外匯占款減少意味著什么？

李明敬

最近央行數據顯示，8月末金融機構人民幣外匯占款環比下降7238.36億元，創有記錄以來最大環比降幅。8月末央行口徑人民幣外匯占款環比下降3184億元，當月的外匯儲備環比下滑939億美元，二者同樣都是歷史最大環比降幅。

外匯占款是什么？外匯占款的減少又意味著什么？我們該如何來應對呢？

外匯占款，并不是外匯而是指人民幣。國外機構或者個人來華投資，需要把手里的美元換成人民幣，這個人民幣投放的數額就是外匯占款。前面數據提到兩個外匯占款，一個是金融機構人民幣外匯占款，另一個是央行口徑人民幣外匯占款，為什么兩個數據之間相差4000億？央行相關負責人回應稱，根據金融機構人民幣信貸收支表統計口徑，金融機構外匯買賣包含了人民銀行、銀行業存款類金融機構、銀行業非存款類金融機構三類主體的外匯買賣。8月份金融機構外匯買賣余額降幅高于央行外匯占款降幅，主要原因是銀行體系外匯流動性充裕，而外匯資金運用收益比較低，部分金融機構將外匯流動性提供給企業和個人，滿足企業和個人豐富資產配置的需求。

為什么外匯占款會減少呢？這主要和當下國內國際的經濟形勢有關，美聯儲有加息預期，而人民幣在8月11日急速貶值2%，樓市和股市低迷，各項經濟指標不容樂觀，由此導致大量熱錢外逃，美元數量在減少。這說明大量國內外資金不看好中國股市和樓市，而是拿著大把美元購買別國房產、礦產或者奢侈品。這是外匯占款減少的一個重要原因。

那么這對于市場有什么樣的影響呢？簡單來說就是通貨緊縮。從國際上來看，有專家估計美聯儲加息一個百分點，相當于收緊2.3萬億美元流動性，如果利率提高到4%左右，就相當于全球收緊9.2萬億美元的流動性，美元大幅回流。而人民幣對美元貶值，8月份外匯儲備減少了939億美元，外匯占款8月份下降7238億元，也就是說經濟內部的流動性在減少，產生通貨緊縮的情況。

不過也有分析認為，我們不能低估了中國的抗通縮能力。外匯儲備在下降的同時，境內居民和企業在境內銀行的美元存款在增加;企業走出去形成美元投資在加大;每年有超過一億人出境形成美元外匯需求。這些都屬于正常資金外流，并不屬于資金外逃。但是不可否認的是，資金確實在外流。

如何來應對這種情況呢？9月15日央行公開市場進行了500億元7天期逆回購操作。這意味著什么？補充市場貨幣供應量。近兩三年來，央行不斷采取公開市場操作方式，包括MLF（中期結構便利）、SLF（常設借貸便利）、逆回購和SLO（短期流動性調節工具）等工具。本質的目的只有一個就是市場缺錢，為市場注入貨幣來彌補美元的流失。

但是從長期來看，該如何來解決人民幣投放的問題呢？歷史教訓不能忘，津巴布韋的津元最早比美元值錢，1980年獨立的時候，津元與美元匯率為1：1.47。在土改以后，由于經濟崩潰，政府財政入不敷出，于是開始印鈔。平白無故的印鈔導致的結果就是惡性通貨膨脹和民不聊生。轉換視角看美國，美聯儲發行美元必須要政府國債抵押，政府要錢就必須發行國債。這些或許能引發對我國貨幣投放的一些思考。