石化期貨醞釀反彈

□ 王在榮

（作者為中糧期貨董事總經理、首席分析師、首席投資顧問）

年末期指的強勢表現，為市場注入一劑強心針，悲觀的情緒有所緩解。期指的一枝獨秀注定2015年石化期貨市場將有不平凡的表現。

□ 2014年5月27日，中國塑料產業大會期貨論壇召開。李曉東 供圖

2014年，全球經濟風景各異，商品市場風起云涌。國內期貨市場表現不俗，成交再創歷史新高。新品種陸續上市，夜盤品種批量增加，各項創新改革政策不斷出臺。這一年，商品價格也一度出現巨幅震蕩，市場可謂是完美詮釋了冰火兩重天的行情。進入2015年，期市的饕餮盛宴即將完美謝幕，這將是見證革新、迎來更多機遇的一年。

2014年市場回顧：宏觀經濟基調重塑，股指期貨一枝獨秀

縱觀2014年全年，發達國家表現較為分化，美聯儲宣布正式退出QE、經濟仍然昂首前行，歐元區核心國家經濟逐漸走下坡路，新興經濟體整體增長呈現出放緩趨勢。中國經濟增速出現下行風險。而烏克蘭俄羅斯糾紛爆發、原油價格暴跌、俄羅斯盧布貶值等重磅新聞也不斷搶占頭條。在這種分化的環境下，全球各國的貨幣政策也顯現出極大差異。美國方面的加息壓力不斷上升，歐元區、日本等國央行繼續維持寬松政策，新興經濟體面對美元持續升值、本國貨幣大幅貶值的現狀而表現更多的是無所適從。這一年，全球經濟復蘇的腳步沉重而緩慢。

2014年，中國期貨市場也有了不斷的改革與創新，商品價格表現出較為分化的特點，波動幅度加大成為市場的顯著標志。據中國期貨業協會的統計資料顯示，2014年，全國期貨市場累計成交量為25.05億手，累計成交額為2919866.59億元。比上年分別增長21.54%和9.16%。兩項指標雙雙創下了中國期貨市場有史以來的最高紀錄。其中，全年滬深300股指期貨成交量為2.16億手，成交額為163萬億元，遠遠超過2013年的1.9億手和140萬億元，比上年分別增長12.1%和15.9%。

各品種漲跌幅來看，跌幅較大品種包括鐵礦石、橡膠、焦炭等，整體普跌的局面主要是受到全球宏觀經濟局勢的影響。在投資者關注較多的品種中，部分品種的下跌幅度較為驚人。受到經濟增速預期過高、需求繼續放緩且美國量化寬松政策逐步退出、美元的強勢回歸等因素影響，大宗商品價格自年初開始受到一定壓制。

原油供需失衡日益嚴重，形成持續供應過剩的局面，是促使下半年以來原油價格進入長期跌勢的根源所在。而原油市場基本面持續過剩的狀況，結合各產油國的放任態度、市場份額競爭行為、陰謀論猜測、全球經濟持續放緩等因素影響，引發了市場對原油供應過剩的深度憂慮，引發“做空潮”。進而引發了化工板塊整體的弱勢表現，相關產品在去年成為整個商品市場的領跌品種。橡膠從1月高點18295回落至11600，下跌幅度達36%。而塑料、PTA等品種則是在一季度出現反彈行情，但受原油暴跌影響，塑料指數自7月高點11965一路下跌至最低7900，跌幅超過33%，PTA指數自7月高點7384一路下跌至最低4606，跌幅近37%。

商品價格在經歷如此大幅度的回落之后，紛紛達到相對的低位區間，市場也一度陷入相對陰郁的氛圍之中。

進入年末，受到利好推動的上證指數和股指期貨出現了罕見的瘋狂放量上漲，這也引發了全球市場對于中國金融期貨的極大關注。進入12月后，市場震蕩出現加劇，兩市成交不斷刷新歷史紀錄，股指期貨累積漲幅超過30%。據中金所數據顯示，12月9日，伴隨價格大幅下挫，股指期貨以單邊成交額29195.73億元的總量刷新了歷史紀錄。年末期指的強勢表現，也為市場注入一劑強心針，悲觀的情緒有所緩解。期指的一枝獨秀注定2015年石化期貨市場將有不平凡的表現。

