新能源 新動力

杜冬東

隨著增長模式的換擋升溫、結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，能源板塊的新動力正在孕育成長。新能源汽車、能源互聯(lián)網(wǎng)和公用事業(yè)三大領(lǐng)域有望逆勢爆發(fā)、引領(lǐng)板塊增長，成為最受券商看好的2016年投資機會。

去產(chǎn)能下，大能源板塊黯淡無光

經(jīng)歷了10年產(chǎn)能擴張和經(jīng)濟繁榮周期之后，中國經(jīng)濟不僅總需求下降，在供給端也出現(xiàn)產(chǎn)能供過于求的局面。第二產(chǎn)業(yè)的傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩，形成宏觀經(jīng)濟下行的主要壓力。過去一年，中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不僅在“去庫存”，而且在“去產(chǎn)能”，鋼鐵、水泥、建材等傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)的增速均難抑下滑之勢。

基礎(chǔ)化工行業(yè)，2015年整體仍處于“去產(chǎn)能”周期。國泰君安認(rèn)為，國內(nèi)新增產(chǎn)能尚在集中釋放，化工品需求受經(jīng)濟形勢影響而逐步放緩，行業(yè)整體經(jīng)營效益不容樂觀。煤炭開采行業(yè)，2015年前三季度下跌20%以上，虧損面達90%以上。煤價持續(xù)下跌，已經(jīng)出現(xiàn)龍煤、潞安等公司大面積裁員。在廣發(fā)證券看來，由于工業(yè)需求下行壓力仍較大，中期難有好轉(zhuǎn)，基本面暫時沒有支撐。有色金屬行業(yè)，金屬價格已經(jīng)跌至底部區(qū)域，包括嘉能可、美鋁等海外巨頭均宣布部分停產(chǎn)。同時，持續(xù)加息抑制金價上漲的幅度，致使黃金被長期看淡。建筑工程板塊，建筑行業(yè)整體業(yè)績正在寒冬，短期仍舊無企穩(wěn)跡象。政府推出的系列舉措，目前仍無法改變市場對建筑行業(yè)預(yù)期。非金屬建材方面，2015年中西部地區(qū)水泥為代表的需求斷崖式下跌。2015年油價見底，僅石油化工行業(yè)去產(chǎn)能接近尾聲。

總體來看，2015年，中國第二產(chǎn)業(yè)多處于行業(yè)“去產(chǎn)能”周期及深度調(diào)整，大能源板塊已黯淡無光。

重組與轉(zhuǎn)型或是大勢所趨

處于結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”的中國經(jīng)濟，淘汰落后產(chǎn)能、并購整合等方式提升產(chǎn)業(yè)集中度、實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，將成未來行業(yè)發(fā)展的主基調(diào)。大能源板塊的并購整合和轉(zhuǎn)型升級將是大勢所趨。

由于煤炭下游最重要的需求為地產(chǎn)、基建，2016年煤炭整體投資增速大概率仍會下降，帶動煤價下跌。國泰君安認(rèn)為，一方面，煤價仍將下跌，跌破現(xiàn)金成本。另一方面，跌破現(xiàn)金成本將使得很多煤礦開始主動關(guān)停，由此將被動出現(xiàn)整合潮。2016年煤礦裁員、倒閉將會大規(guī)模出現(xiàn)，行業(yè)將出現(xiàn)大面積倒閉和整合潮。

傳統(tǒng)的建筑企業(yè)正在尋求轉(zhuǎn)型突破，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)家裝實踐正如火如荼展開，市場空間巨大，但競爭格局尚未成型。安信證券表示，2016年建筑上市公司向生態(tài)環(huán)保、文化、教育、醫(yī)療健康、石化電商、新能源等領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級將紛紛展開，有望取得突破。

基礎(chǔ)化工行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向亦在于擁抱新經(jīng)濟、新成長，包括向大農(nóng)業(yè)種植、農(nóng)村互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，一批細分行業(yè)龍頭公司將率先向養(yǎng)老、保理等領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

