亞洲基礎設施投資銀行：機遇、挑戰和戰略

黨均章+史艷艷

亞洲基礎設施投資銀行作為中國倡導建立的國際金融體系的新生力量，專注于亞洲基礎設施建設和亞洲共同發展，吸引了區域內外57個國家的加入，在國際金融體系中初放異彩。本文從戰略角度，分析了亞洲基礎設施投資銀行面臨的機遇、挑戰和相應的應對之策。

機遇

亞洲經濟發展已經成為帶動世界經濟發展的主要力量，亞洲經濟的共同發展需要互聯互通，金融作為經濟的血液，亞投行的成立有著廣泛的服務空間。中國倡導并發起設立亞投行，正值經濟的后危機時代，美國經濟在量化寬松的影響下步履蹣跚逐漸恢復，日本和歐洲依然在泥潭中掙扎，相對而言亞洲各國雖然也受危機后經濟環境變化的影響，但是亞洲國家諸如中國、印度、越南的經濟增長力依然保持在5%以上。因此團結亞洲各國力量，促進亞洲經濟的互聯互通和共同發展，是個很好的歷史機遇。

亞洲各個國家基礎設施建設相對落后，進一步加強基礎設施建設需要大量的資金和更多的國際性金融機構的支持。亞投行的定位專注于亞洲基礎設施建設，正好切中了亞洲經濟的薄弱環節。亞洲幅員遼闊，人口眾多，經濟發展不平衡，主要以農業和基礎工業為主，如果能夠推動大型、跨國的基礎設施建設，能夠進一步提高制造業和交通運輸業的發展，進而提升工業整體水平和帶動消費水平的提升，對經濟發展的促進作用是非常巨大的。

因此，亞投行生逢其時，順應了歷史機遇，滿足亞洲經濟發展的需求，推動亞洲經濟融合與發展。

挑戰

亞投行作為備受關注的新生力量，需要面對國際各方力量。亞投行創始過程集合了世界目光，印度、泰國等亞洲國家因為可以增加投資機會和經濟合作而積極加入，英國、法國在權衡之后更看中亞洲投資機會也采取支持的態度，但是與之相反的美國和日本對亞投行的設立持偏消極的態度，這其中的表面原因很多，背后真正的原因是大國的政治經濟博弈。由于亞投行目前只是初創階段，所以各種力量的分歧和較量只是剛剛開始。亞投行唯有建立合理高效的管理機制，扎實做好亞洲基礎設施項目，帶動亞洲區域經濟發展，用事實來說話，才能壓制對亞投行懷有異議的各方。

亞投行參與國家眾多，經濟發展和開放程度不同，需要建立公平高效的運作機制。亞投行的創始成員國既包括亞洲經濟薄弱的發展中國家，也包括英國、法國等發達國家，經濟發達程度的差異加大了各方的利益沖突和協調的難度。而且面對亞洲基礎設施的“蛋糕”市場，如何公平有效的平衡參與國的利益和保障積極性也是亞投行運作的難點和挑戰。作為新成立的多邊金融機構，在中國的倡導下，亞投行堅持合作共贏的理念，是平衡各方的首要問題。確定亞投行適宜的發展戰略和公平合理的治理機制，是解決問題的關鍵。

亞投行直接面臨著其他國際金融機構的競爭。二戰以來，世界金融體系是由美國和發達國家一手打造和主導的。國際貨幣基金組織、世界銀行、亞洲開發銀行等多邊國際金融機構，從股份安排和投票決策機制等核心治理機制，保障了美國等發達國家的意志得以順利實施。亞投行是由中國倡導推進的，參與國大多數為發展中國家，因而從設立之初就打破了現行的國際金融格局。尤其是日本和美國主導的亞洲開發銀行，亞投行似乎更是與其正面交鋒。但是面對亞洲國家巨大的資金需求，合作而非競爭應該是最好的選擇。盡管亞投行在項目篩選和風險管理等方面可能存在經驗欠缺，但是充分利用后發優勢和人才吸引機制也是亞投行的優勢所在。

戰略思考

亞投行作為全新的國際金融機構，在未來的戰略選擇上需要充分借鑒其他金融機構的發展經驗和教訓，建立起更加公平、開放和高效的多邊金融機構，推動亞洲國家基礎設施建設和經濟繁榮。

治理結構采用理事會、執行董事會和管理層的三層治理機制。該機制在協調成員國參與上盡量兼顧公平與效率，在第一層理事會層面兼顧所有成員國，然后通過委派和選舉產生的執行董事會按照理事會的意愿執行日常重大策略。亞投行在理事會構建層面可以參考現行模式，在執行董事會的委任上更多得考慮選舉方式，更加公平。在經營層方面，需要客服現有國際金融機構龐大、低效的缺陷，經營管理層盡量扁平化，建議按照基礎設施的特點，在經營架構上設置專門的事業部，更加體現專業化運作。

融資戰略多樣化。目前大多數國際金融機構的資金來源都是會員國認繳的初始股本以及后面的不斷增資，還有贈款。為了滿足龐大的減貧需求，世界銀行也進行發債融資，由于背靠美國，其債券評級很高，可以低成本募資。由于基礎設施建設覆蓋面廣，耗資巨大，因此亞投行除考慮吸收會員國的股本以外，需要考慮（1）發行人民幣債券。從目前的成員國來看，缺少美國和日本可能會使得債券評級略低于世行債券，因此中國需要聯合各成員國爭取債券的高評級，以獲得低成本資金。由于人民幣在亞洲范圍內已經具有結算貨幣的職能，而且人民幣幣值穩定，人民幣債券較受歡迎。（2）通過設立專項基金的形式吸引捐贈資金。中國已經針對一路一帶戰略設立了絲路基金，下一步，可以參考亞開行的開發基金和援助基金模式，考慮在亞投行框架內設立專門行業或者專門地區的基金，吸引外部資金。（3）聯合政府融資。由于基礎建設項目一般都是和當地政府合作開展，因此聯合融資方式可以考慮吸引政府資金的進入，通過設置合理的結構比例，調動當地政府的人財物配合，也可以降低基建項目的政治風險。

金融產品多元化戰略。一是建立靈活適度的貸款產品。亞投行可以借鑒世界銀行和亞開行的經驗，同時根據不同領域基礎設施建設的特點，設立不同的貸款審核條件和擔保條件。可以考慮替代方式打破國家行政擔保的硬性規定。在貸款利率的設置上，根據基礎設施項目的不同領域和未來現金流情況設置不同檔次的利率標準。二是適度增加股權投資規模。除了傳統的債權產品外，可以投資于各類和基礎設施相關的股權投資基金，也可以制定標準直接投資基礎建設流程和環節上的主導企業，撬動整個產業鏈條，拉動經濟增長。三是聯合融資模式，在基礎建設過程中，聯合不同的金融機構給予資金支持。例如聯合當地商業銀行組成銀團形式，并借助其貸款審查和風險管理的優勢。四是提供擔保服務和項目推薦服務，擴大亞投行的盈利來源。五是建立基礎設施專業的研究團隊，提供基礎設施規劃設計、建設、融資、環保方案、銷售和客戶服務等全方位的策略和人才支持，按照不同的基礎設施所在領域組建團隊，保持研究和策略的專業性。六是打造亞洲基礎設施數據庫和項目庫。

（作者單位：中國郵政儲蓄銀行金融市場部）