國有企業(yè)混合所有制改革資產(chǎn)估值的研究

曹世鳳

摘 要：資產(chǎn)估值作為國有企業(yè)混合所有制改革過程中的重點工作，不僅關系著國有企業(yè)的聯(lián)營、兼并以及資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓關鍵性的改革工作，而且對于國有企業(yè)的整體發(fā)展也具有重要影響。為了進一步研究混合所有制改革背景下國有企業(yè)資產(chǎn)估值的方法，通過對混合所有制改革的概念進行闡述，并結合資產(chǎn)估值在國有企業(yè)混合所有制改革中的作用，進而對國有企業(yè)混合所有制改革過程中的資產(chǎn)估值方法進行了研究。

關鍵詞：國有企業(yè)；混合所有制改革；資產(chǎn)估值

中圖分類號：F276.6 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2015）20-0032-04

前言

深化國有企業(yè)混合所有制改革是建立現(xiàn)代國有企業(yè)制度的重要組織形式，是提高資源利用效率并增強國有企業(yè)競爭力的有效方法，而資產(chǎn)估值是否合理則是影響國有企業(yè)資產(chǎn)流失以及資產(chǎn)保值增值的關鍵因素，對國有企業(yè)混合所有制的改革具有重要影響。為此，以國有企業(yè)混合所有制改革中的資產(chǎn)估值工作作為研究對象，通過闡述資產(chǎn)估值概念，在結合混合所有制經(jīng)濟在國有企業(yè)中發(fā)展的正當性的基礎上，探析了混合所有制改革背景下國有企業(yè)資產(chǎn)估值的方法。

一、混合所有制改革概述

（一）混合所有制及混合所有制改革

混合所有制的界定，可以從宏觀和微觀兩個層面考察。從宏觀層面看，是指社會所有制結構的多種所有制并存，即公有制與非公有制的并存與共同發(fā)展，可稱為社會的混合所有制，我國混合所有制的結構是以公有制為主體，多種所有制經(jīng)濟共同發(fā)展的格局，是一種社會的混合所有制。從微觀層面來看，是指不同所有制成分所聯(lián)合形成的企業(yè)所有制形態(tài)，可稱為企業(yè)的混合所有制。它包括許多具體的所有制形式，混合所有制只是許多的企業(yè)所有制中的一種類型，它是由不同所有制性質(zhì)的產(chǎn)權主體共同投資參股、相互融合而形成的企業(yè)產(chǎn)權組織形式和經(jīng)濟形式，是同一經(jīng)濟組織中不同性質(zhì)的產(chǎn)權形式，包括國有、集體、個體、私營、外資及其他社會法人產(chǎn)權等產(chǎn)權形式間的聯(lián)合或融合。而混合所有制改革，實際上就是國家允許更多的國有經(jīng)濟以及其他所有制形式的經(jīng)濟，通過一定的手段發(fā)展成為混合所有制經(jīng)濟的過程。

