B輪終，C輪死

最近一段時間，P2P行業似乎變得比以往更為糾結：一方面是不斷刷新紀錄的成交金額、大資本爭先入股、險資的青睞，另一方面是跑路等亂象屢禁不止、經偵頻頻造訪。

C輪之后還有幾輪

網貸之家最新數據顯示，2015年8月P2P網貸行業整體成交量達974.63億元，環比7月上升了18.12%，離單月千億成交量大關已經近在咫尺，是去年同期的3.9倍。隨著網貸行業成交量的大幅度增長，歷史累計成交量已經達到8635億元。

但是，成交量井噴和名聲轉正并沒改變P2P網貸行業的糾結現狀。

8月20日，點融網宣布獲得2.07億美元融資，成為迄今P2P業內“最大一筆融資”。除了點融網，今年以來還有四家P2P企業獲得了C輪融資，分別是拍拍貸、有利網、積木盒子、信而富。互聯網金融行業競爭頗為激烈，以完成C輪融資為噱頭來作宣傳，彰顯自身實力的同時，亦可實現增強市場信心的效用。這背后也暗示著互聯網金融行業“質”的變化。

據網貸之家不完全統計，2014年之前幾乎沒有拿到C輪融資的平臺，至今獲得D輪和E輪投資的僅有趣分期，近日獲得由螞蟻金服領投的2億美元E輪融資。

C輪之后，融資難上加難的觀點獲得了多位專注互聯網金融行業風險投資者的認同。

在他們看來，這樣的現狀是投資外部環境和平臺本身共同的作用力下形成的。從外部投資環境來看，二級市場在2015年6月之后的強震蕩直接傳導至一級市場，無論是資金體量還是資金活躍度均受到影響。此外，對于平臺估值的認定也正在回歸理性，更多的風險投資機構在等待平臺水分擠出。

9月9日，全國中小企業股份轉讓系統（俗稱新三板）發布了《關于掛牌條件適用若干問題的解答（一）》（簡稱《解答》）。從《解答》來看，子公司的業務為小貸、擔保、融資性租賃、城商行、投資機構等金融或類金融業務的，不但要符合《全國中小企業股份轉讓系統股票掛牌條件適用基本標準指引（試行）》的規定，還應符合國家、地方及其行業監管部門頒布的法規和規范性文件的要求，申請掛牌公司參股公司的業務屬于前述金融或類金融業務的，須參照前述規定執行。

眾所周知，P2P借貸和眾籌目前均未出臺行業規范性文件，這是否意味著P2P企業登陸新三板市場將受限制？零壹研究院院長李耀東對此解讀稱，目前來說，互聯網金融行業，尤其是P2P、眾籌等監管細則未出臺，法律定位尚未完全明確的行業，直接在新三板上市存在一定障礙。

一個主動擁抱，一個設法回避，這也從側面反映出了P2P網貸行業的糾結現狀。

二級市場出口“冰封”？

“股市震蕩不僅僅對于互聯網金融行業的融資有影響，對于整個互聯網行業都產生了巨大的‘震動。”一位參與投資多起互聯網金融平臺的風險投資經理提出了目前行業融資遇冷的趨勢。

“我們估計，股災后資金凈流出規模在4萬億～5萬億元，占此前牛市頂峰時期流入股市資金的一半左右。”光大證券首席經濟學家徐高指出，股災后由于流動性、股指走勢以及監管政策均發生方向性變化，各類投資資金出現撤離。

“二級市場是一級市場的出口，一級市場項目未來在二級市場尋找出口，當下，出口受到影響，一定會往上游傳導到一級市場。”上述風險投資經理表示。

一位風投機構投資經理曾表示，今年上半年之前瘋狂的資金涌入布局讓不少平臺估值高企，甚至有些平臺遠遠超出其真實估值。“目前估值正在回歸，下半年多數平臺的價格會大幅降低甚至可能折半。”該投資經理說。

如果將互聯網金融作為一個金字塔形的行業來看，最底層包含貨幣基金、支付以及征信等基礎行業；第二層則是票據、P2P、P2B等直接面向借款、貸款等小額信息中介平臺；第三層則是以股權眾籌為代表的股權結構投資平臺。

在聚愛財CEO任衡看來，VC/PE對于上述三個階梯的平臺類型已經基本布局完成，加上目前整個行業進入“監管期”，這兩個因素是整個投資趨于冷靜的重要原因。

一位風險投資機構人士坦言，投資的外部資金收緊也是重要原因。2015年上半年之前股市處于上升期，資金面整體寬松。如今二級市場股票“跳水”，VC正在“鬧錢荒”。

P2P平臺可能面臨的死亡

在經歷了兩年的快速增長后，如今的網貸平臺，特別是那些規模較大的平臺，都不約而同地陷入到一個共同的瓶頸之中：風險和規模擴張，如何權衡？多位P2P平臺負責人都有過類似的苦惱，在他們看來，經營這些債券項目始終是有規模邊界的，因為大多數平臺要為投資者的風險偏好買單。正因為如此，這些平臺的大佬們開始探究多元化的發展戰略，有些深挖產業鏈金融、布局征信上大做文章，有些則已磨刀霍霍向眾籌。

當增長速度與風險不能很好地匹配，對P2P網貸表現出“關愛有加”的，除了各路資本大佬，還有警方和經偵大隊。

9月初，一場突如其來的整頓風暴席卷了整個網貸行業。8月以來，融金所、富達亞等多家深圳本土P2P平臺遭到經偵部門突襲調查，數家平臺管理層、員工被帶走調查，其中不乏知名平臺。據媒體報道，一個未經證實的說法是，深圳被查或可能被查的平臺，數量可能將達到30多家。

為什么從深圳開始？因為深圳平臺多，政策寬松，金融創新膽子大。而這場稽查風暴是否會席卷全國？很有可能。

在這場突擊風波中，P2P平臺高管和員工被帶走協助調查，均是因為警方懷疑其涉嫌非法集資、非法吸收公共存款、設立虛假標的自融等。從這個層面上來看，警方和經偵大隊的行為不單是為了防范金融風險，更是為了打擊金融犯罪。畢竟，互聯網金融的誕生不僅為金融創新做出了貢獻，也為一部分犯罪分子提供了作案的溫床。

據一位自稱“老鷹”的業內人士透露，網貸涉及的債權本質上都是垃圾債，存在著極大的逾期甚至壞賬風險。為了維護線上的剛性兌付，維持資金鏈不致于斷裂，很多平臺都用投資人的錢做資金池，玩借新還舊的龐氏游戲。

老鷹揭秘，制造資金池的手段主要有四種：直接偽造借款主體及項目做假標，融來的錢作為沉淀備付資金；偽造借款額度，超額發標（超融）；偽造借款期限，短標長發，借款人短期借用，但是平臺發長期標，通過時間的錯配占用資金；通過人氣的哄抬，利用排隊站崗資金作為流動備付資金。

由此可見，刻意設立資金池的平臺并不一定是為了卷錢跑路，他們中的很多人初心都是“善意”的，但結局卻有可能殊途同歸。至于資金池和期限錯配的危害，已有太多專家和媒體進行過解讀，這里面暗含著巨大的流動性風險和法律風險，雪球規模不斷膨脹，一旦現金流出問題，出現擠兌，則必將轟然倒塌。endprint