消費升級力筑健康中國

陳永謙

市場需求驅動消費結構的升級換代，消費結構變遷決定著中國未來經濟發展的方向。在健康中國的戰略背景下，醫療和體育產業成為2016年最值得投資的行業之一。

“二胎政策”的放開，將大幅提升與此相關的衣、食、住、行等消費需求，而人口老齡化日趨嚴重不可逆轉，則將拉動醫療、保健、養老產業等的快速增長。另一廂，出國游日益興旺，中國居民出境游購買力已晉升為全球第一，但突顯的問題則是國內消費產業未同步升級。隨著中國居民收入水平的提高，人群消費觀念早已從最初的溫飽發展為對健康生活的全面追求，衣食住行等在居民的消費支出中占比逐年下降，從而驅動市場消費結構的升級換代。與此同時，醫療保健、教育文化娛樂等占比不斷上升，新興消費成為亮點。

“十三五”規劃提出中國將全面“推進健康中國建設”，關注健康不僅是下一階段中國發展的戰略要求，更是實現中國夢的重要依托。在全面建設健康中國的戰略背景下，大健康產業無疑將迎來巨大的成長空間。

醫療：永不過時的健康產業

健康產業中，醫療行業一直是資本市場上最受關注的投資熱點，在二級市場上的表現同樣不俗。據統計，2015年初至11月27日，醫藥指數上漲41.01%，同比上證指數上漲6.23%，醫藥指數大幅跑贏市場。

被市場譽為防御性投資產品的醫藥行業，近年來市場對其稱呼逐漸從醫藥制造業轉為醫療服務業，這其中的轉變在于醫藥制造增速的下滑以及醫療服務的崛起。2015年10月，國家決定對醫療服務價格進行改革，破除以藥養醫。海通證券認為，隨著國家對醫療服務價格體系的重塑，市場化機制將得到加強，醫療服務將迎來改革機遇期。

愛美之心人皆有之，隨著居民支付能力的提升和美容技術的改進等因素，美容需求也不斷釋放，中國已成為全球整容大國，醫療美容市場總值在2014年達到5530億元，年增長率接近20%，預計到2019年突破1萬億元。與傳統醫療相比，醫療美容行業呈現出進入門檻低、回報周期短、更依賴于營銷渠道的特點，中國醫療美容行業正處于成長期，即將迎來春天。國信證券認為上游美容產品研發和生產企業利潤率較高，且受益于行業整頓規范預期，值得重點關注;下游美容醫院連鎖化趨勢加快，而移動互聯網有望重建行業生態，降低獲客成本，提高美容醫院的盈利能力，可重點關注醫療服務提供商。

在醫改的大背景下，中國民營醫院正迎來黃金發展周期。中信證券表示，在民營專科醫院的投資回報顯著高于綜合醫院的情況下，較高的競爭壁壘和可規模化擴大營收的民營專科醫院是理想的投資對象。從盈利角度考慮，美容整形醫院、五官科醫院、口腔醫院、生殖醫院的利潤率和ROE水平大幅領先于其他專科醫院。從競爭壁壘角度考慮，五官科、美容整形、生殖醫院、肛腸醫 院在公立醫院中不屬于重點科室，因此和公立醫院競爭關系較為緩和。從連鎖經營的角度考慮，五官科、美容整形、口腔醫院、生殖醫院對醫生的依賴程度低，而對設備的需求大，方便連鎖經營，擴大市場份額。

根據聯合國的定義，當一個國家或地區65歲以上人口占總人口的比重超過7%時，即認為該國家步入老齡化。截至2014年底，中國65歲以上人數為1.37億人，占總人口比重為10.1%，預計到2020年中國老齡人口將達到2.4億人，其中的消費潛力將超過9萬億元。隨著人口老齡化程度的加深和老齡化人口總量的增長，未來對于適合老年人消費的健康、營養、保健食品飲料需求將隨之增長。

為支持龐大的養老服務體系的建設，國家力推“醫養結合”的新養老模式，將醫療資源與養老資源相結合，實現社會資源利用的最大化。現階段中國的養老產業基本以政府為主導，整體業態處于“小而散”的格局。當前，制約中國養老產業發展的有三缺：缺錢、缺人才、缺資源。申萬宏源認為上市公司借助其融資能力、圈層優勢和項目資源，有望在后續民營養老公司的競爭過程中脫穎而出。

體育：政策紅利+消費升級

隨著居民的消費升級，大眾體育消費需求加速增長，正成為驅動中國體育產業市場規模迅速擴大的主要動力之一。國務院發布的體育產業改革提出的到2025年市場規模5萬億元的目標，為整個體育產業打上“強心劑”。在消費升級和政策紅利的帶動下，中國的體育產業在未來數年內將獲得快速發展。