（二）國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的必要性

國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的必要性可以從以下三個角度進行分析：（1）為我國混合所有制經(jīng)濟的發(fā)展提供制度上的合法性。將現(xiàn)代企業(yè)制度引入到國有企業(yè)中的實質(zhì)就是將股份制作為企業(yè)最基本的組織形式并對其進行改革的過程。在加強現(xiàn)代企業(yè)制度建設的過程中，多數(shù)國有企業(yè)在其組織形式上均進行了公司制以及股份制的改革，由此可知，混合所有制國有企業(yè)在我國已普遍存在了。從微觀層面來講，公有制企業(yè)和非公有制企業(yè)的所有制形式均不是單一的，而是混合所有的，而基于混合所有制下的國有企業(yè)則可以對我國社會主義市場經(jīng)濟下公有制的組織形式與實現(xiàn)形式進行良好適應，發(fā)展混合所有制經(jīng)濟，為大量正處于混合所有制改革的國有企業(yè)提供了制度上的合法性。（2）促進公有制經(jīng)濟的發(fā)展。國有企業(yè)公有制經(jīng)濟的主體地位以及其對國有經(jīng)濟的主導力、控制力和影響力均會借助混合所有制經(jīng)濟中的國有資本功能而體現(xiàn)出來，進而全面促進公有制經(jīng)濟自身的發(fā)展。例如，2004年，北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司同香港地鐵公司與北京市基礎設施投資有限公司進行合作，共同投資建成了北京地鐵4號線，其總投資約153.8億元，引資約46億元。由此可知，公有制經(jīng)濟在我國經(jīng)濟中的主體地位以及國有企業(yè)在國有經(jīng)濟中的影響力與控制力將會通過混合所有制中的國有資本功能的發(fā)達而進一步展現(xiàn)出來。（3）加強公司治理。混合所有制改革的目的之一便是打破行政壟斷以及自然壟斷等行業(yè)對國有資本長期占有的局面，進而通過合理定價并增量吸收相應比例的非國有股份在國有企業(yè)內(nèi)部形成混合所有制格局，從根本上提高國有企業(yè)對國有資本的控制能力和公司治理能力。為了進一步了解國有企業(yè)混合所有制改革中的核心內(nèi)容，下文則以資產(chǎn)估值為研究對象，對其內(nèi)容及其在國有企業(yè)混合所有制改革中的作用展開說明。

二、資產(chǎn)估值概述

資產(chǎn)估值即資產(chǎn)評估，是指在充分遵循公允或法定標準及程序的基礎上，通過借助科學的方法，由專門的評估機構或評估人員在將貨幣作為計算企業(yè)權益的統(tǒng)一尺度的基礎上，對在某段特定時間點上的資產(chǎn)進行評定估算的過程。基于國有企業(yè)混合所有制改革下的資產(chǎn)估值工作主要包含以下幾方面的特點：（1）現(xiàn)實性。基于現(xiàn)實性的資產(chǎn)估值是指將時間參照選為估值基準日，并以此時間點的企業(yè)資產(chǎn)的實際情況為基礎，對其資產(chǎn)進行評定估算的辦法。（2）市場性。市場性是指國有企業(yè)資產(chǎn)估值與其他會計活動相區(qū)分的顯著特征，如資本者權益與勞動者權益的計算等。（3）預測性。預測性是通過對資產(chǎn)在未來的潛能進行說明，進而反映出當前企業(yè)的實際資產(chǎn)情況。（4）公正性。公正性實際上是指估值當事人個體的資產(chǎn)估值行為所具有的估值獨立性，估值當事人的資產(chǎn)估值行為主要為企業(yè)各項資產(chǎn)業(yè)務的開展提供相關方面的服務，而并不服務于資產(chǎn)業(yè)務當事人在某一方面的任何單獨需要。（5）咨詢性。咨詢性即決策性，是指資產(chǎn)估值結果能夠為企業(yè)的相關資產(chǎn)業(yè)務提供更為專業(yè)的估值意見，進而對企業(yè)股東關于企業(yè)的各項決策提供資產(chǎn)評定與估算方面的支持。

三、國有企業(yè)混合所有制改革中資產(chǎn)估值的作用

我黨在十八屆三中全會中進一步指出，以現(xiàn)代企業(yè)制度指導國有企業(yè)發(fā)展是深化國有企業(yè)改革的主要方向，且在未來相當長的時間內(nèi)，國有企業(yè)將全面轉(zhuǎn)變?yōu)楣局破髽I(yè)。在這一政策方針的支持下，我國的大批國有企業(yè)將改制為混合所有制企業(yè)。在進行混合所有制改革前，需要對原企業(yè)資產(chǎn)進行科學估值，從而對國有企業(yè)的資產(chǎn)現(xiàn)狀進行真實了解，為推進國有企業(yè)混合所有制改革打下良好基礎。因此，資產(chǎn)估值在國有企業(yè)混合所有制改革過程中的作用分析如下。

