“國家隊” 投資尚需補(bǔ)課

宋奕青

“黑九月”再度上演連續(xù)大跌行情 。數(shù)據(jù)顯示，8月18日以來滬深指數(shù)的跌幅已超過20%，擊穿了國家隊維穩(wěn)的“政策底”，同時也跌破年線。

“國家隊”進(jìn)場“買買買”

中國證券金融公司（下稱“證金公司”）與券商聯(lián)合救市正吹響第二次號角。但與7月初的救市行動相比，本輪救市在手法上依然有諸多不同，首先就表現(xiàn)在股票標(biāo)的的選取上。

此前證金公司的瘋狂“掃貨”飽受爭議。wind數(shù)據(jù)顯示，在兩個月前的那輪救市中，證金公司購買的股票數(shù)量達(dá)101只，其中既有“中字頭”的績優(yōu)股，也有業(yè)績并不怎么突出，甚至虧損的垃圾股。這些個股覆蓋滬深兩市主板、中小板及創(chuàng)業(yè)板，行業(yè)則涵蓋化工、航天、科技、農(nóng)業(yè)等各個領(lǐng)域。

在8月29日由第一財經(jīng)支持舉辦的亞布力論壇上，企業(yè)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家以及金融證券人士紛紛發(fā)表自己的看法。以高盛亞洲投資管理部董事總經(jīng)理哈繼銘為代表的不主張救市，而金融證券人士則認(rèn)為該救，至于救的方式值得探討。

而在最近的救市行動中，證金公司卻將目光只盯住藍(lán)籌股，尤其是銀行股。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，本輪救市時“證金公司或許會吃一塹長一智”。他表示，證金公司之所以二次聚集券商資金，主要是因為第一次救市雖然聲勢浩大，但整體行動略顯雜亂無章，并未顯現(xiàn)出穩(wěn)定股市波動、穩(wěn)固投資者信心的效果。

沈萌說，這輪救市不能像上次那樣既想拉指數(shù)又想拉個股，應(yīng)明確目標(biāo)集中焦點(diǎn)，提高資金投放效果，讓投資者看到救市效果從而恢復(fù)信心。“從投資者心理角度看，單純拉指數(shù)無助于恢復(fù)整體市場信心，只能作為短期臨時性措施或止痛藥。想要改善股市，唯一行得通的仍然是進(jìn)行結(jié)構(gòu)性改革。”

“國家隊”有錢也扛不住

隨著以證金公司為主的國家隊被曝出的資金規(guī)模越來越大，市場越來越好奇，國家隊這么多錢究竟是如何救市，為了托市究竟買入了多少籌碼呢？

據(jù)了解，證金公司可以動用的資金規(guī)模達(dá)到了2.5-3萬億元，但“錢依舊不夠用”，還在繼續(xù)以各種形式籌集資金，總規(guī)模可能高達(dá)4萬億元。

9月1日，多家券商齊發(fā)公告，表示將按凈資產(chǎn)的20%進(jìn)行出資，劃至證金公司賬戶統(tǒng)一進(jìn)行投資，其新增入市資金高達(dá)1004億元，其中部分新增資金或已劃付至證金賬戶。國家隊再獲千億彈藥，對當(dāng)前搖搖欲墜的A股來說無疑具有一定提振作用。

然而，自8月18日以來，股指持續(xù)暴跌。從盤面上看，各板塊集體跌停。即使是被譽(yù)為“王的女人”，“證金概念股”仍難逃暴跌。有統(tǒng)計稱，24日國家隊指數(shù)盤中暴跌逾9%，422只標(biāo)的股中僅有3只翻紅，超過六成個股相繼跌停，這其中不乏前期暴漲的梅雁吉祥，以及新貴股華遠(yuǎn)地產(chǎn)等，經(jīng)歷了從漲停到跌停，出現(xiàn)了“蹦極式”下跌。

為何救市難見效

理論上，杠桿資金該降的都已經(jīng)降下來，“國家隊”也進(jìn)場護(hù)盤，政策維穩(wěn)的基調(diào)沒有發(fā)生改變，5%以上的股東都被鎖定了，究竟是什么力量在如此砸盤？

最為尷尬的是，在上證綜指4000點(diǎn)附近，中國證監(jiān)會剛剛宣布“股市有其自身規(guī)律，證金公司一般不入市操作，但當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。”這一表態(tài)被市場充分解讀為，政府救市的階段性任務(wù)已經(jīng)完成，4000點(diǎn)左右救市資金不再出手，3500點(diǎn)左右國家隊可能出手護(hù)盤，于是近期股市一直在這個箱體震蕩，這也是自21家券商聯(lián)合發(fā)布“4500點(diǎn)以下券商自營盤不減持”之后的市場參考點(diǎn)位，這三個點(diǎn)位目前被市場短線投機(jī)者充分利用高拋低吸，但對普通中小投資者來說，他們異常煎熬，目前這個點(diǎn)位很多前期被套的籌碼根本出不了手，于是很多人出現(xiàn)了悲觀離場的跡象，這會讓政府救市的壓力越來越大，如果市場自身的信心和力量恢復(fù)不了，必將“國家隊”置身孤立于“對手盤”，如此一來A股市場的情形將會異常復(fù)雜。

有數(shù)據(jù)顯示，整個7月A股市場中的開放式股票型和混合型基金凈贖回規(guī)模約達(dá)9339億份。偏股基金單月遭遇近萬億份凈贖回和近三成的凈贖回比例，這在公募基金史上也是絕無僅有的。由此可見，市場的整體信心仍在萎縮當(dāng)中，尤其以中小投資者為主的市場主體，一旦出現(xiàn)大規(guī)模離場，再要想讓市場熱起來難度就會越來越大。好不容易花7年時間積累起來的市場信心，瞬間被行政“去杠桿”打爆，不到一個月蒸發(fā)20萬億元人民幣市值，在股票史上也算得上奇葩。

以證金、匯金為代表的國家隊要救市，必須轉(zhuǎn)變思路，改變這一救市方式。

首先，要作的依然是穩(wěn)定市場，恢復(fù)投資者信心。如果A股市場連一個基本的法制環(huán)境都沒有，交易規(guī)則朝令夕改，資金杠桿任意選擇，以至于市場炒作者能夠在股市上漲時隨心所欲地增加杠桿倍數(shù)，在股市下跌時肆無忌憚地通過股指期貨惡意做空，這樣下來必然會嚴(yán)重傷及到A股市場的穩(wěn)定，以及投資者信心的恢復(fù)。之前的救市經(jīng)驗表明，講故事、炒概念對于恢復(fù)市場信心來說如同隔靴搔癢。在救市周期內(nèi)，市場體系的修復(fù)與完善，包括交易規(guī)則、去杠桿、干預(yù)邊界，以及一個成熟資本市場所需要的法治環(huán)境，對于穩(wěn)定市場以及恢復(fù)投資者信心來說顯得尤為重要。

除此之外，管理層需要通過救市來衍生出價值投資文化，而絕非讓投機(jī)色彩濃重的賭場文化在A股市場得以滋生和蔓延。在之前的救市過程中，證金公司不僅買入了權(quán)重藍(lán)籌股，而且購買了眾多的中小盤股，更要命的是，這當(dāng)中還包括瀕臨退市邊緣的梅雁吉祥這類績差股。如此一來，就會讓大家跟在國家隊后面惡抄績差股、小盤股，使得市場烏煙瘴氣。以證金為代表的國家隊就算救市成功，卻也不具備引導(dǎo)市場進(jìn)行理性投資的成熟理念，市場的投機(jī)氛圍依然濃厚。endprint