董事會構成研究

冉春芳　馮政　冉光圭

[內容摘要]本文通過構建聯立方程模型控制內生性問題，系統地研究了董事會構成的決定因素。結果發現：公司獨立董事比例與公司業績、國有股權、監事會規模顯著負相關；與股權集中度、管理層持股比例呈倒“U”型曲線關系，與財務杠桿呈“U”型曲線關系；與法律環境、CEO兩職兼任顯著正相關。

[關鍵詞]董事會構成；決定因素；聯立方程模型

[中圖分類號]F121.26 [文獻標識碼]A [文章編號]1000-8306（2015）06-0119-14

一、引言

現代公司制企業的典型特征是公司所有權和經營權的分離。由于股東和經營者的目標函數并不完全一致，當經營者不擁有公司100%股份時，經營者有動機做出有損股東利益的決策行為，代理問題由此產生。在公司權力配置中，股東作為風險承擔者享有剩余索取權，經營者享有決策管理權，而決策控制權則被賦予公司董事會。作為分散股東利益的集約化代表，公司董事會的主要職責是聘任、解雇和激勵公司高級管理人員，并對他們的決策行為進行授權批準和有效監督。董事會是公司內部治理的核心，在公司治理結構中扮演著日益重要乃至中心的角色。董事會構成決定著董事會運行的方式和效率，是理解董事會職能的鑰匙。因此，探討董事會構成的決定因素是一個非常重要的研究話題。然而，在已有的研究文獻中，學者們大多將董事會構成視為外生變量，著重考察公司組織特征（如公司規模、股權結構、公司年齡等）對董事會構成的影響?！?br>