基于動靜態(tài)財務管理指標的財務重述公司識別研究

摘 要：本文通過2010年-2013年中國上市公司A股數(shù)據(jù)，通過多元Logit回歸，進行財務重述的識別研究。以財務重述的相關(guān)文獻研究為基礎(chǔ)，手工搜集中國上市公司財務重述公司樣本，并結(jié)合銳思數(shù)據(jù)庫等額選取其配對樣本。通過文獻研究提出假設，并且借鑒以往學者的研究方法和模型篩選出變量，進而構(gòu)建出回歸模型，同時本文采用動態(tài)視角研究財務重述問題，探尋財務指標的動態(tài)因素能否成為財務重述的關(guān)鍵因素。財務重述的識別研究，關(guān)乎到會計準則的修訂，企業(yè)對自身信譽的維護等多方面因素。

關(guān)鍵詞：財務重述；財務管理指標；動靜態(tài)指標；識別研究

一、引言

隨著2007年1月1日重新發(fā)布的《會計準則第28號—會計政策、會計估計變更和會計差錯更正》的實施，財務重述這一概念正式在我國確立。財務重述在國內(nèi)外學術(shù)界較為公認的定義是指：公司發(fā)現(xiàn)并糾正以前會計期間的財務報告中存在的差錯，重新表述已經(jīng)公布的財務報告。財務重述的增多說明會計信息質(zhì)量的下降，國內(nèi)外學者通過實證研究發(fā)現(xiàn)，財務重述會導致包括股價下跌、管理層被迫變更、公司招致訴訟以及融資成本上升等諸多危害，探索財務重述的動因并且為監(jiān)管機構(gòu)提供相應的建議，對增強會計信息質(zhì)量、加強監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督作用以及提升審計質(zhì)量具有重要意義。有利于財務重述的理論研究，可以進一步為財務重述公司的后續(xù)經(jīng)濟后果提供理論依據(jù)；其次可以找到影響重述公司的重要因素，建立財務重述和財務管理指標之間的橋梁，進而完善財務重述的相關(guān)理論。一方面有利于會計準則的制訂，進而通過法律手段規(guī)范資本市場的秩序；另一方面，有助于警示企業(yè)，維護自身信譽，增強財務報表的質(zhì)量和可信性，從公司角度自行減少財務重述，從而建立規(guī)范的資本市場，完善的資本市場是中國經(jīng)濟高速增長的重要基石。

二、文獻回顧

從世界范圍來看，財務重述現(xiàn)象在規(guī)模和數(shù)量上愈演愈烈，并且引起了國內(nèi)外學者濃厚的研究興趣。現(xiàn)如今國內(nèi)外學者主要圍繞三個方向?qū)ω攧罩厥鰡栴}進行研究，即財務重述公司的產(chǎn)生原因、財務重述引發(fā)的經(jīng)濟后果以及財務重述公司的治理結(jié)構(gòu)。

1.股價波動與財務重述

國內(nèi)外學者研究發(fā)現(xiàn)財務重述現(xiàn)象會引起公司負向的市場反應。Anderson and Yohn（2002），使用盈余反應系數(shù)（ERC）去測量財務重述公司的短期市場反應，發(fā)現(xiàn)財務重述公司的第一年內(nèi)ERC會顯著下降。而同年，WU發(fā)現(xiàn)重述公司的ERC僅在重述后的兩個季度內(nèi)大幅度下降。Wilson（2008）發(fā)現(xiàn)重述公司的ERC的下降會持續(xù)六個季度左右。

但是相反，Graham（2008）等人和Chen（2012）等人通過外部融資結(jié)構(gòu)為指標發(fā)現(xiàn)，重述公司對外部融資的不利影響，例如成本、期限和外部融資結(jié)構(gòu)，會持續(xù)三年。Chen（2013）等人發(fā)現(xiàn)，發(fā)生重大財務重述的公司ERC將在11個季度左右回歸正常水平，而非重大財務重述公司的ERC會在1個季度左右回歸正常水平。