（一）資產(chǎn)估值是明晰國有企業(yè)產(chǎn)權的重要保障

在進行混合所有制改革時對原國有企業(yè)進行資產(chǎn)估值不僅進一步明確了國有企業(yè)的財產(chǎn)權利，而且也改變了原國有企業(yè)產(chǎn)權代表不明確、產(chǎn)權主體模糊和經(jīng)營權無法得到落實的情況。通過對企業(yè)資產(chǎn)進行有效估值，進而將各個投資方（股東）的出資額準確地確定出來，并在明確各投資方的責任，實現(xiàn)國有企業(yè)改制過程中的產(chǎn)權清晰與責權明確的目標。

（二）防止國有資產(chǎn)流失

國有企業(yè)在進行以產(chǎn)權轉(zhuǎn)讓、中外合資以及股份制改革等各種形式的混合所有制改革過程中，由于企業(yè)對其原有資產(chǎn)的核算是以其歷史成本的賬面凈值進行計價的，并未將資產(chǎn)增值的問題考慮到資產(chǎn)核算當中，而對于預期收益以及無形資產(chǎn)等因素也未予以充分考慮，增加了國有資產(chǎn)流失的可能。

（三）為國有企業(yè)的混合所有制改革提供必要條件

由國有企業(yè)資產(chǎn)估值管理辦法可知，國有企業(yè)在進行混合所有制改革前必須對其當前資產(chǎn)進行估值和確認。資產(chǎn)評估機構以約定的時間為基準，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)估值的目的，在對被估值企業(yè)資產(chǎn)進行評定估算后，給出資產(chǎn)估值報告。將資產(chǎn)估值報告?zhèn)鹘o委托單位審查，而后，再由委托單位報當?shù)刭Y產(chǎn)估值的行政管理部門進行確認，在確保估值價值與實際價值相符的基礎上，使被估值企業(yè)的資產(chǎn)順利進入產(chǎn)權交易市場，進而為國有企業(yè)的混合所有制改革提供必要的基礎和前提。

四、國有企業(yè)混合所有制改革中資產(chǎn)估值的方法研究

（一）資產(chǎn)估值范圍的確定

資產(chǎn)估值的范圍通常是以企業(yè)資產(chǎn)估值的目的來確定的，估值的目的不同，其資產(chǎn)估值的范圍也不盡相同。具體分析如下：若資產(chǎn)估值的目的是對原國有企業(yè)進行全面的混合所有制改革，則需要對企業(yè)的整體資產(chǎn)進行估值。在估值過程中，既要考慮企業(yè)歷史資產(chǎn)的賬面價值，也要將賬外資產(chǎn)予以充分考慮；既要將企業(yè)進行生產(chǎn)經(jīng)營活動時，對其生產(chǎn)和經(jīng)營予以一定支撐的資產(chǎn)納入考慮范圍，又需要考慮到并未參與到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動中的資產(chǎn)以及企業(yè)的閑置資產(chǎn)。同時，還需將有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及企業(yè)的貨幣性資產(chǎn)與非貨幣性資產(chǎn)進行充分考慮。就現(xiàn)階段而言，我國國有企業(yè)在進行混合所有制改革時，應對以下5類資產(chǎn)進行具體估值：（1）固定資產(chǎn)。固定資產(chǎn)主要包括企業(yè)的土地、管網(wǎng)以及機械設備和房屋等；（2）流動資產(chǎn)。流動資產(chǎn)主要包括了貨幣資金、短期證券以及存貨等；（3）專項資產(chǎn)。專項資產(chǎn)主要包括了在建工程以及專項物資；（4）無形資產(chǎn)。無形資產(chǎn)主要包括了可確指以及不可確指的無形資產(chǎn)，如勞動力價值、知識產(chǎn)權等；（5）長期有價證券。長期有價證券主要為經(jīng)營性長期資產(chǎn)。

（二）資產(chǎn)估值程序

1.申請立項。國有企業(yè)在進行混合所有制改革時，應嚴格按照相關規(guī)定展開其資產(chǎn)的估值工作。在經(jīng)主管部門審查同意以后，向與其同級的資產(chǎn)估值行政管理部門提交企業(yè)的資產(chǎn)估值立項申請書，其中，存有特殊情況的，按照相關規(guī)定進行具體立項。而后，資產(chǎn)估值的行政管理部門對國有企業(yè)所提交的資產(chǎn)估值立項申請進行核對和審查，對于符合估值條件的予以批準，并下達立項申請。

