層次分析法在上市公司盈利能力分析中的應用

余樂

摘 要：盈利能力是衡量企業發展狀況的重要指標，利用層次分析方法可抓住其關鍵影響因素，進行企業運營現狀的考評。本文先介紹層次分析法及上市公司盈利能力的相關概念，接著做出相應的層次分析理論研究，最后結合Y公司2010年度至2014年的財務情況，進行實證研究。

關鍵詞：上市公司；層次分析法；盈利能力

一、上市公司盈利能力概述

公司作為企業的組織形式之一，其設立的目的就是為了贏得利益，取得報酬。要想更好地理解一個公司的發展狀況，必須了解公司的盈利情況。公司的盈利實際上代表公司取得利潤的能力，也就是公司將資金與資本在經營中如何增值，通常情況下，我們用公司在一定時期內經營收益的數額與其增值水平進行衡量。而上市公司指經由國務院或相關證券管理部門允許，在金融市場中能交易自身股票的企業。上市公司的盈利能力不僅關系著企業每一部門的利益，其實也關系著該企業整體利益，與企業運營狀況緊密聯系：在市場條件不變的情況下，要是企業盈利能力越強，其經濟實力越強，獲利水平也越高，要是企業盈利能力比較差，其融資能力下降，獲利水平就會降低。故企業只有再認清盈利能力的基礎上，明確企業未來發展方向，做出相應的運營計劃，才能保證其穩健發展。

二、層次分析法的概述及設計程序

層次分析法最早在上個世紀70年代由美國運籌學者薩蒂（T.L.saaty）提出，其英文全稱為Analytic Hierarchy Process，亦可稱為AHP法。層次分析法一開始是為了解決美國合理分配電力問題時產生，美國國防部用以衡量不同部門的重要性進而進行電量分配，這種方法將研究的目標設定為一個整體，將整體進行細分成眾多目標及各種指標、準則，接著運用定性方法將不同的目標劃分出各自的權重，并對應分析其對整體的影響作用，做出重要性的排序，最后根據不同的指標與排序確定不同目標對整個系統的影響作用，進而做出相應決策。對于公司盈利能力進行分析的學者不在少數，但多數學者都在借鑒相關模型的基礎上進行分析，從層次分析法的角度進行公司盈利能力分析的學者較少。根據相關文獻來看，運用層次分析法來分析公司盈利，最早可以追溯到1997年的師萍教授，她在公司財務分析中運用層次分析方法，確定公司償債能力與盈利能力的重要作用。一個企業的盈利能力主要表現在資產盈利能力、經營盈利能力、收益質量水平及資本盈利這4方面，因此，對上市公司的盈利能力層次分析主要著重這4大變動指標。為更好地進行層次分析法對上市公司盈利能力的分析實驗，首先應當了解層次分析法的設定程序。層次分析法一般可分為以下5大步驟：

（1）根據研究目的，設定結構模型；

（2）根據結構模式設定矩陣模型；

（3）記錄層次單排結果；

（4）一致性檢驗；

（5）進行層次總體排序。

通過觀察上圖，可以更好地理解層次分析法的整體結構。通過構建模型確實研究目標，利用矩陣進行兩兩對比，確實不同指標的重要性，并對其進行層次的排序，接著利用一致性檢驗來檢測模型設定的合理性，假如一致性檢測不合格，就涉及到模型的修改與重新設定，假如檢測合格，則要對結果進行整體的總排序，將總排序結果作為決策的參考依據。

三、實證層次分析法研究上市公司盈利能力

1.層次分析法研究盈利能力的理論基礎

首先，在系統了解層次分析法的設計程序后，確定此次研究目的，即研究上市公司盈利能力。為更好達成研究目的，采用的層次分析方法主要設定了四大模塊對盈利能力進行考量，包括：資產盈利、經營盈利、收益質量及資本盈利。

其次，設定相應的模型。公司盈利能力主要表現在公司的財務情況上，因此針對公司盈利能力結構的設定，可以歸結成對公司財務狀況結構的設定。本次調查將公司的財務狀況結構細分成總目標層、子目標層與具體的目標層，用A、B、C字母代表。同時將四大模塊進行二次細分，資產盈利模塊可以用總資產報酬率指標、總資產利潤率指標與總資產凈利率指標表示；經營盈利模塊可以用營業毛利率指標、成本費用利潤率指標和營業凈利率指標表示；資本盈利模塊可以用凈資產收益率指標、每股收益指標、市盈率指標、資本收益率指標表示；收益質量模塊可以用盈余現金保障倍數衡量。具體分類參見表1。

通過觀察表1，我們對上市公司進行盈利能力分析，發現盈利改變主要集中在這4大模塊的11個指標上，結合三大目標要求，做出了相應的結構模型，參見下表2。

再者，在設定了盈利能力分析模型后，通過查找相應的資料，我們確定了盈利模型整體的矩陣模型及權重。參見表3。

通過觀察表3，我們了解相應指標系數的權重，接下來用特征向量的方法來計算矩陣中不同指標的權重數值，并作出相應的排序。接著，為保證數據的準確與可靠，我們應該進行一致性檢驗，一致性檢驗有以下4大步驟：

