廣電類上市公司的經營與發展

梅潔

【摘要】近年來，我國廣電媒體開始通過上市融資，實現做大做強。本文以吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒為例，通過對它們的上市途徑和經營情況進行對比分析，了解我國主營有線網絡的廣電類上市公司的整體狀況和發展模式，為我國其他廣電類公司的上市運營提供一些有益的借鑒。

【關鍵詞】廣電媒體上市經營

近年來，文化產業發展受到越來越多的關注。在傳媒資本方面，國家鼓勵文化傳媒企業，尤其是國有傳統媒體企業通過資本運作調整產業結構，增強自身實力。而通過上市來募股集資，正是傳媒企業進行資本運作，做大做強的重要途徑。

本文選取其中具有代表性的吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒，通過對它們的上市途徑和經營情況進行對比分析，來了解我國主營有線網絡的廣電類上市公司的整體狀況和發展模式，以期能為我國其他廣電類公司的上市運營提供一些有益的借鑒。

一、樣本選擇

截止2015年7月，廣播電視行業上市公司共有19家，其中主營業務為有線網絡的有8家，如表1所示。這8家公司主要是由省級廣電集團控股，通過整合有線電視網絡業務上市，代表了傳統廣電媒體資本運作的模式。

本文選擇吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒三家上市公司進行對比分析。這三家上市公司來自上海和深圳兩個交易所，既有IPO，又有借殼。因此樣本的選擇有一定的代表性。

二、三家公司的上市途徑

1、吉視傳媒：省網整合，股份改造

吉視傳媒的前身為吉林廣電網絡有限公司，它的上市過程可以分為三個階段。首先，該公司通過增資擴股的方式整合吉林省全省廣電網絡資源，建立了“全省一張網”。然后，通過股份制改造，建立現代企業制度，完善法人治理結構，解決了事轉企的問題。最后，提交上市申請，于2012年2月23日在上交所上市。吉視傳媒營業收入主要來源于電視收視業務收入、有線電視工程及入網費收入和節目傳輸收入。截止2015年10月29日，吉視傳媒市值188.8億元①。

2、華數傳媒：資產重組，借殼上市

華數傳媒隸屬于華數數字電視傳媒集團有限公司，它的上市過程可以分為兩個階段。首先，通過市場化方式實現了浙江省內各地市有線電視網絡的業務聯合。然后與停牌6年的*ST嘉瑞進行資產重組，于2012年10月19日借殼*ST嘉瑞在深交所上市。華數傳媒的主營業務包括杭州地區有線電視網絡傳輸業務和全國新媒體業務。截止2015年10月29日，華數傳媒市值407.6億元②。

3、電廣傳媒：剝離上市，資本先行

電廣傳媒的前身是湖南廣播電視發展中心，它將原有媒介事業單位從事廣告經營、有線網絡服務和影視節目制作等可以商業化的部分剝離出來，注冊組建獨立的湖南電廣傳媒股份有限公司。該公司于1999年3月25日在深交所上市，因為是我國第一家以廣播電視核心業務為主營業務的上市公司，被稱為“中國傳媒第一股”。電廣傳媒依托湖南電視臺的資源優勢和受眾優勢，主營節目制作、廣告代理和網絡傳輸服務。截止2015年10月29日，電廣傳媒市值607.1億元③。

三、三家公司的經營情況分析

1、主營構成

表2數據顯示了吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒三家上市公司的主營業務、主營業務收入比例和毛利率。

從主營業務上看，這三家上市公司的收入都主要來源于信息傳輸服務，這是有線電視的主要業務。尤其對于剛剛上市的吉視傳媒和華數傳媒來說更是如此，占比均超過了99%，而電廣傳媒由于上市時間長，不斷壓縮這一塊的比例，占總營業收入的43%左右，但依然是所有業務中占比第二的業務。電廣傳媒在長期的資本運作中，已經摸索出了一條多元產業鏈，不僅包含了廣告制作代理、影視節目制作發行等傳媒相關業務，還涉足到旅游、地產、投資等多種產業形態。

