及對策分析

作為一項新興業務，資產托管機制在經濟社會發展過程中發揮著重要作用。但是，國內資產托管業務發展在人才、機構以及系統建設等方面不同程度的存在著瓶頸問題。首先，具有豐富從業背景和專業托管經驗的托管人才匱乏，人員培養難度大，周期長。其次，托管產品品種多、創新快、與托管業務相關的監管政策及業務規則較多，托管系統開發難度大，要求系統開發建設進度要適應政策和規則的變化。由于托管系統構成復雜，業務設計需要包括前、中、后臺三個層次，熟悉托管業務又熟悉系統開發的專業復合型人才缺乏，開發團隊穩定性較差。

上述問題都將是制約我國未來資產托管業務深入發展的主要因素，必須采取積極的策略予以應對。首先，商業銀行應該樹立以客戶為中心的服務理念，打造托管服務品牌。其次，需要培養專業的托管團隊，提高核心競爭力。最后，商業銀行還應當加大投入力度，夯實資產托管業務系統基礎，建立營運集中的托管業務開展模式。

四、國內資產托管業務發展機遇與挑戰

我國資產托管業務經過十余年發展，已發展成為一個創新力強、業務發展極為活躍的新興金融服務領域，為商業銀行調整利潤結構、加快經營轉型起到了積極的推動作用。未來，資產托管業務將迎來更大的發展機遇。一是資本市場的縱深發展為資產托管業務發展提供了良好的外部環境。二是社會保障體系的逐步完善將為資產托管業務開辟新的疆土。三是人民幣國際化與資本賬戶開放加速資產托管業務與國際接軌。

未來，國內資產托管行業在把握重大發展機遇的同時，也將面臨以下挑戰。一方面，托管系統建設和專業人才缺乏的矛盾日益突出。目前，國內各家托管行都在不同程度地注重和加強托管系統建設，但是受認識局限、系統整體規劃不足以及系統開發資源不足等因素的影響，國內托管系統的建設現狀及開發進程仍遠遠落后于國外全球托管銀行的開發建設步伐。另一方面，托管產品和服務同質化與客戶需求多樣化、個性化的矛盾更加突出。目前，國內各家托管銀行托管產品和服務同質化較為嚴重，在托管資產保管、清算、監督、核算、披露等托管流程和服務內容上大多相似，同客戶的個性化需求仍存在一定的差距。

綜上，我國的資產托管業務經過了多年發展，已經形成了具有一定規模、獨具特色的國內資產托管業務市場，資產托管機構不斷發展壯大，基本形成了托管產品覆蓋業務領域廣泛，托管服務多元化的業務格局。今后，在深化金融改革、縱深發展資本市場、強化資產管理以及銀行業轉型等諸多業務背景的推動下，國內的資產托管業務將呈現出多元化、持續穩健發展的態勢。展望未來，我國的資產托管業務將會在人民幣國際化大背景的推動下，逐步形成全球化業務發展戰略格局，托管機構也將會走出國門，走向世界，成為全球托管銀行，為全球范圍內更多機構和客戶提供資產托管服務。

［1］劉長江主編.商業銀行資產托管業務［M］.中國金融出版社，2009.

［2］劉世峰著.上市公司資產托管經營的制度經濟學分析［M］.中國社會科學出版社.

［3］中國銀行業協會托管業務專業委員會著.2011中國資產托管行業發展報告［M］.中國銀行業協會，2011.

［4］巴曙松，陳華良王超等著.2012中國資產管理行業發展報告［M］.中國人民大學出版社， 2012.

［5］夏博輝著.資產托管與托管銀行［M］.中國財政經濟出版社，2011.