基于最佳持有量的企業(yè)現(xiàn)金理財(cái)策略

（福建省泉州市糧油儲(chǔ)運(yùn)中心 福建泉州362000）

一、現(xiàn)金理財(cái)?shù)哪繕?biāo)

現(xiàn)金是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中暫時(shí)停留在貨幣形態(tài)的資金，包括庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。作為變現(xiàn)能力最強(qiáng)的資產(chǎn)，現(xiàn)金是滿足正常經(jīng)營(yíng)開支、清償債務(wù)本息、履行納稅義務(wù)的重要保證，因此，企業(yè)能否保持足夠的現(xiàn)金，對(duì)避免經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要的意義。但現(xiàn)金又是一種非盈利性資產(chǎn)，持有量過(guò)多，會(huì)給企業(yè)造成較大的機(jī)會(huì)損失，降低企業(yè)的獲利能力。因此，必須對(duì)現(xiàn)金的流動(dòng)性和收益性做出權(quán)衡選擇，即在保證企業(yè)正常高效地開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的情況下，合理安排資金，盡可能保持最低現(xiàn)金占有量，將富余現(xiàn)金用于理財(cái)活動(dòng)，提高資金收益率和資產(chǎn)盈利能力。

二、最佳現(xiàn)金持有量的確定

為實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，企業(yè)必須研究實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的途徑和方法，實(shí)務(wù)中，現(xiàn)金預(yù)算是強(qiáng)化現(xiàn)金管理的重要方法，卻被認(rèn)為是一種消極的方法，但可以利用現(xiàn)金預(yù)算的有關(guān)數(shù)據(jù)資料，將年度現(xiàn)金預(yù)算分解為季度、月份指標(biāo)，借助存貨分析模式計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量。

企業(yè)持有現(xiàn)金一般會(huì)發(fā)生四種成本：機(jī)會(huì)成本、轉(zhuǎn)換成本、管理成本和短缺成本，因管理成本是固定成本，短缺成本又有很大的不確定性，無(wú)法進(jìn)行可靠計(jì)量。因此，在存貨分析模式下企業(yè)持有現(xiàn)金有兩項(xiàng)相關(guān)成本：機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本。機(jī)會(huì)成本是指因持有現(xiàn)金而喪失的投資收益，它與持有量有關(guān)，現(xiàn)金持有量越多，機(jī)會(huì)成本越大；轉(zhuǎn)換成本是指與轉(zhuǎn)換次數(shù)成正比變動(dòng)的各項(xiàng)費(fèi)用，而持有量越多，轉(zhuǎn)換次數(shù)越少，轉(zhuǎn)換成本越少，因此它們與持有量的關(guān)系如下圖：

從圖中可以看出：機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本隨現(xiàn)金持有量變動(dòng)呈現(xiàn)相反趨向，它們之間存在一個(gè)最低組合水平的相關(guān)總成本Cm，對(duì)應(yīng)機(jī)會(huì)成本與轉(zhuǎn)換成本之和最小化的現(xiàn)金持有量Qm，就是最佳現(xiàn)金持有量。

假設(shè)：TC為相關(guān)總成本，T1為機(jī)會(huì)成本，T2為轉(zhuǎn)換成本，D為全年現(xiàn)金需要量，i為有價(jià)證券的預(yù)期投資收益率，Q為每次現(xiàn)金需求量，b為每次轉(zhuǎn)換成本，可得到：

TC=T1+T2=Q/2×i+D/Q×b=i/2×Q+bD/Q

這個(gè)持有量也是企業(yè)應(yīng)持有現(xiàn)金的最高限額，現(xiàn)金預(yù)算指標(biāo)值高出部分可作為富余現(xiàn)金進(jìn)行有效理財(cái)。

三、富余現(xiàn)金的理財(cái)策略

通過(guò)計(jì)算最佳現(xiàn)金持有量，考慮一定的應(yīng)急調(diào)整因素，企業(yè)就可以將富余現(xiàn)金采用如下策略進(jìn)行理財(cái)。

（一）轉(zhuǎn)作定期存款。目前各商業(yè)銀行都有開展定期存款業(yè)務(wù)，操作十分便捷，利息收益較穩(wěn)定，期限有3個(gè)月、6個(gè)月、1年、2年、3年等，有對(duì)應(yīng)的活期存款利率及年存款利率，理財(cái)效益十分可觀。企業(yè)可以結(jié)合現(xiàn)金預(yù)算計(jì)劃采用不同期限，不同數(shù)額，分批進(jìn)行梯度組合轉(zhuǎn)入定期存款賬戶，還可以將3個(gè)月定期再與7天通知存款相結(jié)合，大大提高資金的流動(dòng)性和操作的靈活性。這樣，企業(yè)在幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，實(shí)現(xiàn)了資金收益的最大化。

