實體經濟運行對我國社會融資規模的影響分析

張菁菁，張德美

（云南財經大學 國際工商學院，昆明 650221）

實體經濟運行對我國社會融資規模的影響分析

張菁菁，張德美

（云南財經大學 國際工商學院，昆明 650221）

社會融資規模2011年提出以來，引起了社會經濟界的廣泛關注。其對實體經濟運行的影響一直是人們關注的焦點。本文從社會融資規模的具體內涵出發，詳細闡述了我國社會融資規模的定義及發展特點，基于計量經濟學相關性分析方法，以1990～2012年各指標數據為基礎，探究了我國社會融資規模相關影響因素，論證了各實體經濟運行評價指標對我國社會融資規模的影響強度。

社會融資規模；實體經濟；影響分析

隨著我國金融規模的不斷擴張，金融機構發展日益多元化，金融產品和金融工具也在不斷創新，社會融資結構因此發生了巨大而深刻的變化。企業債券、股票等直接融資手段逐步成為企業融通資金的重要手段之一，直接融資額在社會融資結構中的比例大幅增加，而人民幣貸款占社會融資總量的比例則日趨減少，新增人民幣貸款已無法準確反映實體經濟的融資規模。因此，2010年12月，中央經濟工作會議提出了“保持合理的社會融資規模”。

金融市場快速發展，新的融資工具大量出現，如果只片面控制貸款規模，其他方式的融資就可能較快增長，出現此消彼長的現象。中央要求貨幣政策要綜合運用多種工具，保持合理的社會融資規模和節奏。因此，2011年的政府工作報告再次強調了“保持合理的社會融資規模”這一說法。

社會融資規模是對中國的貨幣政策理論與法規調控實踐的重大創新，是為了適應新形勢下的金融變革以及經濟轉型而對宏觀調控體系做出的現實選擇。

社會融資規模的提出是對我們國家貨幣政策的理論及貨幣實踐的巨大創新，它不僅可以提高和加強金融宏觀調控的有效性；同時，對推動金融市場的健康發展、促進宏觀調控機制的市場化改革、提高金融對實體經濟的鼓勵和支持具有重大的影響作用。

1　文獻綜述

我國提出社會融資規模既具有傳統貨幣理論背景和現代金融理論支持，又符合我國融資結構深化的現實國情。盛松成（2011）總結了社會融資規摸這一指標的理論基礎與國際經驗，并在統計分析和實證研究的基礎上強調社會融資規模符合金融宏觀調控市場化方向的中間目標。吳曉靈（2012）認為，社會融資規模的少增是社會金融秩序好轉的表現，在對社會融資規模進行統計監測時，必須關注影子銀行體系及其產生的金融泡沫問題。吳盛光（2011）從二元論的維度評價了社會融資規模在當下宏觀調控的重要價值，建立以“社會融資規模”為綱的金融宏觀調控體系具有前進性和曲折性。黃雋（2011）結合社會融資規模的結構特點，對銀行信貸、直接融資及影子銀行等融資結構的變化對貨幣政策的影響進行研究。社會融資規模是具有中國特色的創新概念。因此，在國際上，幾乎沒有關于社會融資規模的研究文獻，國內文獻也僅對社會融資規模的指標內涵、統計口徑爭議、政策意義、社會融資規模與貨幣政策傳導機制等問題進行研究。但目前，專門針對社會融資規模進行預測的相關性研究較少

2　研究方法和基本內容

通過理論分析和計量分析相結合的研究方法來對我國社會融資規模的現狀進行分析。其中，定性研究部分主要闡述與社會融資規模的相關性評價指標的內涵、統計口徑、結構特征等內容。并依據此理論研究得到的初步結論進行定量研究，采用計量經濟學方法選取相關的評價指標進行相關性實證檢驗，驗證了與經濟實體運行機制一些有關因素的高度相關性，得到社會融資規模對我國實體經濟運行有著很大的影響作用。