2. 資產(chǎn)清查及評定估算。資產(chǎn)清查與評定估算是國有企業(yè)混合所有制改革過程中的核心環(huán)節(jié)，不僅關系著企業(yè)資產(chǎn)估值的結果，而且對于企業(yè)整體的混合所有制改革成敗也具有重要影響。

資產(chǎn)評估機構根據(jù)資產(chǎn)清查的結果，通過選擇適當?shù)墓乐捣椒ǎ瑢ζ渌撠煿乐档膰衅髽I(yè)資產(chǎn)價值進行評定估算，并向委托企業(yè)出具資產(chǎn)估值報告書。在進行資產(chǎn)評定估算時，企業(yè)在配合估值單位相關工作的同時，還應監(jiān)督評估機構做好資產(chǎn)評定估算的以下幾個步驟：（1）估值方案的制定。估值方案的內(nèi)容主要包括了企業(yè)資產(chǎn)估值的范圍、內(nèi)容以及估值的重點項目和估值方法等。此外，在進行估值方案的制定時，還需將估值的時間安排、估值步驟等予以充分考慮。在此基礎上，明確企業(yè)資產(chǎn)估值的組織領導以及各個估值人員的估值分工，并對估值的質(zhì)量標準做出明確規(guī)定，以確保估值方法的科學性和估值結果的可靠性。（2）資料收集。資料收集工作的實質(zhì)就是對企業(yè)資產(chǎn)估值時所需的各種資料和信息進行收集和整理的過程。所收集的資料除了來自評估機構對企業(yè)資產(chǎn)清查外，還應對國家關于國有企業(yè)混合所有制改革過程中資產(chǎn)估值工作的相關法律法規(guī)以及各類資產(chǎn)的歷史資料與資產(chǎn)在現(xiàn)行市場的價格資料和企業(yè)的歷史經(jīng)營狀況等進行充分了解。同時，評估機構還應對國有企業(yè)在進行資產(chǎn)估值后的預期收益與資產(chǎn)估值時所需的各類經(jīng)濟參數(shù)進行搜集和整理。（3）評定估算。評定估算工作實際上就是對國有企業(yè)資產(chǎn)的評估價值進行確定的過程。根據(jù)資產(chǎn)清查的實際情況，確定出最符合企業(yè)當前資產(chǎn)現(xiàn)狀的估值方法。在結合所收集到的資料的基礎上，對所確定的基本估值方法進行補充和完善，從而使估值結果盡可能地接近企業(yè)資產(chǎn)的實際情況。（4）出具估值報告。資產(chǎn)評估機構對委托單位進行資產(chǎn)估值的內(nèi)容以及資產(chǎn)估值結果的最終文件即資產(chǎn)估值報告。通常情況下，企業(yè)的資產(chǎn)估值報告主要包括了說明、基礎數(shù)據(jù)以及最終結果和評估機構在進行資產(chǎn)估值工作中所積累的相關經(jīng)驗以及遇到的各類問題和估值附件等。在企業(yè)方面，需要委派專人對資產(chǎn)評估機構制定估值報告的過程進行監(jiān)督，對于其中與企業(yè)實際資產(chǎn)價值明顯不符的資產(chǎn)項目應及時提出，并提交給資產(chǎn)估值結構，經(jīng)核實無誤后，對此類資產(chǎn)價值進行重新估算。

3.驗證確認。驗證確認是國有企業(yè)混合所有制改革過程中資產(chǎn)估值的最終環(huán)節(jié)。當國有企業(yè)收到由資產(chǎn)評估機構所出具的資產(chǎn)估值報告后，移交其主管部門進行審查。經(jīng)企業(yè)主管部門審查同意后，將估值結果上報至企業(yè)所在地的資產(chǎn)估值行政管理部門進行確認。在資產(chǎn)估值的行政管理部門方面，其通過對接收的資產(chǎn)估值結果進行審核、驗證和確認，進而向即將改制的國有企業(yè)下達資產(chǎn)估值結果的確認通知書。此后，國有企業(yè)便開展了全面的混合所有制改革工作。

