創業企業融資行為研究

俞娟　冀曉偉

摘 要：資金是創業成功的保障資源之一，因此資金的供給是創業研究的重要課題。根據啄食順序理論以及近年來學者們對于創業企業動態融資行為的研究，文章著重研究創業企業的規模、行業性質以及所處生命周期對創業企業融資行為的影響。

關鍵詞：創業企業；融資行為；企業規模；行業性質；生命周期

一、我國創業企業的特殊性

創業的內容較多，簡單說就是創辦企業，是一種經濟活動。通常認為創業是指創業者將各種有利資源集合起來創辦新的企業。創業對我國社會主義市場經濟的發展有著許多積極意義。我國正處于粗放型經濟向集約型經濟轉變，而創業活動正是集約型經濟的一個重要體現，創業活動的開展有利于我國經濟方式的轉變，拉動我國國民經濟的增長，一方面創業有助于開發新技術的商品化；另一方面，個人自主創業對緩解就業壓力，解決就業矛盾也有著積極作用。

但是對于中國而言，與發達的資本主義國家相比，由于我國市場經濟發展的不夠成熟，各項政策制度還不夠完善，這對創業企業的發展形成了諸多的限制，同時由于我國還未形成良好的市場環境以及法律環境，人們對創業未能充分了解，所以在選擇創業時會有很多的后顧之憂，這在一定程度上就造成我國創業活動遠遠落后于資本主義發達國家。因此造成我國在創業活動方面與發達國家相比就形成了很多的不足，一方面，由于創業者顧慮較多，對創業了解較少，從事創業的人少；另一方面，創業在我國未形成規模發展，無法將技術轉換為生產力，形成效益，對我國國民經濟的發展毫無貢獻。

資金對企業的發展尤為重要，企業的任何行動都離不開資金的支持，資金是企業發展壯大的強大后盾。

創業融資是指在持續的生產經營活動中，創業企業為了能夠持續生存與發展而進行籌措資金的活動。創業融資的形式多種對樣，而創業融資研究的是創業企業的融資行為，即企業一定的融資風險下，選擇最有利自己的融資方式。

企業創立、生存和發展都離不開資金的支持，因此企業需要不斷的進行融資。隨著我國社會主義市場經濟體制的建立與完善，我國的市場經濟飛速發展，我國計劃經濟體制下的融資方式也發生了根本性的改變，解決資金問題成為各大企業面臨的主要問題。與傳統的企業相比，創業企業的劣勢主要表現在對信息的擁有、收集以及處理，即由于擁有的信息量少、信息收集處理不及時而導致的企業信用低下。這是因為創業企業與一般企業相比，不能及時的反饋市場信息造成盲目的投資和管理，由此造成了創業企業在資本市場和信貸市場的融資都不順暢，從而造成融資的困難。因此，企業在融資前和融資過程中就需要充分利用政策，選擇最有利于自己的融資方式，以最少的融資成本和最低的融資風險解決企業資金緊張的困境，使企業正常有序的運營。

隨著我國社會的不斷發展，我國的社會主義市場經濟體制也在不斷完善，我國政府以及社會各界對創業活動的態度也發生了轉變，這都大大提高了我國創業者的層次和創業活動的層次。入市后中國更是掀起了一場創業潮。一方面是因為入市后，根據世貿規則，我國開放了多個行業領域，這為創業者提供了更多可以創業的領域；另一方面，隨著我國政策的更加完善，國家進一步放松了對企業的各項限制，行政審批的手續更加簡單快捷，企業融資渠道更加寬廣。最后，隨著創業板塊在我國的推出，為我國創業企業的融資構的審批程序更加簡捷，企業的融資渠道更加寬廣活動提供了更為便利的場所。這些都對我國創業企業的發展起著巨大作用。由于我國創業企業發展的特殊背景，以下對創業企業的融資行為從三個方面進行了具體的分析。

