天價(jià)成交額透露股市缺陷

易憲容

今年國(guó)內(nèi)A股可說是在全球獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，上海綜合指數(shù)上漲達(dá)50%以上，特別是這一兩個(gè)月上漲幅度更是達(dá)40%以上。股指的上漲，對(duì)于那些先知先覺者來說，肯定是賺得盆滿缽滿。正因?yàn)楣墒羞@種強(qiáng)烈的賺錢效應(yīng)，正在吸引更多的國(guó)內(nèi)投資者涌入市場(chǎng)。從最近各證券營(yíng)業(yè)所人頭涌動(dòng)、開戶帳戶急增的情況來看，各方資金、各路人馬正在涌入股市，2007年那種全民炒股狂熱又開始風(fēng)起云涌。

最近，關(guān)于國(guó)內(nèi)居民借錢炒股、賣房炒股、賣工廠炒股的消息滿天飛。在北京市郊區(qū)一些農(nóng)村，近日出現(xiàn)大批原拆遷戶農(nóng)民到銀行取款的情況，連ATM機(jī)都被掏空了，他們紛紛轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市，希望分一杯股市飚升的羹。不少在校的大學(xué)生也紛紛涌入股市。

《廣州日?qǐng)?bào)》引用的數(shù)據(jù)顯示：由于A股連續(xù)大漲，股票資產(chǎn)在千萬元以上級(jí)別的散戶從年初的2.32萬戶增加到4.04萬戶，增幅高達(dá)74.14%。也就是說，在這次股市輪番上漲中，更多的是大中小投資者都涌入市場(chǎng)，或又進(jìn)入全民炒股的狂熱高潮。

我早就指出，對(duì)于中國(guó)絕大多數(shù)居民來說，特別是對(duì)于那些還沒有富裕的居民來說，如何能夠一夜暴富是他們夢(mèng)寐以求的事情。只要能夠讓他們一夜暴富，要他們做什么都行。而國(guó)內(nèi)A股突然一兩個(gè)月內(nèi)飚升40%以上，他們當(dāng)然會(huì)認(rèn)為是一夜暴富的好機(jī)會(huì)。無論是農(nóng)村拆遷戶，還是剛?cè)胄５拇髮W(xué)生，以及相應(yīng)的其他居民，其心態(tài)都會(huì)如此。全民炒股的狂熱也就會(huì)在這一過程中形成。

而國(guó)內(nèi)投資者涌入，正是創(chuàng)造國(guó)內(nèi)A股能夠在短期內(nèi)讓股指快速飚升的動(dòng)力。可以看到，近段時(shí)間，A股單日成交金額超過萬億人民幣，比對(duì)美國(guó)以前創(chuàng)立股市單日最高成交要高得多。這不僅會(huì)引起全球投資的關(guān)注，也透露出中國(guó)股市的缺陷。就國(guó)內(nèi)股市投資者的結(jié)構(gòu)來說，散戶占80%以上的比重。如此之大的成交量，反映國(guó)內(nèi)股民心態(tài)，傾向于短期炒作。

比如，上海A股的市值約22萬億，如果以單日1萬億成交計(jì)算，這22萬億市值的股票，只需要22個(gè)交易日就能全部轉(zhuǎn)手一次，也就是說，國(guó)內(nèi)投資者股票持有時(shí)間平均在1個(gè)月左右。但香港投資者股票持有時(shí)間則在一年以上，其他發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的投資者股票持有時(shí)間可能會(huì)比香港投資者持有時(shí)間更長(zhǎng)。

現(xiàn)在的問題是，國(guó)內(nèi)這種投資的狂熱能夠持續(xù)多久？監(jiān)管層通過什么方式來把這股國(guó)內(nèi)居民投資者的熱情轉(zhuǎn)化為國(guó)內(nèi)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定、發(fā)展繁榮的動(dòng)力而不是短期的炒作沖動(dòng)？通過什么方式把這股國(guó)內(nèi)居民投資者的熱情轉(zhuǎn)化國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之動(dòng)力而不是大股東掠奪中小投資者的工具？也就是說，國(guó)內(nèi)股市如何來順應(yīng)這股國(guó)內(nèi)居民的投資熱情。

對(duì)于許多新進(jìn)入股市的投資者來說，投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)肯定不會(huì)太強(qiáng)，特別是在一些媒體的誤導(dǎo)下，更是容易喪失股市投資的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。因此，對(duì)于新進(jìn)入股市的投資者，是否做好2008年股市暴跌長(zhǎng)期套牢的準(zhǔn)備？2008年，許多投資者嚴(yán)重牢套都是無杠桿下的套牢，其股市之損失僅是進(jìn)入股市的財(cái)富減少。但今年不少投資者涌入股市多以加杠桿的方式進(jìn)入，在這種情況下，股市上漲時(shí)，金融杠桿當(dāng)然會(huì)放大投資者的收益，但股市下跌時(shí)，同樣會(huì)放大投資者的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，投資者有心理準(zhǔn)備嗎？

總之，國(guó)內(nèi)全民炒股的狂熱應(yīng)該是有利于市場(chǎng)發(fā)展的動(dòng)力，但政府對(duì)此要理性地引導(dǎo)、提醒、保護(hù)，而不是縱容過度杠桿。否則，類似住房市場(chǎng)的“房鬧”，也會(huì)出現(xiàn)股市的“股鬧”，如果中小投資者的損失巨大，社會(huì)問題就會(huì)泛起。