（三）國有企業(yè)資產(chǎn)估值方法

就現(xiàn)階段而言，較為常用的國有企業(yè)資產(chǎn)估值方法主要包括了收益現(xiàn)值法、清算價值法以及重置成本法。

1.收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過對所要估值資產(chǎn)的未來預期收益進行估算，并將其折算成現(xiàn)值，以其確定所需估值資產(chǎn)價值的一種資產(chǎn)估值方法。

P=Ri（1+r）-i

P為收益現(xiàn)值，Ri為第i年的純收益，r為折現(xiàn)率，n為估值期。

2.清算價值法。清算價值是指企業(yè)出現(xiàn)財務危機而導致破產(chǎn)或停業(yè)清算時，把企業(yè)中實體資產(chǎn)逐個分離而單獨出售的資產(chǎn)價值。清算價值法就是根據(jù)企業(yè)當前所有資產(chǎn)的變賣價值對企業(yè)自身價值進行確定的一種方法。

3.重置成本法。重置成本法則是從企業(yè)的實際情況出發(fā)，以重新購置或是建造一個全新狀態(tài)的估值對象為目標，用此過程中所需的全部成本與估值對象自身的實體性、功能性和經(jīng)濟性陳舊貶值做差，并將該差值作為估值對象現(xiàn)實價值的一種估值方法。

各種資產(chǎn)估值方法的適用條件及優(yōu)缺點如表1所示。

以上三種方法均存在于不同的適用條件，在實際操作中，應注意具體情況具體分析，不可機械地按某種模式或某種順序進行選擇，必要的時候還可以綜合考慮各項因素，將各種方法結合在一起使用，但要保證每種估值方法所依據(jù)的假設、前提條件、數(shù)據(jù)參數(shù)的可比性，保證估值過程的科學性、合理性，結果的可比性和可驗證性。整體資產(chǎn)估值和單項資產(chǎn)估值存在一定的區(qū)別，它們分別適用不同的假設前提和估值方法。這主要是因為，單項資產(chǎn)估值對象一般是單純的一項資產(chǎn)，例如，一臺設備、一件廠房等，它們不管數(shù)量多少，最大的特點是不能形成一個有獲利能力或生產(chǎn)能力的有機整體，所以一般適用重置成本法。但整體資產(chǎn)估值的對象是一組具有獲利能力或生產(chǎn)能力的資產(chǎn)的組合，且它們相關程度高，只有組合在一起才能發(fā)揮其重大作用，這樣的資產(chǎn)組合很難在市場上找到相同或類似的參照物，而且往往涉及到無形資產(chǎn)，故不能使用重置成本法，而應該通過預估其未來收益，采用收益現(xiàn)值法最為恰當；當然，對于瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)，一般采用清算價格法。

五、對國有資產(chǎn)估值時需注意的問題

國有企業(yè)資產(chǎn)估值時需注意各類問題，一方面可以使資產(chǎn)估值的結果更加貼近企業(yè)資產(chǎn)的實際價值；另一方面也為國有企業(yè)后續(xù)的混合所有制改革提供了必要的基礎和前提。

（一）避免僅以凈資產(chǎn)作為混合所有制資產(chǎn)估值的基礎

國有企業(yè)混合所有制改革的一種形式是管理層收購（MBO）或經(jīng)營者持股的做法，無疑，這一改革對提高經(jīng)營者的積極性、增強企業(yè)活力發(fā)揮了一定作用，但在實施過程中企業(yè)管理者自賣自買、自行定價也暴露出一些問題。表2是部分國有上市公司管理層收購的有關資料。

從表2中可見，通過管理層收購的價格及其與每股凈資產(chǎn)的比較，顯示了我國上市公司產(chǎn)權交易過程中存在的嚴重的“凈資產(chǎn)情結”，它們在改革過程中根本不進行資產(chǎn)估值或者即使進行估值也不按照估值結果操作，存在很大的資產(chǎn)流失的空間和可能。所以，要綜合考慮各個因素，不能僅以凈資產(chǎn)作為估值依據(jù)。

