集團企業績效傳染效應問題研究

□（集美大學 福建廈門361021）

一、引言

在現代人類社會生活、尤其是經濟生活中普遍存在事物個體間相互感染的現象，全球資本市場聯動效應、經濟危機的蔓延與演化讓我們在宏觀層面上了解到傳染效應的普遍存在性，不僅這樣，相互感染的效應在微觀層面也普遍存在，銀行的擠兌行為、“羊群行為”等都體現了這一點。而作為一個集團整體的不同企業之間是否存在著經營績效的傳染效應，當一個企業出現績效下降時，是否會影響其他企業，如何影響，目前鮮有學者予以解釋。

企業集團這一經濟組織通過正式或非正式的方式將多個獨立經營的企業聯合在一起，構建、形成了一個內部資本市場，集團成員企業間有著廣泛的商業往來，如兼并、收購、資產出售和商品買賣等，這些經營業務的關聯構成了企業集團績效傳染效應的生成基礎，使得單一集團企業經營狀況的改變可能影響到其他成員企業，本文據此對集團企業績效的傳染效應進行了分析。

二、傳染效應概述

傳染效應的相關研究可以追溯到1992-1993年歐洲貨幣危機。其最初僅用于經濟學、金融學等宏觀領域，且未得到足夠的重視，在1997年亞洲金融危機之后，學者們逐漸理解傳染效應存在的重要意義。傳染效應研究領域經歷了由存在性到重要性的轉變，目前傳染效應的存在已為大多數學者所接受，同時，相關研究的重心逐漸轉向危機的傳染機制上，即危機究竟是通過什么渠道在國內與國外進行傳播的。

（一）傳染效應的定義

對于傳染效應，世界銀行將其定義為：沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應。這一定義通常指過度協動，一般由“羊群行為”來解釋。這一定義的實質為一個國家的貨幣危機以“多米諾骨牌效應”擴展到其他國家，它強調的是一國發生的貨幣危機是另一國貨幣危機爆發的導火索。

而本文將傳染效應擴展到集團企業，是因為集團企業內部存在著緊密的聯系，一個或多個成員企業經營績效的波動不僅會影響集團整體的效益，更會對其他成員企業的績效產生重要的影響。傳染效應在集團企業中是普遍存在的。

（二）傳染效應的產生原因

傳染效應產生的原因多種多樣，筆者認為傳染效應產生的原因可以分為：

1.宏觀風險。宏觀風險主要是由于宏觀經濟因素變化、政策變化、法律變化、社會因素的變化等的影響使企業績效產生傳染。值得注意的是，由于宏觀風險更多的是對集團企業整體的影響，這里的傳染效應并不明顯。

2.行業風險。行業風險是指由于一些不確定因素的存在，導致對某行業生產、經營、投資或授信后偏離預期結果而造成損失的可能性。當前企業集團更多的是實施多元化經營戰略，橫跨多個行業與領域，這一方面會避免“把雞蛋放在一個籃子里”導致全軍覆滅的巨大風險，另一方面，會使企業面臨各種各樣風險的挑戰，在這種情況下，傳染效應的作用最為明顯。當集團企業成員涉及的某一行業出現風險使其績效下降時，其他未面臨風險的集團企業成員的績效會出現什么樣的變化是本文要解釋的重要內容。

3.經營風險。經營風險是指集團成員的決策人員和管理人員在日常經營管理中出現失誤而導致公司盈利水平下降或由于匯率的變動而導致其績效下降，由此導致其他企業成員績效出現下降。

4.丑聞曝光。一般又叫負面新聞，是因涉嫌罪惡、不良名譽或不道德等行為而受輿論譴責或激起公憤的事件。集團企業中某一個或者某幾個成員爆發丑聞往往面臨著信譽下降，銷售降低，如果屬實，其往往還面臨著巨額罰款，這一切都將對企業績效產生重要影響。

三、集團企業績效傳染效應指標分析

企業集團這一經濟組織在世界各國廣泛存在，并在新興市場中扮演著重要角色。現有研究指出，集團化經營的重要特征是構建了一個內部資本市場。一方面，在這個內部資本市場中，資金經常會發生流動，由現金充裕企業流向資金匱乏企業；另一方面，由于集團企業常涉足上下游產業的生產，成員企業間存在業務垂直整合關系，集團企業內部有著廣泛的商業往來。同時，隸屬同一集團的企業還會進行相互的兼并收購。