發達國家早已進入全民體育，且體育產業市場程度極高，而體育產業在中國占GDP比例僅為0.6%。據Plunkett Research的估計，2015年全球廣義體育市場規模將突破1.5萬億美元，約占2014年全球77.3萬億美元GDP規模的1.94%，體育產業已成為推動全球經濟增長的重要驅動力之一。

近年來，居民在體育方面的參與熱情逐年遞增，2014年中國體育人口比例為40%，5年時間內上升14%，其中可以歸結為三個原因。一是居民健康意識漸強，健康理念深入人心，人們更愿意在健康上消費，而運動是最好的健康消費途徑之一;二是體育明星效應，隨著中國體育明星的走紅，其帶來的粉絲效應引領運動風尚;三是大型賽事吸引眼球，近年來國際頂尖賽事紛至沓來，奧運會、ATP、亞冠等大型賽事的舉辦滿足了一批忠實體育迷的觀賽需求。

中國或成為下一個十年全球體育產業最受矚目的市場。一方面，體育政策改革正在減少中國體育產業政策束縛，自上而下推進市場化。另一方面，中國資本正加速體育產業的布局。中國企業尤其是民營企業正隨政策解禁進入中國體育產業，市場競爭將加大中國體育產業鏈盈利性。越來越多中國資本“走出去”投資收購國外優秀體育資產，不僅有利于國外先進產業經營的引進，更有望實現海外市場和中國市場的交流和聯動，取得1+1>2的成效。

對于體育產業鏈的投資機會，海通證券認為體育營銷是整個體育產業鏈中的關鍵環節，場館運營逐步衍生為運動數據、社交活動和教育活動，加上體育資源（運動員、俱樂部 IP）和衍生行業（服飾、體彩）值得投資關注。

中金公司預計，到2025年，作為體育賽事運營載體的中國場館運營的市場規模將達到3500億元，隨著制度的放開和政府的推動，民營資本的注入和市場運營將給體育館行業帶來新的發展機遇，促使其進入新一輪的快速發展期。此外，由于對健身場地的需求迅速擴張，公共健身產所的供給不足給商業健身行業帶來巨大的商機，健身場館由需求帶動數量將爆發式增長。

在平安證券看來，市場化改革紅利加上居民消費水平提升將促進中國體育產業迎來黃金十年，行業增加值有望保持復合24%的年均增速，5萬元億市場規模亟待深入挖掘。同時當前體育服務僅占體育產業不到20%，未來提升空間最為巨大。■

對話上市公司：冠昊生物

細胞業務將成為重要增長點

冠昊生物（300238）是一家專業從事再生醫學材料及再生型醫用植入器械研發、生產及銷售的高科技企業，該公司總經理徐斌表示，再生醫學材料業務是目前公司最成熟的業務，公司未來會繼續發展材料業務，把新的材料引入進來;此外，未來3至5年，細胞業務將成為重要的增長點，公司還將大力布局細胞技術領域。

對于核心業務再生醫學材料，冠昊生物正通過并購以及引入新材料的方式將其繼續做大，全資收購珠海祥樂的交易目前正在進行中。珠海祥樂主營業務為人工晶體的進口和銷售，是愛銳（ARREN）人工晶體中國總代理，并已獲得“愛銳”的國內注冊商標，具備較為完善的國內眼科領域銷售渠道。冠昊生物還投資了廣州優得清，后者的產品生物型人工角膜已經完成臨床，2016年將會進入市場，造福患者。

在越來越熱的細胞治療領域，徐斌認為短期內應該就會實現技術上突破。細胞治療是生物醫藥行業發展的重點方向，主要包括免疫細胞和干細胞治療應用。干細胞治療技術相對于免疫細胞治療技術的研發周期更長、研發投入更大。目前，干細胞治療技術成熟度仍然較低，而免疫細胞治療技術已經實現了產業化。冠昊生物擁有首家通過食品藥品監督部門現場GMP認證的人源細胞生產車間，并完成了全球細胞技術產業化平臺的搭建。以冠昊免疫細胞銀行為載體的免疫細胞存儲技術就是該平臺最新商業化的成果之一，免疫細胞存儲技術為癌癥的免疫細胞療法的療效提供了有力的支持。

徐斌指出，目前免疫細胞治療是由醫院自主進行，缺乏統一、標準化規范體系的驗證，也給國家的管理增加了難度。如果由企業來完成產業化，醫院專司細胞的植入和治療，技術的推廣和有效性的評估會更加容易，也更有利于該領域的發展。