（二）避免以清產(chǎn)核資替代資產(chǎn)估值

清產(chǎn)核資的實質(zhì)是對其現(xiàn)有的存量資產(chǎn)進行的盤點和清理，確保企業(yè)的賬物相符，并將價值標準選定為企業(yè)的歷史成本，進而對企業(yè)資產(chǎn)進行確定的一種方法。資產(chǎn)估值是在企業(yè)清產(chǎn)核資的基礎上，通過借助科學的評定估算方法對企業(yè)的全部資產(chǎn)進行重新的評定估算，其考慮的不僅是企業(yè)資產(chǎn)自身所擁有的價值，還需將其使用資產(chǎn)所產(chǎn)生的預期收益以及貨幣的時間價值等納入資產(chǎn)估值工作當中，所反應的是企業(yè)當前各種形式資產(chǎn)的總價值。因此，并不能將清產(chǎn)核資視為資產(chǎn)估值而將其進行取代。

（三）估值方法的合理選擇

就現(xiàn)階段而言，企業(yè)資產(chǎn)估值方法主要包括了收益現(xiàn)值法、清算價值法以及重置成本法等。在國有企業(yè)進行混合所有制改革過程中，由于需要對企業(yè)的全部資產(chǎn)進行估值，而所選用的估值方法根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)類型的不同也存在著較大差異。例如，當評估機構對“商譽”這種無形資產(chǎn)進行估值時，由于其實質(zhì)是一種無確指的無形資產(chǎn)，同機械設備等其他有形資產(chǎn)相比，并不具備賬面價值，因此，可采用收益現(xiàn)值法對其所具有的價值進行計算。而對于機械設備和專項物資等有形資產(chǎn)而言，則可采用重置成本法對其所具有的價值進行評定估算。

（四）資產(chǎn)估值過程中所選取的參數(shù)和指標要高度統(tǒng)一

在對國有企業(yè)進行資產(chǎn)估值時，所選取的各類技術參數(shù)以及經(jīng)濟指標除了需要具有較高的標準化程度后，其口徑還需保持高度一致。否則，最終所得資產(chǎn)估值結果將缺乏可比性，在降低結果可信度的同時，也使得國有資產(chǎn)的估值價值與其資產(chǎn)的實際價值之間的差距進一步擴大，使資產(chǎn)估值工作本身失去了價值和意義。

（五）評估機構的正確選擇

資產(chǎn)評估機構對國有企業(yè)資產(chǎn)估值的結果不僅需要得到資產(chǎn)估值行政管理部門以及國有企業(yè)自身的認可，而且還需要得到社會各界的廣泛認可，進而增加混合所有制改革的可行性。國有企業(yè)在進行混合所有制改革前，需要謹慎選擇資產(chǎn)評估機構，應通過盡量選取具有豐富經(jīng)驗和較高信譽度的評估機構來提高其資產(chǎn)估值結果的準確性與可靠性。在選擇評估機構時，企業(yè)負責人應事先對納入選項中的各個估值事務所進行詳細而全面的調(diào)查，在充分了解估值事務所的估值經(jīng)驗、人員經(jīng)歷以及估值準確率與估值設備水平的基礎上，通過對比，進而選擇出最優(yōu)的評估機構，以確保在資產(chǎn)估值的初始階段便為其獲得有效而準確的估值結果提供良好保障。

結論

本文通過闡述混合所有制以及混合所有制改革的相關概念，并對國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟的必要性進行分析，進而引出資產(chǎn)估值在我國國有企業(yè)混合所有制改革中的重要作用，從確定資產(chǎn)估值范圍以及資產(chǎn)估值程序等方面對國有企業(yè)混合所有制改革中資產(chǎn)估值的方法做出了系統(tǒng)探析。未來加強對混合所有制改革背景下資產(chǎn)估值方法的研究與應用力度，對于促進我國混合所有制經(jīng)濟以及國有企業(yè)的健康、穩(wěn)定發(fā)展具有重要的歷史作用和現(xiàn)實意義。

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[責任編輯 仲 琪]