以上對短期市場的研究，出現(xiàn)分歧的原因可能是由于，無論是ERC的下降和外部融資的改變，都是因為重述公司的會計信息質(zhì)量會引起投資者的負面情緒。由此我們可以假設股東盈利能力相關(guān)目標市盈率、市銷率和留存收益率會影響財務重述。

2.管理層變更與財務重述

Desai等人選取了1997至1998年間發(fā)生財務重述現(xiàn)象的146家公司為樣本，經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)60%的財務重述公司在兩年之內(nèi)至少有一個高管被撤換，而配對樣本公司只有35%，發(fā)生財務重述公司的高管變更比例明顯高于沒有發(fā)生財務重述公司。Srinivasan（2005）發(fā)現(xiàn)，公司發(fā)生重述后的一至兩年內(nèi)會發(fā)生重大管理者的人員流動。Hennes等（2008）發(fā)現(xiàn)，發(fā)生重大會計差錯的公司的CEO人員流動率要顯著高于其它類型的財務重述公司。由此我們可以提出假設發(fā)展能力指標、營運能力指標和盈利能力指標會影響財務重述，因此其有可能成為財務重述公司的識別因素。

3.財務重述與融資成本

Callen（2008）認為，財務重述是公司會計處理出現(xiàn)失誤或錯誤，但其背后可能是公司經(jīng)營或管理上存在問題。因此，投資者一般會降低財務重述公司未來現(xiàn)金流量的預期，而這將會影響到財務重述公司的融資成本。Hribar和Jenkins（2004）通過理論模型研究發(fā)現(xiàn)，財務重述后一個月內(nèi)公司股權(quán)資本成本平均上升7%-19%。隨著時間的推移，股權(quán)資本成本有所下降，但平均值一直保持在6%-15%。他們還發(fā)現(xiàn)由審計師引起的財務重述會導致較高的資產(chǎn)負債率和資本成本。Chen等（2012）發(fā)現(xiàn)，由于公司股權(quán)融資對于信息不對稱問題更加敏感，發(fā)生嚴重財務重述的公司，債權(quán)融資會遠大于股權(quán)融資，而資本結(jié)構(gòu)、償債能力和收現(xiàn)能力而影響公司的融資成本。因此我們認為資本結(jié)構(gòu)、償債能力和收現(xiàn)能力等指標會影響公司進行盈余管理進而影響財務重述，因此我們假設其會成為財務重述公司的識別因素。

4.研究評述

目前，國內(nèi)外學者對財務重述的研究取得了一定程度的研究成果。對財務重述的產(chǎn)生原因和經(jīng)濟后果的研究很深入，并且設計多個角度，同時財務管理指標也得到了學者們的廣泛認可，并且廣泛應用于實物之中。

但是由于其研究和設計存在一定局限性，導致了以往研究存在問題如下：

第一，前人雖然對財務重述和管理用財務指標分別進行了深入的研究，但是對二者關(guān)系的影響較少，財務管理指標往往反映著公司發(fā)生財務重述后，其市場價值、股價等各方面的變化，也是其重要的經(jīng)濟后果之一。

第二，目前中國上市公司的財務重述的研究起步較晚，缺乏一些具有說服力的實證研究，對于基于財務管理指標的財務重述公司識別研究這一命題，缺乏深入的實證研究。

三、樣本與指標選擇

1.樣本的選擇

本文通過巨潮資訊網(wǎng)選擇了2010年-2013年間發(fā)布重述公告的217家上市公司，在此基礎(chǔ)上，進行以下篩選：

（1）剔除在公告日被標記為ST、*ST、S*ST的公司，這類公司由于歷史經(jīng)營原因，處于證監(jiān)會特別處理期間，其財務特征與其他公司存在差異，而且需要遵循與其他上市公司不同的信息披露制度；

（2）剔除金融業(yè)、保險業(yè)上市公司，這類公司的資本結(jié)構(gòu)、主營業(yè)務和報表項目與其他行業(yè)存在較大差別，可比性較低，但是三年來整個滬深二市沒有金融和保險業(yè)發(fā)布重述公告，因此本文不予以考慮；