①計算各個矩陣中的特征值最大值，用K表示。矩陣A-B中最大特征值K=4.05，矩陣B1-C的最大特征值K=3，矩陣B2-C的最大特征值為K=4.07，矩陣B3-C的最大特征值為K=3。

②計算各矩陣中的CI值，檢驗K值的有效主要是考量K值與矩陣維度的關系，本文用N來表示，只有當K的絕對值大于或者等于N值時，這個計算中的K值才是有效的。在實際運算中要減少計算量時，應用K值減去N值來衡量整體的一致性，同時N的值必然大于1，用CI表示K值和N值的相關關系，即CI=（KmaxN）/（N-1）。矩陣A-B中的CI值為0.02，矩陣B1-C的CI值為0，矩陣B2-C的CI值為0.02，矩陣B3-C的CI值為0。

③計算一致性的比率，用CR表示，其公式可表示為CR=CI/R I。為保證整體的一致性，計算出的CR值應當小于0.1。矩陣A-B的RI值為0.9，則計算出CR值為0.02，滿足有效性的標準；矩陣B1-C的RI值為0.58，計算出CR值為0，滿足有效性的標準；矩陣B2-C的RI值為0.9，其CR值為0.02，滿足有效性的標準；矩陣B3-C的RI值為0.58，計算出的CR值為0，也滿足有效性的標準。

④針對求出的一系列數值，進行一致性的分析檢測。根據上述數據進行分析，發現既滿足K值大于等于N值的條件，又滿足CR值小于0.1的標準，因此，該模型通過了一致性的要求。

然后，根據所求數據進行相應的層次與總排序，并根據數據進行下一步分析。參見下表4。

觀察表4可知C2是總排序占比最大的，C9是總排序中占比最小的。根據這11個指標不同的系數來構建相應的回歸性方程，X表示自變量，即影響盈利能力的因素，Y表示因變量，即上市公司盈利變動狀況，其方程如下：

最后，觀察構建的回歸線方程模型，發現其中對公司盈利績效影響最大的三個指標分為是：營業凈利率指標C2、營業毛利率指標C1和凈資產收益率指標C4。

2.層次分析法研究盈利能力的實證研究

在了解層次分析法對上市公司的盈利能力理論后，為更好地觀測其應用，選取了實證案例來進行研究。這里我們11個指標影響盈利能力表作為參考，繪制了下表5，選擇了上市公司之一Y公司，并進行了相應的研究。參見下表5：

觀察上表5，我們可以看出：

①2010年Y公司的層次分析總排序系數是0.9576，2011年Y公司的層次分析系數是0.5371，2012年Y公司的層次分析總排序系數是0，7172，2013年Y公司的層次分析系數是0.5548，2014年Y公司的層次分析總排序系數是0.4975。在這些數據之后，系數最大的是2010年，最小的是2014年，可見Y公司在這5年中盈利能力最強的年份是2010年，相較差一些的是2014年。

②通過前部分理論研究已經證明，影響上市公司盈利能力的主要是營業凈利率指標C2、營業毛利率指標C1和凈資產收益率指標C4這三大指標。根據表5我們發現，Y公司營業凈利率指標C1分別為：17.18%、11.76%、10.43%、10.28%和7.28%，處于逐年下降的情況；Y公司營業毛利率指標C2分別為：41.66%、36.17%、37.88%、33.79%和28.87%，也處于下降的情況，這表現企業的整體經營實力有所下降；Y公司的凈資產收益率指標C4分別為：22.08%、14.86%、12.58%、15.65%和13.69%，這表明企業的凈資產收益水平也處于下降狀態。通過結合營業凈利率指標C2、營業毛利率指標C1和凈資產收益率指標C4這三大指標，我們發現Y公司在2010年到2014年整體效益水平下滑。為更好地發展Y上市公司，公司高管應重視層次分析后企業的效益情況表，并對此作出相應的企業變革，例如通過改變銷售產品種類少的現狀，多設計新產品，進行市場的調研與開發，多吸納有才人士參與企業建設，提高企業整體的工作效率等。只有這樣，Y公司才能從該次層次分析中真正獲益，發現自身不足，及時改正，提高公司的凈利潤與整體盈利水平，促進自身的長遠發展，而這也是層次分析法對整個公司把握現狀來進行未來發展提供的幫助。

四、結論

層次分析法在日常中廣泛使用，在進行上市公司盈利能力研究中，它先將公司盈利能力看成一個整體研究目標，接著將這個目標細分成4大模塊11個指標，再利用矩陣與權重計算出各指標參數并進行排序，最后根據排列順序確定主要影響因素。我們先經過理論分析，研究出影響上市公司盈利變動的主要是營業凈利率指標C2、營業毛利率指標C1和凈資產收益率指標C4這三大指標，并將這理論研究結合Y公司2010年至2014年的財務信息進行分析，發現Y公司存在盈利降低的問題，需要及時改進經營方式。

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