二、創業企業融資行為的分析

1.企業規模對創業企業融資行為的影響

創業企業通常都具有高風險、不穩定、不成熟等弱點，在融資方面必然會面臨更多的挑戰。依據傳統信貸配給和企業融資次序的啄食理論，企業需要進行融資時，首先會考慮通過其自身解決資金問題，即使用內部盈余，然后會考慮通過外部資金解決資金問題，即債權融資和股權融資，而且一般會先考慮債券融資，最后才是股權融資。但是對于中小企業而言情況又會有所不同，當小企業剛開始創立時，他們一般會依靠自身的力量解決資金問題，即他們通常會依靠企業創建者出資或向銀行借入短期借款進行融資；隨著企業的發展壯大，企業逐漸步入正軌，能夠適應各種市場環境，對各種市場信息能進行有效及時的反饋，隨著這種變化，融資方式也從由自有資本向資本市場融資轉變，并且伴隨著我國創業板的推出，為我國創業企業的融資又提供了新的途徑，即可通過發行股票進行融資。所以中小企業首選內源融資，然后才是外源融資。此外，對中小企業而言，“預期金融回報”和“獨立性的增長”是其進行融資的重要動力，但是中小企業往往對獨立性的保持更加注重。因此，中小企業在進行融資時會根據其自身的情況而區別于大公司，即中小企業在進行融資會首先依靠內源融資，然后是短期信用融資，最后考慮外源融資中的中長期借款和權益融資。以上可以看出，企業規模不同，其融資行為也會不同。

2.行業性質對創業企業融資行為的影響

依據我國出臺的產業分類標準，可以將我國企業大致分為以下三類：（1）農林牧漁等傳統的第一產業類；（2）采礦業、制造業、燃氣及建筑業等傳統的第二產業類；（3）交通運輸、衛生服務等第三產業。

當企業是來自不同領域和產業時，其在融資時會就會受到不同的資金限制；并且當行業不同時，不同類型的企業在負債方面也會表現出不同，即有大量實物資產的產業中，由于其自身資產較多，有可用于抵押的資產，這類企業就會更偏向于通過債務融資的方式籌集資金，這就與無形資產、風險資產占較大比例的企業有很大的不同，因為無形資產、風險資產占較大的企業一般用于抵押的資產較少，同時信譽程度較低，很難向銀行和專門的機構進行借款。同時通過比較創業企業內源融資占總資產的比例時，即其內源融資比例，我們發現第二產業的企業內源融資比例明顯低于第三產業，即第二產業與第三產業之間在內源融資行為上有很大差別。因此，創業企業所處的行業對其融資行為也會產生影響。

3.企業所處生命周期對創業企業融資行為的影響

創業不是靜止的，是一個動態發展的過程，創業企業一般會經歷種子階段、創建階段、成長階段、擴張階段和獲利階段的循序漸進發展，企業在融資時會考慮其自身的情況選擇不同的渠道以及不同的方式進行籌資以滿足生存與發展的需要，因此就會實施不同的融資行為。

種子階段是創業企業的創業初期，在這一階段的企業資產少，信譽低，因此，想通過債務融資方式進行融資就比較困難，商業銀行和公眾化的證券市場一般不會為這樣的企業提供資本，這一階段的創業企業一般選擇會通過股權融資的方式進行融資。創建階段，這一階段的創業企業已經形成屬于自己的一個初級產品，雖然收入較低，但相對的開銷也較低，因此企業多會通過創業資本家、風險投資家以及風險投資機構進行融資。同時考慮到創業企業不想失去企業控制權和風險投資家想獲得收益又想盡量規避風險，雙方一般都會接受的融資方式為可轉換債券和可轉換優先股。到了成長階段，企業已經形成了規模，在經營上也基本處于盈虧平衡狀態，此時可以通過向銀行等機構借款解決融資問題。在擴張階段，企業處于快速成長，企業需要承受各個方面的壓力，但是此時企業正是發展的黃金時期，各個方面都處于較好的狀態，因此融資方式更多樣化，股權融資和債務融資都是企業進行融資的選擇。在獲利階段，對于企業來說，市場前景已經明朗，尋找新的投資機會開始下一個循環成為企業發展壯大的迫切之舉，創業板市場就為企業提供了一個很好的契機，融資的最好辦法就是發行股票，即通過股權融資的方式籌集資金。因此，創業企業所處的生命周期對創業企業的融資行為也產生一定的影響。

三、總結

隨著我國創業板市場的出現，創業企業的發展前景更加開闊，對創業企業融資行為的研究尤為重要。依據以上分析，創業企業的規模、所處行業性質以及其所處生命周期對其融資行為都有一定影響，創業企業在進行融資時應根據自身的具體情況選擇最適合自己的融資方式，保證企業的健康、持續的發展。

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作者簡介：俞娟（1990- ），女，安徽六安人，會計學專業，研究方向：會計理論與實務；冀曉偉，通訊作者