2015年市場展望：募底反彈，震蕩向上帶來更多機遇

臨近年末，各大機構對于2015年宏觀經濟都進行了展望和預估，市場整體呈現出相對樂觀的態度。可以預期，隨著美國經濟的良好復蘇勢頭延續，需求回暖，經濟增幅將不斷加快，2015年道指不排除將沖擊20000點大關，美國經濟前景將十分樂觀。我們分析認為美國經濟增速或將達到3%以上的水平，在加息消息確認前，美股將有可能繼續走高，市場也將保持積極向上趨勢。

另外，歐洲央行宣布自2015年開始，貨幣政策會議將改為每六周舉行一次，同時擬定從1月會議開始，例行公布管委會貨幣政策會議的討論情況，更好地促進信息聯通。雖然2014年歐洲整體經濟表現差強人意，但PMI等數據也有良性好轉的跡象，這也是歐債危機后正常的緩和過程，隨著未來歐洲央行刺激舉措的落實，需求回暖、歐洲整體經濟的加速復蘇仍然是可以期待的。在經濟樂觀的基調下，2015年中國經濟大環境將呈現出定向寬松的局面，資金不斷流向實體經濟，不排除還有一兩次降息、降準的可能。未來我國GDP增速不排除將達到7.1%～7.3%的水平。

在回顧市場、縱觀經濟局勢之后，我們不妨對2015年商品期貨市場走勢保持相對樂觀的預估。長期來看，美國經濟預計將延續良好增長勢頭，美元將不斷走強，歐洲經濟則有望觸底反彈，中國經濟經歷充分結構性調整后，未來市場或將開始不斷兌現利好。隨著商品價格紛紛跌落至相對的低位區間后，不排除將開始震蕩向上的新階段。

我們分析認為，短期出現大幅上漲的可能性仍然較小，商品市場在一季度或將延續低位震蕩募底的過程，二、三季度不排除開始震蕩向上的價格攀升過程。股指期貨短期將走出相對震蕩的走勢。對石化板塊而言，2014年遭遇滑鐵盧的原油，油價暴跌至低位低價是大國博弈的結果，油價低位也造成了相關企業利潤減少，面臨減產格局。同時，低油價將刺激經濟成長，配合美國經濟帶動和各國的刺激政策，加之北半球冬季原油季節性需求攀升，煉廠維護結束后將增產，原油需求前景有望改善。中國在油價低位也將加大原油儲備，有利于經濟建設的逐步恢復。未來原油將面臨供應減少、需求增加的格局。

我們分析認為美原油短期在40一線將是相對底部，在40～50低位震蕩做底完成后，未來仍是看漲趨勢，2015年可能向60～70區間運行，未來不排除向70～80位置運行。國內石化類品種有望跟隨反彈，塑料在歷經暴跌之后，價格探至8000點以下為相對底部位置，未來可能震蕩向9000一線運行，PTA在4200～4500完成底部震蕩后可能向5000～5200運行。石化板塊商品走勢短期將繼續受到供應過剩的因素影響，但是短期各供應方的博弈和價格戰將可能刺激市場情緒，原油價格在下破50一線以后，進一步下跌的空間有限，市場將尋獲一個合理的價格底線，跌勢將呈現出一個逐步放緩的趨勢。供需失衡的局面將逐漸轉變，醞釀反彈將是石化板塊2015年的新方向。

2015年，隨著宏觀環境逐漸明朗，經濟增長趨穩，政策逐步開放，期貨市場勢必將上演更加精彩絕倫的行情，更多機遇將不斷涌現出來，展現在投資者面前。從投資的角度來看，充滿機遇的市場將帶動更多交易熱情，中國期貨市場將迎來充滿生機的一年。