正視全球儲蓄過剩

自2008年美國金融危機后，世界經濟的復蘇波折不斷。得益于美聯儲數次大規模的量化寬松政策（QE），美國經濟從危機初始時的衰退逐漸復蘇，以至于在當前世界經濟普遍低迷的情況下，美國經濟形勢顯得似乎有些鶴立雞群。然而，美國經濟仍舊沒有恢復到危機前的水平。

在日本，2012年上臺的安倍政府一改此前日本央行的貨幣政策基調，推出新的日版量化寬松政策，日本經濟通貨緊縮的局面有所緩解，但日本經濟依舊跌跌撞撞，不見持續穩定增長勢頭。今年二季度，其經濟再次出現衰退，引發市場猜測日本央行將加碼量化寬松力度。

歐洲經濟更是一波三折。歐洲經濟在遭遇2008年金融危機的沖擊后，又遇歐債危機之劫，迫使歐洲央行驟然改變長期執行的控制通脹的政策基調，推出歐版QE。在此政策刺激下，歐洲經濟終于有所復蘇，但各個成員國經濟復蘇狀況分化嚴重，而且整體復蘇狀況依舊脆弱。

由于中國經濟因政府大規模的刺激政策而率先復蘇，在此帶動下，新興市場國家也得以快速實現經濟復蘇。然而，隨著刺激政策的退出，再加上歐債危機的打擊，新興市場國家經濟急速惡化。世界經濟復蘇的一波三折，使得國際組織近期不斷下調增速預期。

為什么世界經濟不停跌跌撞撞？

對于這個問題，諾貝爾經濟學獎得主保羅？克魯格曼近日發文稱，從表面上看，我們似乎遭遇了一連串的壞運氣。實際上，當前世界經濟復蘇脆弱的主要原因在于全球儲蓄過剩：當太多的錢追逐太少的投資機會時，就會出現世界經濟復蘇乏力的狀況。

前美國聯邦儲備局主席本？伯南克曾提出一個著名的論斷：不斷膨脹的美國貿易赤字的成因非國內因素，而是“全球積蓄過剩”：中國與其他發展中國家的儲蓄相對于投資出現巨額過剩，而這些儲蓄流入美國以尋求回報。這些流入的資金并沒有進入商業投資領域，而是進入了房地產。他認為美國房地產繁榮在一定程度上是外國經濟疲軟造成的。

那么，全球過剩儲蓄的下一個目標是哪里？克魯格曼認為，當然是回到美國。最近外國資金的涌入有可能再次使美國工業喪失競爭力。針對當前市場熱捧的新技術，克魯格曼認為盡管大家在炒作最新技術，但新技術似乎既沒有提高勞動生產率，也不能顯著擴大對商業投資的需求。而財政緊縮的觀念使得政府支出呈現出前所未有的疲軟，令形勢雪上加霜。世界各地的低通脹率（這意味著在經濟繁榮情況下的低利率）縮小了在經濟衰退時下調利率的空間。

正是因為當前世界經濟復蘇脆弱的主要原因在于全球儲蓄過剩：中國與其他發展中國家的儲蓄相對于投資出現巨額過剩，因此，克魯格曼呼吁，決策者必須認真看待過度儲蓄和全球經濟持續性疲軟成為新常態的可能性。克魯格曼認為，對于全球儲蓄過剩這個概念，人們還抱有情感上的偏見。政界人士和技術官僚都想自視為正在做出艱難選擇的嚴肅之人，而這些抉擇包括削減深得人心的項目和提高利率。他們不希望有人告訴他們，這些看似強硬的政策其實會使形勢惡化。endprint