毛利率是毛利潤與營業收入的百分比，是衡量企業盈利能力的一個指標。三家公司信息傳輸服務的毛利率均在45%左右，而且同比變化非常小，可以看出這一業務的利潤空間變化已經非常有限。就電廣傳媒而言，廣告制作代理業務占比最大，毛利率最低，盈利能力弱；旅游和藝術品業務占比小，但毛利率最大，盈利能力強。

2、經營績效

（1）資本獲利能力對比

表3顯示的是吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒三家上市公司的資本獲利情況。從營業總收入、營業利潤和利潤總額上看，電廣傳媒最高，華數傳媒次之，吉視傳媒最低。電廣傳媒上市時間長，規模大，而華數傳媒和吉視傳媒作為后起之秀，發展時間短，規模相對較小，這可能導致了三家公司在營業收入和利潤上的差別。

營業收入增長率是指企業本期營業收入與上年同期營業收入差值的比率，是評價企業成長狀況和發展能力的重要指標。三家上市公司的營業收入均處在上升狀態，吉視傳媒上漲6.69%，華數傳媒上漲33.89%，電廣傳媒上漲7.27%。而就利潤而言，上市時間最短的華數傳媒表現得尤為亮眼，營業利潤和利潤總額的增長率分別達到了76.43%和50.95%，遙遙領先于吉視傳媒和電廣傳媒。與這種大幅上升態勢相反的是，吉視傳媒的增長幅度非常小，而電廣傳媒的營業利潤和利潤總額出現了大幅下降，這可能是電廣傳媒的營業成本、管理費用、銷售費用均呈現上漲態勢，而投資收益明顯下滑導致的。同時這幾種發展態勢的差異可能與這三家企業的經營業務有關，吉視傳媒和電廣傳媒主要依靠傳統電視廣播網絡的視聽費和增值業務。而華數傳媒除了包括有線電視網絡業務之外，還包括了網絡電視（IPTV）等新媒體業務，契合了當今網絡發展的態勢，因此有更強的發展潛力。

（2）償債能力對比

表4顯示的是吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒三家上市公司的償債能力，主要從資產負債率、流動比率和速動比率三個指標來進行比較。

資產負債率是指企業期末的負債總額占資產總額的比率，是評價企業負債水平的綜合指標。從表4的數據可以看出，華數傳媒資產負債率最高，吉視傳媒其次，電廣傳媒最低，且吉視傳媒大幅上升，電廣傳媒小幅下降。這說明電廣傳媒較少利用外部資金，主要以自有資金投資為主，經營比較穩健，但是對融資的態度比較保守。而華數傳媒和吉視傳媒傳媒的資金則多來自于債務，誠然這種經營方式可以利用資金杠桿來加速企業發展，但是也會使企業面臨較高的財務風險和更高的融資成本。

流動比率是流動資產對流動負債的比率，用來衡量企業流動資產在短期債務到期以前，可以變為現金用于償還負債的能力。速動比率是速動資產對流動負債的比率，用來衡量衡量企業流動資產中可以立即變現用于償還流動負債的能力。一般來說，流動比率在2左右，速動比率在1左右比較合理。⑤

從表中數據可以看出，吉視傳媒的償債能力是最為穩健的，而華數傳媒和電廣傳媒的的流動比率均遠低于2，速動比率遠低于1，說明這兩家公司的償債能力相對較弱。

四、結論和思考

通過以上對吉視傳媒、華數傳媒和電廣傳媒三家上市公司上市途徑和經營情況方面的分析，可以為今后廣電類公司上市，甚至于傳媒公司的資本運作，提供一些借鑒性的思路。

1、廣電類公司上市：機遇與挑戰并存

我國廣告電類公司上市主要有兩個時間段，第一個時間段是1999-2001年，第二個時間段是2008年至今。早期的上市公司，比如電廣傳媒、歌華有線已經通過上市獲得了長期穩定的融資渠道，得到了長足的發展，而2008年開始的第二批上市陣營也在利用資本實現迅速擴張，上市帶來的好處不言而喻。