就我國而言，由于轉軌經濟下外部資本、產品和勞動力市場不發達，集團內部存在著資金、管理、人力以及其他經營要素的廣泛交易，這些交易甚至擴展至技術領域。集團企業的科技創新不僅依賴于自身研發投入，也受惠于其他成員企業的研發支出。

伴隨著資金、業務和交易上的關聯，集團所屬企業被緊密地聯系在一起。因此，當集團內某一企業面臨不利經營狀況時，這一影響可能會傳導到其他成員企業。基于此，我們有必要考察集團企業成員經營績效的下降是如何傳染其他成員績效的。

（一）財務指標分析

1.現金流。企業集團的一個主要經營特征是，構建了一個內部資本市場，可以在成員企業間調配資金。因此，若有集團企業陷入經營困境，集團內部的資金將更多地流向這一困難企業，這將造成其他成員企業現金流的減少，致使其他成員企業難以利用優勢資金占領市場應對風險，進而影響其經營績效，這構成了經營業績傳染效應的一個路徑。

2.融資能力。這里的融資能力可以分為外部融資能力與內部融資能力。從集團角度來看，傳染效應更多地體現在外部融資能力上，由于企業集團的一個經營優勢是以集團整體作為信貸擔保提高所屬企業債務融資的能力，因而，當有集團企業經營不善時，這一優勢將消失，而且可能導致負面作用。這是因為，業績較差企業的存在將引發債權人對集團整體經營狀況的擔憂。由此不利于其他成員企業對外進行債務融資。從成員企業角度來看，融資能力的下降不僅體現為外部融資能力的削弱，更體現為內部融資能力的降低（這里的內部融資能力不僅指集團內部，還包括成員企業內部的融資能力），這主要是由于績效下降的企業占用較多資本與現金流，可利用的剩余資本與現金減少。

3.投資能力。融資能力的降低將直接關系到投資能力。由于存在績效降低企業，其他集團企業成員預計在原有資產債務規模基礎上的投資將會受到重要影響。這在固定資產投資項目上表現的尤為突出，經營不善集團企業的存在減少了其他成員企業的固定資產投資。

（二）非財務指標分析

1.企業聲譽。企業聲譽是使公眾認知的心理轉變過程，是企業行為取得社會認可，從而取得資源、機會和支持，進而完成價值創造的能力的總和。當集團企業中存在績效下降企業，且不可避免地為公眾所知時，企業聲譽、企業形象等軟實力將受到損失。顧客對企業信心的下降也不可避免地會影響到集團企業中的其他成員。傳染效應在此時表現的尤為明顯。

2.研發創新能力。企業創新能力就是企業在多大程度上能夠系統地完成與創新有關的各項活動的能力，它不僅包括技術上的創新，更包括管理創新與服務創新。當集團企業成員出現績效下降時，往往會影響企業整體的創新，集團管理者將經歷更多的集中于如何恢復、提高績效，而非如何研發創新，這一切都不可避免地影響到其他企業成員的創新與研發能力。

3.可持續發展能力。企業可持續發展能力是指企業在追求長久生存與永續發展的過程中，既能實現經營目標、確保市場地位，又能使企業在已經領先的競爭領域和未來的擴展經營環境中保持優勢、持續盈利，并在相當長的時間內穩健成長的能力。當企業出現績效下降時，企業整體的可持續發展能力下降，其他企業成員因組織關聯性，其可持續發展能力也會逐漸降低。

