上市公司財(cái)務(wù)報(bào)表分析
——以燕塘乳業(yè)為例

閆新聲（西安財(cái)經(jīng)大學(xué)）

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展、城鄉(xiāng)居民收入的提高、消費(fèi)者營(yíng)養(yǎng)意識(shí)的普及和企業(yè)對(duì)乳制品市場(chǎng)的開(kāi)拓與培育，近十年來(lái)，我國(guó)乳制品行業(yè)收入規(guī)模有了較為明顯的擴(kuò)大。按照目前我國(guó)乳制品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，我國(guó)乳制品企業(yè)已經(jīng)形成了幾個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)以伊利股份、蒙牛乳業(yè)為代表，兩家公司的銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國(guó)，營(yíng)業(yè)收入水平、利潤(rùn)水平以及市場(chǎng)占有率遙遙領(lǐng)先。第二梯隊(duì)的乳制品企業(yè)則以光明乳業(yè)、三元乳業(yè)等為代表，這些企業(yè)在各自的區(qū)域占據(jù)領(lǐng)先地位，憑借品牌效應(yīng)，與伊利、蒙牛兩大乳制品企業(yè)形成有效的互補(bǔ)。第三梯隊(duì)的乳制品企業(yè)為地方性乳制品企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模較小，產(chǎn)品主要銷往本省或者鄰近城市，客戶群體單一，市場(chǎng)份額小，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)都無(wú)法與前兩個(gè)梯隊(duì)的企業(yè)相比。本文以第三梯隊(duì)的乳制品企業(yè)廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司為研究對(duì)象，依據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表分析相關(guān)的基礎(chǔ)理論，綜合運(yùn)用比率分析法、比較分析法，對(duì)該公司的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力進(jìn)行了分析。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)該公司在經(jīng)營(yíng)、管理方面存在的一些問(wèn)題，并提出了相應(yīng)的建議。

■ 燕塘乳業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

（一）燕塘乳業(yè)公司簡(jiǎn)介

廣東燕塘乳業(yè)股份有限公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是乳制品和含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品包括巴氏殺菌奶、UHT 滅菌奶、酸奶、花式奶和乳酸菌乳飲料等。“燕塘”品牌源于1956 年,在廣東省內(nèi)擁有較高的知名度和市場(chǎng)影響力。燕塘乳業(yè)屬于區(qū)域性城市型乳制品龍頭企業(yè)，憑借穩(wěn)定安全的奶源基地優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)，在廣東省贏得了消費(fèi)者的認(rèn)可，在本土品牌中優(yōu)勢(shì)突出。

（二）燕塘乳業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

1.盈利能力及營(yíng)運(yùn)能力分析

表1 2016—2018年兩家企業(yè)盈利及營(yíng)運(yùn)能力比較

由表1 可知，燕塘乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率呈現(xiàn)出下降趨勢(shì)且每年下降比率約為5.5%，反觀科迪乳業(yè)每年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率漲幅約為1%，較為穩(wěn)定。這說(shuō)明燕塘公司在這一期間的經(jīng)營(yíng)效率下降，盈利能力較差。這主要是因?yàn)樽?017 年來(lái)，公司受新工廠建成后資產(chǎn)折舊及新廠運(yùn)營(yíng)磨合期管理費(fèi)用上升等因素影響，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。此外，近三年燕塘乳業(yè)的成本費(fèi)用率整體低于科迪乳業(yè)，且三年來(lái)持續(xù)下降，說(shuō)明這三年企業(yè)在成本費(fèi)用方面控制的不好，所付出的成本費(fèi)用仍然很大。在2018 年企業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率較前兩年大幅下降，原因在于2018 年企業(yè)利潤(rùn)總額降低導(dǎo)致了成本費(fèi)用利潤(rùn)率的降低，利潤(rùn)總額下降的主要原因是企業(yè)的各項(xiàng)費(fèi)用控制的不好，導(dǎo)致成本大幅增加。

就營(yíng)運(yùn)能力而言，雖然比起科迪乳業(yè)兩年內(nèi)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率大幅下降了28.58，燕塘企業(yè)僅下降了3.74，屬于緩慢下降，但這也說(shuō)明燕塘乳業(yè)收賬速度逐漸變緩、賬齡逐漸較長(zhǎng)。燕塘乳業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢(shì)且整體下降數(shù)值為0.69，反觀科迪乳業(yè)其存貨周轉(zhuǎn)率逐年上升，數(shù)值兩年增加2.36。這反映出燕塘乳業(yè)在這一期間內(nèi)存貨的占用水平較低、流動(dòng)性較弱的特點(diǎn)，也說(shuō)明了企業(yè)存貨管理水平在下降，銷售能力有待提高。