三網融合為現今推行廣電類公司上市提供了一個良好的機遇。首先，縱觀吉視傳媒、華數傳媒、電廣傳媒三家上市公司，共同的特點就是都整合了全省的廣電網絡，實現了“全省一張網”。這種“一省一網”的概念會加速推動各省有線網絡資源整合，加快謀劃上市的速度。其次，在三網融合的背景下，廣電行業和資本市場的對接已成大勢所趨。因為三網融合的推進需要資本的介入和推動，因此上市成為廣電企業的迫切需求。⑥

與這種良好機遇相對的是，廣電類公司上市也面臨很多挑戰，首當其沖的就是來自新媒體的挑戰。單憑以往的有線電視網絡已經難以獲得長遠發展，廣電類公司需要尋求新媒體業務上的開拓。通過對以上三家上市公司的比較可以發現，華數傳媒雖然上市時間最晚，但是發展潛力卻優于吉視傳媒和電廣傳媒。因為華數傳媒不僅主營有線電視網絡服務，還開拓了新媒體業務，率先獲得國內IPTV運營牌照，與百視通一道形成寡頭壟斷。可見新媒體業務是今后廣電類公司的一個著力點。

2、上市與經營：差異化、多元化、穩健化

就廣電類公司的上市與經營而言，可以總結出三點思路，即差異化、多元化和穩健化。

首先，上市途徑差異化。三家公司的上市途徑各不相同。一是進行股份制改造并且整體上市，二是將廣告經營、有線網絡服務和影視制作等經營部分剝離上市，三是進行資產重組，借殼上市。電廣傳媒采用的第二種方式是我國傳媒企業上市初期所采用的，現在越多越多的傳媒企業傾向于進行整體上市。而借殼上市則跟國家政策和股市行情有關，在股市低迷時期，通過IPO直接上市的可能性小，因此利用ST公司借殼上市既可以降低成本，又可以提高成功率。

其次，業務經營多元化。除電廣傳媒之外，吉視傳媒和華數傳媒的主營業務還非常單一，集中于信息傳輸服務。而電廣傳媒雖然業務多元，但是有些業務的毛利率極低，對這類投入產出不成正比的業務，電廣傳媒應予以舍棄，把著力點放在優化業務結構方面。

再次，資本運作穩健化。三家公司的資金多來自于債務，而且華數傳媒和電廣傳媒的償債能力弱。這說明這三家公司的資本運作并不穩健，這會使企業面臨較高的財務風險和更高的融資成本，一旦資金鏈斷裂，企業的經營便難以為繼，因此廣電類上市公司在利用資金推動企業發展的同時，還要更加謹慎和穩健。

移動互聯網的時代已然來臨，傳統的有線電視行業受到沖擊，如何應對這種沖擊已經成為學界和業界探討的話題。廣電類公司應該加速推進上市步伐，利用資本優勢來推動企業的數字化轉型和全媒體轉型，更好地滿足消費者需求，提高核心競爭力，將企業做大做強。□

參考文獻

①http：//quote.eastmoney.com/sh601 929.html？StockCode=601929

②http：//quote.eastmoney.com/sz000 156.html？StockCode=000156

③http：//quote.eastmoney.com/sz000 917.html？StockCode=000917

④吉視傳媒2014年年度報告，http：// www.cfi.net.cn/p20150331004156.html；華數傳媒2014年年度報告，http：//www.cfi. net.cn/p20150331002358.html；電廣傳媒2014年年度報告，http：//www.cfi.net.cn/ p20150428005139.html.

⑤郭麗，《平媒類上市公司的經營與發展——以浙報傳媒、現代傳媒、粵傳媒為例的分析》[J].《新聞記者》，2014（2）

⑥張仙飛，《廣電系上市公司研究》[J].《廣播電視信息》，2012（8）

（作者：武漢大學新聞與傳播學院碩士研究生）

責編：周蕾