（二）進(jìn)行國(guó)庫(kù)券、質(zhì)押式回購(gòu)債券投資或購(gòu)買債券型基金。我國(guó)發(fā)行的國(guó)券債大多屬記賬式國(guó)債，風(fēng)險(xiǎn)小，流動(dòng)性強(qiáng)，期限長(zhǎng)短不一，利率也不統(tǒng)一。企業(yè)急需資金時(shí)，可以到銀行提前兌換成現(xiàn)金，超過(guò)6個(gè)月后會(huì)分段計(jì)息，企業(yè)可以根據(jù)自身的意圖與能力，將其劃分為交易性金融產(chǎn)或持有至到期投資進(jìn)行核算。在財(cái)務(wù)管理中常把國(guó)庫(kù)券利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率使用，在一定程度上起著基準(zhǔn)利率的作用，即國(guó)庫(kù)券利率可視為純粹利率，是貨幣時(shí)間價(jià)值，也是社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，票面利率明顯高于同期貸款利率，再考慮到利息的抵稅作用，購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的收益率比定期存款更高。

質(zhì)押式回購(gòu)債券可通過(guò)證券市場(chǎng)進(jìn)行購(gòu)買，交易靈活安全，在買入的同時(shí)即鎖定收益，特別在季度末或年末的時(shí)間點(diǎn)經(jīng)常會(huì)有投機(jī)性機(jī)會(huì)。質(zhì)押式回購(gòu)債券的品種一般都是短期的國(guó)債或企業(yè)債，具有流動(dòng)性高且風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)。

債券型基金主要投資方向是國(guó)債、金融債和企業(yè)債，也可少部分投資股票，特別在股市行情處于牛市的階段，企業(yè)資金可適當(dāng)參與債券型基金的投資，以獲得超越債券收益的目標(biāo)。

（三）委托專業(yè)機(jī)構(gòu)理財(cái)。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)具有：組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)，集中管理、專家理財(cái)，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)等特點(diǎn)，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)多變的證券市場(chǎng)和眾多的投資品種，專家理財(cái)往往比企業(yè)理財(cái)具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。與企業(yè)直接參與二級(jí)市場(chǎng)投資相比，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)理財(cái)，仍是風(fēng)險(xiǎn)較小的，收益較高的理想選擇，投資收益率一般在8%至10%。如果企業(yè)富余資金量比較大，可通過(guò)基金公司或證券公司資產(chǎn)管理部發(fā)行專戶定制類產(chǎn)品，對(duì)企業(yè)資金單獨(dú)運(yùn)作，可在設(shè)定產(chǎn)品安全線的同時(shí)，投資相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的標(biāo)的物，以達(dá)到較高的投資收益率。

（四）購(gòu)買銀行固定化收益理財(cái)產(chǎn)品或貨幣基金。銀行創(chuàng)設(shè)的固定化收益理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低且收益穩(wěn)定，基金公司發(fā)行的貨幣基金主要投資于貨幣市場(chǎng)工具，如國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行定期存單、政府短期債券、企業(yè)債券和同業(yè)存款等短期有價(jià)證券，兩類產(chǎn)品均屬于風(fēng)險(xiǎn)低，又可以獲得超越定期存款收益的理財(cái)產(chǎn)品。

（五）申購(gòu)新股。企業(yè)在證券公司開立資金賬戶，存入一定數(shù)額資金，當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)有新股發(fā)行時(shí)，可以利用銀行的銀證劃款系統(tǒng)迅速劃轉(zhuǎn)資金，申購(gòu)新股；當(dāng)一級(jí)市場(chǎng)沒有新股發(fā)行或退回新股中簽后結(jié)余資金時(shí)，仍通過(guò)銀證劃款系統(tǒng)迅速退回資金，再按定期存款或7天通知存款方式進(jìn)行資金運(yùn)作。按目前新股申購(gòu)辦法，資金占用期限最多5天，會(huì)損失活期存款利息，獲得的是低風(fēng)險(xiǎn)的收益，近幾年，年平均收益在8%到12%之間，遠(yuǎn)高于同期銀行定期存款利率；企業(yè)獲得的現(xiàn)金股利，還可以在年度所得稅匯算時(shí)作為納稅調(diào)減項(xiàng)扣除。

當(dāng)然申購(gòu)新股是有一定的風(fēng)險(xiǎn)的。首先，應(yīng)注意政策風(fēng)險(xiǎn)，在申購(gòu)之前，企業(yè)應(yīng)到證券管理部門辦理相關(guān)審批手續(xù)，如果是國(guó)有企業(yè)，還要報(bào)同級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理部門審批；其次，申購(gòu)的新股可能存在不能上市流通的可能，增發(fā)和配售的股票也要慎重；第三，資金管理同樣要適用內(nèi)部控制制度，要制定嚴(yán)格的資金管理制度，確保資金安全，防止資金進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)。

綜上所述，通過(guò)計(jì)算最佳持有量，對(duì)富余現(xiàn)金采用適當(dāng)?shù)睦碡?cái)策略，會(huì)大大提高資金的收益率和資產(chǎn)的盈利能力。