綜合來看，集團企業經營績效傳染效應作用路徑可用下頁圖來表現。

四、集團企業績效傳染效應機制分析

績效下降的傳染機制可以歸納為貿易傳染機制、績效溢出機制、預期傳染機制、新聞（信息）傳染機制以及政策關聯。本文重點分析績效溢出機制、貿易傳染機制和預期傳染機制。

（一）績效溢出機制

集團企業經營績效傳染效應作用路徑圖

集團成員企業在進行日常活動時，由于其績效下降而出現銷售下降、生產放緩、應付賬款周轉期延長等現象時，不僅會影響自身，更會因流動性不足而波及到與其相關聯的其他企業。

（二）交易傳染機制

集團成員企業績效下降向其有密切貿易關系的其他集團成員企業蔓延。集團企業往往涉及某一產業的上下游業務，當這條完整的業務鏈條中的一環出現績效下降時，對鏈條中的其他企業的影響是巨大的。

（三）預期傳染機制

在現代生活中，由于未來的不確定性與信息的不對稱，企業的利益相關者與社會公眾往往只能根據自己掌握的有限信息對未來進行預測，而當企業績效出現下降時，由于人的有限理性，人們不可能收集到所有的信息，這往往會引發利益相關者與潛在利益相關者的恐慌，降低對集團企業整體與其他集團成員企業的預期，進而使績效下降出現傳染效應。這種因預期而導致的績效下降的傳染叫做預期傳染效應。

預期傳染的一個重要的條件就是“羊群效應”，羊群效應形象地反映了投資者的從眾行為。在集團企業實際經營狀況不確定的情況下，理性的投資者也會忽視自己對現實的認識，盲目地跟從其他人的行為，一旦這種非理性行為被投機者利用就會導致績效下降的發生和傳染。

五、集團企業績效傳染效應體系分析

（一）以杜邦分析體系為例的財務分析體系

杜邦分析體系主要依靠財務指標的考察，通過具體財務指標的計算，以比例的形式得到權益凈利率這一個指標。在這里，我們以傳統杜邦分析體系為例考察績效下降的傳染效應。

當集團企業成員績效下降時，其本身的凈資產收益率（即權益凈利率）出現下滑，這主要是因為銷售凈利率與總資產周轉率同時下降。其他集團企業成員也會受此影響，特別是集團現金流的減少與企業聲譽的下降，一方面，凈利潤與銷售收入將難以維持現有水平，影響到銷售凈利潤；另一方面，為了穩定，企業將在采用延長信用周期等方法以促進銷售或維持現行信用政策導致存貨規模擴大這兩種方法中選擇其一，而無論怎樣，企業的總資產周轉率將面臨下降。這將最終造成某一企業經營績效下降對其他集團企業績效的傳染。

（二）以平衡計分卡為代表的平衡模式

平衡計分卡模式下，企業績效更多是分模塊進行衡量，最終進行綜合考慮。在四個維度中，由于企業集團成員績效下降，財務、顧客與成長這三個維度都將受到重要影響。

首先，財務方面，傳染效應是直接而又顯著的。

其次，顧客方面，一方面，由于企業集團聲譽下降，諸如顧客滿意度、顧客獲得率、顧客保持率等具體指標將不可避免的受到影響，在這一過程中，集團中各個企業聯系的緊密程度越高，關聯程度越高，受到的影響越大，特別是不同企業擁有共同的顧客時，某一企業經營績效的下降在顧客方面的傳染效應達到最大。另一方面，隨著企業績效的下降，企業整體很難維持原有的顧客盈利率，這將從整體上降低企業績效。

最后，成長方面，企業一方面會因為績效下降受到啟發，得到警示，但更多的是集團企業成員喪失了原本用于擴大規模、加速研發的資金，企業成長受到重要影響。

六、總結

針對企業集團這一廣泛存在于新興市場的經濟組織，本文基于組織關聯的視角考察了企業經營業績的傳染效應。由于企業集團構建了一個內部資本市場，業務分部間存在著上下游產業關聯，且成員企業有著廣泛的商業往來，由此構成了集團內部經營績效傳染效應的生成基礎。本文主要探究了績效下降對集團成員企業績效的影響，從財務與非財務角度、作用機制角度以及績效評價體系角度分析了集團企業績效傳染效應，得出集團內企業的績效存在著傳染效應這一結論，并分析了其作用的路徑與影響機制。

傳染效應在集團企業發揮作用使得集團管理層應當關注存在績效下降的企業，分析其績效下降的原因，重視其產生的不利影響并采取必要的措施，使集團以最優的狀態參與激烈的市場競爭。