三大投資領(lǐng)域最被看好

隨著增長模式的換擋升溫、結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，能源板塊的新動力正在孕育成長。新能源汽車、能源互聯(lián)網(wǎng)和公用事業(yè)三大領(lǐng)域有望逆勢爆發(fā)、引領(lǐng)板塊增長，成為最受券商看好的2016年投資機會。

新能源汽車

2014年以來，中國新能源汽車已開始迎來爆發(fā)式增長，在大能源板塊獨領(lǐng)風(fēng)騷。當(dāng)前經(jīng)濟處于“下行期+轉(zhuǎn)型期”，新能源汽車作為自上而下推動的新興產(chǎn)業(yè)，具備“穩(wěn)增長”和“轉(zhuǎn)型升級”的雙效應(yīng)，寬財政政策所釋放的流動性將流入包括新能源汽車在內(nèi)的有效投資領(lǐng)域。隨著系列產(chǎn)業(yè)政策的逐漸落地，2016年，中國新能源汽車以及相關(guān)細分產(chǎn)業(yè)鏈有望繼續(xù)逆勢高增長。

海通證券指出，美國新能源汽車銷量穩(wěn)定，歐日持續(xù)增長，其中德國、法國、挪威漲幅強勁，全球新能源汽車市場份額持續(xù)提升將是大趨勢。2016年，新能源汽車將成為彈性空間最大的領(lǐng)域。

據(jù)平安證券估算，供給方面，2016年將有多達30款新車上市，顯著改善當(dāng)前車型較少的局面。需求方面，由于限牌政策的實施，2016年北京、上海、深圳等城市將給予更多的新能源牌照指標(biāo)，隨著新能源汽車的品質(zhì)不斷提升且消費者的認(rèn)知更加成熟，新能源汽車消費需求將更加旺盛，2016年新能源乘用車銷量同比翻番至35萬輛。另外，新能源電動客車開始向短途客運、通勤車等細分領(lǐng)域滲透，2016年新能源客車銷量增至10萬輛。預(yù)計2016年開始，新能源汽車供給端和需求端均有望大幅改善。

此外，新能源汽車產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)業(yè)鏈采購量猛增，勢必帶動相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，動力鋰電池和電控系統(tǒng)等細分領(lǐng)域也將受益。海通證券指出，動力鋰電池需求爆棚，將迎來擴產(chǎn)高峰，預(yù)計2016年中國動力鋰電池市場規(guī)模達到300億元，且鋰鹽價格上漲幅度必將更加驚艷。不僅如此，國泰君安認(rèn)為，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的整車、核心零部件電機動力系統(tǒng)以及基礎(chǔ)零部件都潛力巨大，且受益于新能源汽車主題，海內(nèi)外礦山的投產(chǎn)也暗藏機會。

能源互聯(lián)網(wǎng)

隨著環(huán)境和資源壓力大增，中國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型將繼續(xù)推進。在“穩(wěn)增長”基調(diào)、應(yīng)對氣候變化的形勢下，信息化逐漸與能源產(chǎn)業(yè)深度融合，“一帶一路”戰(zhàn)略如今新添了全新途徑—全球能源互聯(lián)網(wǎng)計劃。全球能源互聯(lián)網(wǎng)計劃將從提高能源利用效率、提供經(jīng)濟增長的全新引擎、保障能源安全、應(yīng)對氣候問題等方面來貫徹“一帶一路”的戰(zhàn)略方針。近年來，相關(guān)儲能產(chǎn)業(yè)政策支持力度也不斷加強，能源互聯(lián)網(wǎng)投資機會呼之欲出，2016年能源互聯(lián)網(wǎng)有望爆發(fā)“井噴”行情。