（3）剔除重述公告前后有大規(guī)模停牌的公司，其部分市場交易數(shù)據(jù)缺失；

（4）剔除其他數(shù)據(jù)異常或缺失的公司。

表1 樣本的選擇過程

得到重述樣本后，記錄每一家上市公司的公司代碼和行業(yè)類型，接下來為每一個重述樣本選取了一家非重述公司作為配對樣本，通過比較兩者的差異來分析財務重述公司與非重述公司的財務管理指標有何區(qū)別。文中配對樣本的選擇，按以下順序進行：

（1）處于同一行業(yè)，行業(yè)分類標準按照中國證監(jiān)會發(fā)布的行業(yè)分類指引，選擇一級行業(yè)相同的公司；

（2）年末資產(chǎn)規(guī)模、償債能力最接近的公司；

（3）配對公司需在2010年-2013年內(nèi)均未發(fā)生過財務重述行為。

經(jīng)過以上整理，本文共得到188個重述樣本，其中2010年43個，2011年55個，2012年44個，2013年46個，加上188個配對樣本，共得到有效樣本376個。

2.指標選擇

本文結(jié)合相關(guān)文獻，篩選了八大類，總共25個財務管理比率指標，其分別反映公司的盈利能力、股東盈利能力、收現(xiàn)能力、營運能力、發(fā)展能力、資本結(jié)構(gòu)、短期償債能力和長期償債能力。表2統(tǒng)計指標選擇如下：

四、實證結(jié)果與分析

1.模型的建立

本文將公司是否重述作為被解釋變量，即虛擬變量作為被解釋變量，其中公司當年發(fā)生財務重述賦值為1，否則為0。而各種財務指標作為解釋變量，由于本文屬于篩選指標，并存在配對樣本因此不需要控制變量，需要建立Logit回歸，回歸方程如下：

2.描述性統(tǒng)計

描述性統(tǒng)計如表3所示：

表3 描述性統(tǒng)計

3.實證結(jié)果

本文采用SPSS20.0進行l(wèi)ogit回歸，并采用逐步回歸法進行分析，得到結(jié)果如下，表4逐步回歸分析：

表4 逐步回歸分析

五、結(jié)論

通過對2010年到2013年我國上市公司財務重述的實證研究，通過靜態(tài)指標我們可以得出結(jié)論總資產(chǎn)凈利率越高、速動比率越高，進行財務重述的可能性越低，通過動態(tài)指標，我們找到了識別財務重述公司的幾個重要指標，加權(quán)平均每股收益、總資產(chǎn)增長率和存貨周轉(zhuǎn)率在一年之內(nèi)大幅度下降的企業(yè)，容易發(fā)生財務重述，同時適當降低財務杠桿有助于降低財務重述，這些指標的識別也為財務預警機制的建立提供了基礎(chǔ)。

加權(quán)平均每股收益的變化、總資產(chǎn)凈利率和速度比率的變化情況也是符合文章預期的，進一步通過理論分析可以找出三點理由，首先總資產(chǎn)凈利率和加權(quán)平均每股收益代表企業(yè)的盈利能力，在市場有效的條件下，企業(yè)的盈利能力越高，相比于虧損企業(yè)管理者調(diào)節(jié)盈余的動機更小，財務重述的可能性越低。其次，總資產(chǎn)增長率越高，表明企業(yè)的發(fā)展前景越好，企業(yè)處于規(guī)模擴張階段，相比約成熟和衰退階段來講，調(diào)節(jié)盈余的可能性越小，進而財務重述的可能性越小。最后，企業(yè)的流動比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強，進而使得企業(yè)有較低的籌資成本，企業(yè)在市場上有較好的信譽，不需進行盈余調(diào)節(jié)，財務重述的可能性越小。

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作者簡介：張晨（1990- ），男，漢族，天津市，碩士研究生在讀，貴州大學管理學院，研究方向：企業(yè)財務與投資管理