7%不是低增長的代名詞

何志成

2015年3月16日星期一，應該是中國股市值得紀念的一天。從盤面看，這一天的市場上漲幅度并不很驚人，上證指數以及深成指只上漲了2.6%左右。但這是中國兩會剛剛結束的第一個交易日。按照歷史規律，這一天的股市很難出現大幅上漲，更何況股市在今年兩會期間面臨3400點的巨大壓力和無數的套牢盤。然而股市卻頑強地突破了3400點，而且是以“逃逸速度”突破（編者注：逃逸速度指的是為擺脫一重力場的引力束縛所需的最低速率），說明市場信心非常堅定。

是誰給了中國股市以如此強大的信心？兩會開幕第一天，我曾應新華社之邀在“兩會專刊”上發表過一篇文章：《總理有定力，市場有方向》。這句話后又被《瞭望周刊》用作了封面引語。很顯然，這句話不僅反映了媒體人的看法，也反映了市場絕大多數人的看法。

遺憾的是，中國股市在當天是下跌的。為什么下跌？被中國經濟增速目標下調到7%嚇壞了，誤以為“經濟新常態”就是低增長！但我在第一時間就發表評論文章指出：“總理報告，成績單講得實實在在，問題擺得明明白白，顯示出大國總理的定力。而他的定力來自對經濟下滑現實的清醒認識，同時政策儲備充足。相信中國還有很多的經濟增長潛力有待挖掘，相信深化改革與結構性調整能夠找到新的經濟增長點。總之，我感覺總理有信心讓中國經濟繼續保持穩中有進態勢——中高速增長可期，同時，未來宏觀經濟調控政策將更加精準、更加及時、更加有效。相信今年中國經濟能夠保7%，超7%。”

實際上，市場用了好幾天才終于搞清楚：7%不是低增長的代名詞。那么，股市是因為中國經濟將有出色表現而上漲嗎？并不是。中國股市是因為中國經濟已經被托住底部而上漲，相信未來不會出現系統性風險而上漲，更因為高層罕見地呵護股市而上漲。

中國經濟增速在一季度出現進一步下滑幾乎是肯定的，跌破7%也幾乎是肯定的。正因為此，市場將李克強總理講話與經濟下滑趨勢相比較，可以得出準確的結論。4月初，中國央行還會采取保增長的貨幣措施，市場的流動性還會增加。如果認真分析一下央行行長周小川在兩會上的“自言自語”—— “（對流動性寬松導致股市上漲）不能一概而論，好像資金去了股市就是不支持實體經濟”，就會明白，兩會后不久，中國央行將采取進一步的寬松措施，甚至有可能從穩增長轉變為保增長。

貨幣適度寬松，會不會導致資產市場泡沫？兩會上很多高官的暗示包括李克強總理在記者招待會上的答疑，已經基本打消了市場疑慮。即必須力排眾議，通過適度寬松的貨幣政策抑制經濟下行趨勢，為穩增長保駕護航。

貨幣政策轉向適度寬松，不是刺激，而是不得已。不如此，市場實際利率仍然高企，實體經濟缺血嚴重，無法確保今年經濟增長率高于7%。至于釋放流動性后會否出現通貨膨脹問題、資產泡沫問題，李克強總理已經間接答復。今年的通脹率指標是3%，目前實際執行情況是低于2%，所以貨幣政策的目標不是抗通脹，而是適度刺激通脹率;當前中國房地產市場的主要矛盾也不是泡沫泛濫，而是沒有泡沫，沒有生機，需要適度刺激一下，起碼要出現交易活躍的局面;至于股市，3400點附近不會出現泡沫泛濫局面。如果今年能夠維持慢牛走勢，不僅將成為今年市場的最大亮點，而且可以向實體經濟輸血，利大于弊。

穩增長需要信心。市場終于在兩會后搞明白：總理不僅對今年經濟增長率完成7%有信心，而且在實體經濟一時半會還使不上勁的時候，樂見股市上漲。他在講話中，已經將虛擬經濟與實體經濟的辯證關系，表達得很清楚。這就是中國股市在兩會后大幅度上漲的內在邏輯！