廣發(fā)證券預(yù)計，在能源互聯(lián)網(wǎng)的構(gòu)架之下，能源產(chǎn)業(yè)將與物聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)深度融合，能源巨變將至。萬億級市場空間的能源互聯(lián)網(wǎng)大時代即將到來。其報告預(yù)計，2016-2030年中國清潔能源及相關(guān)電網(wǎng)每年投資達8200億元，年均可拉動GDP增長約0.6個百分點。目前儲能產(chǎn)業(yè)井噴在即，未來3年將實現(xiàn)量變到質(zhì)變的過程，并有望迎來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“儲能元年”。

安信證券認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)計劃將通過特高壓等高端裝備的走出去以及海內(nèi)外能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資來拉動和促進國內(nèi)相關(guān)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，尋找經(jīng)濟增長的全新引擎。不管是短期還是長期，電網(wǎng)等能源基礎(chǔ)設(shè)施的投入成為對沖經(jīng)濟繼續(xù)下行的有效途徑。同時，能源互聯(lián)網(wǎng)將從根本上顛覆傳統(tǒng)的能源系統(tǒng)，攻關(guān)全球氣候變化難題，對國家能源安全、貿(mào)易安全（對抗 TPP）等進行保護。2016年，資本市場關(guān)于全球能源互聯(lián)網(wǎng)主題的投資熱情有望被再度點燃。從構(gòu)建全球能源互聯(lián)網(wǎng)的目標(biāo)來看，智能電網(wǎng)（配電設(shè)備，電網(wǎng)智能化、信息化）、可再生能源（儲能系統(tǒng)）以及特高壓將是新一輪的投資方向。

此外，在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中包括智能電網(wǎng)、電動汽車及充電、光伏、風(fēng)電、碳交易、數(shù)據(jù)平臺等細分領(lǐng)域也受到部分券商的關(guān)注。

公用事業(yè)

公用事業(yè)領(lǐng)域的投資機會主要來自于環(huán)保和電力。一方面，生態(tài)文明成為“五位一體”新增國策，環(huán)保產(chǎn)業(yè)有望成為國家新經(jīng)濟增長點。另一方面，2015年是電改落地年，配套文件出臺在即，2016年電改將進入實質(zhì)操作階段，將為新增市場主體帶來投資機遇，長期有望推動電網(wǎng)結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展，重塑電力工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。

2015年，環(huán)保并購總數(shù)已超過50個，總額逼近300億元，可以預(yù)見產(chǎn)業(yè)資本正在不斷向環(huán)保領(lǐng)域逼近，行業(yè)總體集中度繼續(xù)提高。申萬宏源指出，民眾及政府治理大氣污染物排放意愿強烈，VOCs作為顆粒污染物產(chǎn)生的前體，將成為十三五期間大氣污染防治的重點領(lǐng)域。國泰君安認(rèn)為，2016年環(huán)保領(lǐng)域的投資重點主要來自環(huán)保監(jiān)測、環(huán)保投融資、并購、低碳和固廢投資。

針對電力行業(yè)，國泰君安認(rèn)為，電力體制改革綜合試點即將推出，對行業(yè)實質(zhì)性影響將逐步體現(xiàn)，水電價格中樞存在上行空間。穩(wěn)增長背景下，關(guān)注電網(wǎng)硬投資上調(diào)，2015-2020年配網(wǎng)投資上調(diào)至2萬億元，將為企業(yè)帶來持續(xù)的業(yè)績增長;可再生能源發(fā)展促進第二輪特高壓建設(shè)提速，線路審批進度有望加速，前景廣闊。

申萬宏源指出，未來更多地方政府將申請進入電改試點，通過自下而上的嘗試倒逼中央改革加速，地方政府積極支持地方電網(wǎng)企業(yè)做大售電業(yè)務(wù)，地方電網(wǎng)企業(yè)將是本輪電改的主力，在參與市場化售電業(yè)務(wù)的同時積極嘗試國企改革。在申萬宏源看來，回款能力最優(yōu)，費用率下降明顯，處在盈利加速期，且最為受益政策紅利的電網(wǎng)行業(yè)成為2016年重點關(guān)注領(lǐng)域。