3　社會融資規模影響因素相關性分析

社會融資規模既是全面反映金融工具與經濟運行關系的統計指標，也是金融對實體運行資金支持的有力工具。廣義的社會融資規模是指實體經濟內部之間互相融通和金融體系給予實體經濟的融資。狹義的社會融資規模是指一定時期內實體經濟能夠從金融體系獲得的資金總額。

選取1990～2012年我國實體經濟的有關評價指標相關數據（數據來源：中國統計年鑒），其中包括國內生產總值、居民消費價格指數、貨幣供應量以及人民幣匯率來評價社會融資規模，并對其進行了相關性檢驗分析。

利用SPSS軟件進行相關性分析，其輸出窗口描述性統計量表和相關分析結果表1和表2所示。

表1　描述性統計量表

由以上輸出結果可得出以下幾點。

（1）社會融資規模和國內生產總值GDP之間的Pearson相關系數為1.000（**），即=1.000，表示社會融資規模和國內生產總值GDP這兩個變量是完全正相關的，且兩者之間不相關的雙尾檢驗值（Sig.（2-tailed）為0.000〈0.01，變量間具有顯著性差異。

（2）社會融資規模和居民消費價格指數CPI之間的Pearson相關系數為-0.241，即=0.241，表示社會融資規模和居民消費價格指數CPI這兩個變量是弱相關的，且兩者之間不相關的雙尾檢驗值（Sig.（2-tailed））為0.267〉0.01，變量間不具有顯著性差異。

（3）社會融資規模和人民幣匯率（100美元年平均價）之間的Pearson相關系數為-0.128，即=0.128，表示社會融資規模和人民幣匯率（100美元年平均價）這兩個變量是極弱相關的，且兩者之間不相關的雙尾檢驗值（Sig.（2-tailed））為0.559〉0.01，變量間不具有顯著性差異。

表2　相關分析結果統計

（4）社會融資規模和貨幣供應量之間的Pearson相關系數為0.996（**），即=0.996，表示社會融資規模和國內生產總值GDP這兩個變量幾乎是完全正相關的，且兩者之間不相關的雙尾檢驗值（Sig.（2-tailed））為0.000〈0.01，變量間具有顯著性差異。

得出結論：社會融資規模和居民消費價格指數CPI、人民幣匯率（100美元年平均價）之間呈弱相關關系；社會融資規模和國內生產總值GDP、貨幣供應量之間呈極強相關關系，如圖1所示。

圖1　社會融資規模和國內生產總值GDP、貨幣供應量變化趨勢

4　結　語

社會融資規模是全面反映金融與經濟關系，以及金融對實體經濟資金支持的總量指標。本文依據社會融資規模發展規律和其對實體經濟運行的影響，通過SPSS軟件對社會融資規模與經濟實體運行進行相關分析，對實體經濟的健康發展具有一定的指導意義。本文研究的是社會融資規模與實體經濟運行的相關性問題，研究表明，國內生產總值GDP、貨幣供應量等實體經濟運行指標與社會融資規模相關性極高，居民消費價格指數CPI、人民幣匯率（100美元年平均價）等指標并不直接影響我國社會融資規模總量，因此，實體經濟運行會在一定程度上影響全國社會融資規模整體發展水平。

主要參考文獻

［1］蔡亮.中國央行編制和發布社會融資總量透視［J］.時代金融，2011（7）:24-25.

［2］黃雋.社會融資結構的變化對貨幣政策的影響［J］.經濟縱橫，2011（10）:68-72.

［3］盛松成.社會融資規模是符合金融宏觀調控市場化方向的中間目標［J］.中國金融家，2011（3）.

［4］吳曉靈.解讀社會融資規模加快金融改革步伐［J］.科學發展，2012（4）:26-32.

［5］吳盛光.從二元論的維度看社會融資總量［J］.調研世界，2011（9）:42-45.

10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.12.108

F832.4；F124

A

1673-0194（2015）12-0141-02

2015-04-13

云南財經大學研究生教育創新基金項目（云財研創［2014］08）。