中國貨幣供給的內(nèi)生性

楊小冬 南京財經(jīng)大學(xué)

中國貨幣供給的內(nèi)生性

楊小冬 南京財經(jīng)大學(xué)

本文主要通過分析財政赤字和凈出口對貨幣供給的影響，研究除中央銀行外的其他經(jīng)濟(jì)主體政府和國內(nèi)外進(jìn)出口商通過影響中央銀行的資產(chǎn)總額來對基礎(chǔ)貨幣發(fā)生作用，從而影響貨幣供給。我們得出中國貨幣供給具有內(nèi)生性的結(jié)論，并提出弱化貨幣供給內(nèi)生性以提高貨幣政策有效性的相關(guān)政策建議。

貨幣供給內(nèi)生性 財政赤字 凈出口

一、引言

貨幣供給內(nèi)生性是指貨幣供應(yīng)量不僅僅單獨(dú)由中央銀行決定，經(jīng)濟(jì)周期、商業(yè)銀行、財政收支和國際收支等均影響貨幣供應(yīng)，貨幣供應(yīng)量在一個經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部由多種經(jīng)濟(jì)因素和多種經(jīng)濟(jì)主體共同決定。

貨幣供給內(nèi)生還是外生對貨幣政策有效性具有重要影響。貨幣供給外生時，貨幣供給僅僅由中央銀行決定，貨幣供應(yīng)量不受其他因素干擾而產(chǎn)生較好的貨幣政策效果；貨幣供給內(nèi)生時，貨幣供給不僅僅由中央銀行決定，央行在實施貨幣政策的過程中，貨幣供給因受其他經(jīng)濟(jì)因素干擾而偏離預(yù)期的貨幣政策效果。

貨幣供給外生性說明把貨幣供應(yīng)量作為貨幣中介目標(biāo)具有合理性［1］。雖然貨幣供給內(nèi)生性本身對經(jīng)濟(jì)發(fā)展并無害處， 但是它加大了政府和中央銀行實施宏觀經(jīng)濟(jì)政策的難度， 并且降低了貨幣政策的有效性。對貨幣供給內(nèi)生性問題的研究受到政府和學(xué)者的重視。萬解秋和徐濤［2］分析了我國貨幣供給內(nèi)生是銀行與公眾對經(jīng)濟(jì)變化作出反應(yīng)的結(jié)果。唐彬［3］研究了影響貨幣供給的內(nèi)生性因素既有體制性的因素，也有經(jīng)濟(jì)環(huán)境的因素。田登月［4］提出外匯儲備的增加導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣以外匯占款的形式被動增加，在強(qiáng)制結(jié)匯制度下，央行外匯公開市場操作是非自主性的，由此導(dǎo)致的貨幣供給也具有內(nèi)生性。褚亮［5］指出我國銀行信貸傳導(dǎo)途徑這一單一貨幣政策傳導(dǎo)途徑導(dǎo)致了我國貨幣供給內(nèi)生。

二、理論分析

中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表能夠反映中央銀行資產(chǎn)、負(fù)債以及所有者權(quán)益，基礎(chǔ)貨幣因中央銀行資產(chǎn)和負(fù)債科目的變動而變動。

表1 中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表

基礎(chǔ)貨幣B = 流通中的現(xiàn)金+準(zhǔn)備金 = 流通中的現(xiàn)金（L1）+銀行機(jī)構(gòu)的存款（L2） = 政府債券（A1）+對銀行機(jī)構(gòu)的債權(quán)（A2）+對政府機(jī)構(gòu)的債權(quán)（A3）+儲備資產(chǎn)（A4）+其他資產(chǎn)（A5）-政府機(jī)構(gòu)的存款（L3）-國外存款（L4）-其他負(fù)債（L5）-中央銀行資本（E1）

（一）財政赤字對貨幣供給的影響

財政赤字是指政府當(dāng)年的財政收入不足以支付當(dāng)年的財政支出，也就是政府在財政上入不敷出。財政赤字在央行資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)為對政府機(jī)構(gòu)的債權(quán)這一科目。財政赤字作用于中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的對政府機(jī)構(gòu)的債權(quán)科目，進(jìn)而對中央銀行資產(chǎn)總額產(chǎn)生影響，最終影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。

（二）凈出口對貨幣供給的影響

凈出口是出口與進(jìn)口的差額。凈出口額的變動會引起外匯儲備的變動，而外匯儲備是中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中儲備資產(chǎn)這一科目的重要組成部分。凈出口作用于外匯儲備對中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的儲備資產(chǎn)科目產(chǎn)生影響，進(jìn)而對中央銀行的資產(chǎn)總額產(chǎn)生影響，最終影響基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給。

財政赤字受政府行為影響、凈出口受國內(nèi)外進(jìn)出口商影響，財政赤字和凈出口通過引起中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)類科目發(fā)生變化來影響基礎(chǔ)貨幣，最終影響貨幣供給。說明除中央銀行外，政府和國內(nèi)外進(jìn)出口商對貨幣供給也能產(chǎn)生影響。

三、主要結(jié)論與政策建議

政府和國內(nèi)外進(jìn)出口商通過影響中央銀行的資產(chǎn)總額來對基礎(chǔ)貨幣發(fā)生作用，從而影響貨幣供給。因此，除中央銀行外的其他經(jīng)濟(jì)主體政府和國內(nèi)外進(jìn)出口商也影響貨幣供給，造成貨幣供給內(nèi)生。

貨幣供給的內(nèi)生性降低了貨幣政策的有效性，所以需要采取措施弱化貨幣供給內(nèi)生性來提高貨幣政策的有效性。一是，提高財政預(yù)算水平，以收定支。根據(jù)每年的財政收入情況來確定政府的財政支出，盡量做到財政收支相抵，財政赤字接近為零的情況下財政赤字對貨幣供給的影響就會很小。二是，逐步改革強(qiáng)制結(jié)匯制度，逐步實施藏匯于民的政策。我國強(qiáng)制結(jié)匯制度導(dǎo)致我國的外匯儲備逐年攀升，外匯占款通過中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響進(jìn)而影響我國的貨幣供給。改革強(qiáng)制結(jié)匯制度，緩解貨幣供給因外匯儲備不斷增加而被迫不斷增加的壓力，從而提高貨幣政策的靈活性和有效性。

［1］史永東.我國貨幣供給內(nèi)生性和外生性的實證研究［J］ .統(tǒng)計研究，1998（1）: 28 - 30.

［2］萬解秋，徐濤.貨幣供給的內(nèi)生性與貨幣政策的效率［J］.經(jīng)濟(jì)研究，2001（3）: 40 - 45.

［3］唐彬.中國貨幣供給內(nèi)生性分析［J］ .統(tǒng)計與決策.2006（3）: 69 - 71.

［4］田登月.中國貨幣供給的內(nèi)生性分析［J］.時代經(jīng)貿(mào).2007（5）: 178 -179.

［5］褚亮.對我國貨幣供給內(nèi)生性的研究［J］.商業(yè)經(jīng)濟(jì).2008（10）: 73 -74.