企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的演進及對績效的影響

單虹，龔光明

企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的演進及對績效的影響

單虹，龔光明

文章通過理論分析及實證研究表明，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的分布狀況與公司績效之間存在非常顯著的相關(guān)關(guān)系。有效的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)既不是產(chǎn)權(quán)越集中越好，也不是制衡力量越強越好，而是有一個度的存在，大股東之間應當形成相互制衡的有效產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。分析和研究結(jié)果為如何確定我國上市公司的最優(yōu)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和如何提高公司績效提供了一定的參考。控股股東獲取高于股權(quán)的控制權(quán)是一種自然的資本價格補償，是與經(jīng)濟學既有的規(guī)律相吻合。

產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)權(quán)集中；產(chǎn)權(quán)制衡；公司績效

一、引言

企業(yè)是以盈利為目的的經(jīng)濟組織，因而在一系列關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)的研究中總是會關(guān)聯(lián)地探討其對績效的影響。雖然相對于一個比較穩(wěn)定的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)來說，企業(yè)績效可能更多地會受到市場條件的變化和行業(yè)周期的影響，并且事實上產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的安排通常也是用來實現(xiàn)諸如股東民主、組織凝聚力以及解決權(quán)利和正義的問題等非績效目標。但是產(chǎn)權(quán)領(lǐng)域的研究人員仍毫無例外地從不同角度表現(xiàn)了其對產(chǎn)權(quán)與績效之間難以捉摸的關(guān)系的興趣，并且迫切地希望能將這些理論用于企業(yè)的產(chǎn)權(quán)調(diào)整與改革。其中，最早是Berle和Means于1932年提出所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的理論觀點，并指出股權(quán)集中程度與公司業(yè)績之間呈正線性相關(guān)關(guān)系［1］（P255-286）。其后，相關(guān)的研究不斷跟進，特別是從La Porta et al.（1999）［2］以來，公司治理研究的重點從股權(quán)分散型公司中管理層與所有者之間的矛盾轉(zhuǎn)向了股權(quán)集中型公司中控股股東與中小股東的矛盾，股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）結(jié)構(gòu)成為公司治理研究中的核心問題。……