2.償債能力分析

表2 2016—2018年兩家企業(yè)償債能力比較

由表2 可知，燕塘乳業(yè)兩年內(nèi)流動(dòng)比率下降了0.71，而科迪乳業(yè)兩年內(nèi)僅下降了0.08。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充，它是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，與流動(dòng)比率相比更直觀可信。燕塘乳業(yè)速動(dòng)比率三年來(lái)呈下降趨勢(shì)，且數(shù)值與基準(zhǔn)值相差較大，兩個(gè)比率下降的主要原因都是2018 年度燕塘乳業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)減少。反觀科迪乳業(yè)三年的速動(dòng)比率均與基準(zhǔn)值1 相近，所以燕塘乳業(yè)的短期償債能力較弱。另外，燕塘公司三年的資產(chǎn)負(fù)債率雖然逐年平緩上升但整體低于科迪乳業(yè)，這說(shuō)明站在債權(quán)人角度，企業(yè)有較好的長(zhǎng)期償債能力。

■ 燕塘乳業(yè)存在的問(wèn)題及原因分析

（一）企業(yè)不能合理控制費(fèi)用的增加

燕塘乳業(yè)2018 年報(bào)告期內(nèi)銷售費(fèi)用上升6.81%；管理費(fèi)用提升30.39%，主要原因在于公司啟用燕隆乳業(yè)新工廠，新的辦公場(chǎng)地及設(shè)備導(dǎo)致計(jì)提折舊增加，另外本部生產(chǎn)逐步由舊廠區(qū)轉(zhuǎn)移至新廠區(qū)，舊廠區(qū)生產(chǎn)系統(tǒng)折舊計(jì)入管理費(fèi)用，同時(shí)新廠區(qū)啟用后，裝修參觀通道、廠區(qū)綠化、人員勞務(wù)、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)、食堂、水電費(fèi)等項(xiàng)目支出也大幅增加；財(cái)務(wù)費(fèi)用上漲1324.11%， 報(bào)告期內(nèi)燕隆乳業(yè)新工廠項(xiàng)目完工后，其項(xiàng)目貸款利息不再資本化，另外本期公司流動(dòng)貸款增加。

根據(jù)上述分析，從2016 年到2018 年燕塘乳業(yè)的盈利能力是在下降的，問(wèn)題就在于企業(yè)不能有效控制成本和費(fèi)用的增加，導(dǎo)致成本費(fèi)用的增長(zhǎng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于利潤(rùn)的增長(zhǎng)率，從而影響到企業(yè)的盈利能力。

（二）企業(yè)不能保持其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性

燕塘乳業(yè)2018 年報(bào)告期內(nèi)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)整體減少。貨幣資金報(bào)告期末較期初減少35.25%，主要是新澳牧場(chǎng)項(xiàng)目建設(shè)的基建及設(shè)備購(gòu)置支出增加；其他應(yīng)收款減少52.83%，原因在于報(bào)告期內(nèi)公司收回了各項(xiàng)投標(biāo)保證金、委托加工保證金、倉(cāng)庫(kù)租賃押金等款項(xiàng)。根據(jù)上述分析，從2016 年到2018 年燕塘乳業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都是在下降的，短期償債能力有所欠缺，問(wèn)題就在于企業(yè)不能保持其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)減少。同時(shí)上述分析雖然說(shuō)明站在債權(quán)人角度，企業(yè)有較好的長(zhǎng)期償債能力，但是站在企業(yè)自身角度，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率是較高的，這意味著企業(yè)沒(méi)有積極地利用財(cái)務(wù)杠桿作用來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。

■ 提升燕塘乳業(yè)獲利能力的建議

（一）合理控制企業(yè)成本和費(fèi)用

企業(yè)這三年的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和各項(xiàng)費(fèi)用的增長(zhǎng)幅度過(guò)大。因此，面對(duì)乳制品行業(yè)價(jià)格上漲的原材料市場(chǎng)，燕塘乳業(yè)想要在日后提高盈利能力，一定要合理控制成本和三項(xiàng)費(fèi)用的數(shù)額，確保通過(guò)使用最少的成本從而獲得最多的利潤(rùn)，加強(qiáng)成本控制,減少費(fèi)用,保持穩(wěn)定的成本, 增加盈利空間，讓企業(yè)能夠發(fā)展的更快，逐步成長(zhǎng)成為行業(yè)龍頭企業(yè)。

（二）增加流動(dòng)資產(chǎn)，積極運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿擴(kuò)大規(guī)模

燕塘乳業(yè)應(yīng)增加其流動(dòng)資產(chǎn)，保持企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性，提高企業(yè)流動(dòng)資金的利用效率，以保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)行，從而提高其短期償債能力，維護(hù)企業(yè)信譽(yù)。除此之外，企業(yè)要積極運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿，增加籌資途徑，加快資金的流通，從而提高企業(yè)的盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力，為企業(yè)提供更多的資金空間，同時(shí)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加以控制，為燕塘乳業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)份額的不斷擴(kuò)大發(fā)展打下一個(gè)扎實(shí)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，推動(dòng)公司進(jìn)入發(fā)展快速軌道。