鋁業(yè)市場(chǎng)的全球困境

李通

必和必拓首席執(zhí)行官高瑞思不只是嘴上說(shuō)說(shuō)。“我不喜歡鋁”這或許不太像世界第六大鋁生產(chǎn)商的口吻。高瑞思在2015年2月份宣布，必和必拓將開(kāi)始出售它的鋁金屬業(yè)務(wù)。

高瑞思承擔(dān)得起不喜歡鋁的后果——他的主要利潤(rùn)來(lái)自鐵礦石、石油和煤礦業(yè)務(wù)。但他的言論在業(yè)內(nèi)引起了一場(chǎng)辯論：連續(xù)十年利潤(rùn)率低于正常水準(zhǔn)的鋁金屬業(yè)，是否還值得投資？

至少?gòu)哪壳皝?lái)看，該行業(yè)的報(bào)表情況不容樂(lè)觀。除必和必拓鋁業(yè)務(wù)2011年下半年稅前出現(xiàn)虧損外，世界第一大鋁金屬生產(chǎn)商俄羅斯鋁業(yè)2014年第四季度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)也出現(xiàn)72%的下降，在紐交所上市的美國(guó)鋁業(yè)周二發(fā)布的第二財(cái)季季報(bào)出現(xiàn)了2009年以來(lái)的首次季度虧損，力拓兩位高管也在公司鋁金屬資產(chǎn)出現(xiàn)88億美元減記之后放棄了獎(jiǎng)金。

世界第五大鋁金屬生產(chǎn)商海德魯公司首席執(zhí)行官斯韋恩·理查德·布蘭采格在一年一度的致股東信中寫道：“過(guò)去10年里，鋁金屬的盈利情況一直不容樂(lè)觀。”

德意志銀行金屬策略師丹尼爾·布萊伯納估計(jì)，過(guò)去10年中，小型鋁生產(chǎn)商的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為14%，而小型銅生產(chǎn)商的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為43%。

“銅業(yè)的回報(bào)率一直非常高，與此同時(shí)，鋁業(yè)在有史以來(lái)需求最旺盛的大宗商品中卻表現(xiàn)平平，”布萊伯納說(shuō)。“這宣告該行業(yè)狀態(tài)不佳，在需求異常旺盛的大環(huán)境中無(wú)法創(chuàng)造異常高的回報(bào)。”

如果高瑞思的判斷是正確的，那么對(duì)鋁金屬生產(chǎn)商來(lái)說(shuō)，未來(lái)的情形將更糟，而鋁被用于從飲料罐、汽車到飛機(jī)的各種產(chǎn)品的生產(chǎn)。

他的悲觀論調(diào)有一個(gè)簡(jiǎn)單的理由：多年的產(chǎn)能過(guò)剩壓低了鋁金屬價(jià)格，并導(dǎo)致存貨積壓——現(xiàn)在的存貨估計(jì)有1200萬(wàn)噸以上，足夠制造18萬(wàn)架波音747客機(jī)。另外，隨著占鋁生產(chǎn)成本一半的能源價(jià)格迅速上漲，整個(gè)行業(yè)頂多能維持保本。

高瑞思最近對(duì)分析師表示：“我們認(rèn)為，鋁業(yè)利潤(rùn)率的下降是結(jié)構(gòu)性的，而非周期性的。”

然而，并不是人人都同意這種觀點(diǎn)。

其他鋁公司的高管普遍把問(wèn)題指向中國(guó)。中國(guó)既是全球最大的鋁消費(fèi)國(guó)，也是頭號(hào)鋁生產(chǎn)國(guó)。許多高管和分析師認(rèn)為，由于中國(guó)一些鋁冶煉廠的運(yùn)營(yíng)成本居于全球最高水平，中國(guó)的鋁行業(yè)早晚會(huì)無(wú)法滿足國(guó)內(nèi)需求，屆時(shí)中國(guó)將成為一個(gè)大型的鋁進(jìn)口國(guó)，在鋁市場(chǎng)掀起翻天覆地的變化。

“如果你是普通的中國(guó)生產(chǎn)商，你現(xiàn)在或者幾個(gè)月前或許就應(yīng)該退出這項(xiàng)業(yè)務(wù)，”俄鋁企業(yè)策略部副行政總裁奧列格·穆哈麥德申表示。他預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，中國(guó)將有許多鋁冶煉廠被迫關(guān)閉，從而推高國(guó)際鋁價(jià)。

然而，中國(guó)的事情向來(lái)是說(shuō)不準(zhǔn)的。盡管價(jià)格低企、成本上漲，但根據(jù)巴克萊資本的數(shù)據(jù)，2015年2月份中國(guó)鋁產(chǎn)量激增至日均5.3萬(wàn)噸，創(chuàng)歷史新高。

此外，在地處中國(guó)西部、煤炭資源豐富的新疆，中國(guó)鋁行業(yè)正在展開(kāi)大規(guī)模擴(kuò)張。業(yè)內(nèi)高管認(rèn)為，在未來(lái)三年內(nèi)，中國(guó)西部地區(qū)將新建1000萬(wàn)噸的年產(chǎn)能，可以滿足近60%的國(guó)內(nèi)需求（按當(dāng)前水平計(jì)算）。

這意味著，西方生產(chǎn)商期盼的中國(guó)鋁進(jìn)口激增的局面，在短期內(nèi)可能無(wú)法成為現(xiàn)實(shí)。

“我們意識(shí)到，我們不能空等著中國(guó)。”美鋁首席執(zhí)行官柯菲德坦言。“西方必須自己理清頭緒，我們目前就在這樣做。”

他還表示，中國(guó)鋁行業(yè)目前“處境困難”。

“他們利用低成本煤炭，把產(chǎn)出推銷給西方，但是廉價(jià)煤炭并不是用不盡的，那些新工廠也將受到地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施匱乏和缺水的挑戰(zhàn)。”

美鋁已宣布2015年內(nèi)將把其全球產(chǎn)能削減12%。據(jù)俄鋁的穆哈麥德申表示，非中國(guó)生產(chǎn)商總計(jì)將把產(chǎn)能削減100萬(wàn)噸，幅度達(dá)4%。

但部分業(yè)內(nèi)人士對(duì)這些停產(chǎn)聲明感到懷疑。盡管目前有大量庫(kù)存積壓著，交易員和銀行卻在繼續(xù)買進(jìn)鋁，想通過(guò)囤貨獲利，這種行為提升了鋁價(jià)。從2014年12月的低位算起，鋁基準(zhǔn)價(jià)格至今已上漲近10%。

“這個(gè)行業(yè)正在與自律做斗爭(zhēng)。”Wood Mackenzie金屬及礦業(yè)研究主管朱利安·凱特爾表示。

在2015年3月底的時(shí)候，美鋁表示將推遲關(guān)閉在意大利撒丁島的冶煉廠，以尋找潛在買家。

本來(lái)要關(guān)閉的冶煉廠又起死回生，使市場(chǎng)處于供應(yīng)過(guò)剩狀態(tài)，價(jià)格受壓——這種事情并不是頭一回發(fā)生。上世紀(jì)80年代，一些閑置的工廠重新開(kāi)工，由此誕生了“拉撒路冶煉廠”一詞。鋁行業(yè)應(yīng)該不想再看到這種情景。