股權眾籌的后草莽時代

趙俊

股權眾籌行業由小平臺扎堆演進為巨頭角力。電商系大佬舉集團之力搭建創業生態圈，股權眾籌成為其中一個重要環節。金融系大腕也紛紛布局，實現業務拓展。草根平臺則通過進軍細分市場的差異化路線尋找生存機會。

2015年10月15日，螞蟻金服宣布戰略投資36氪，雙方將在私募股權融資等多個領域展開合作，并以此服務整個小微企業生態圈。早在5月，螞蟻金服就推出了股權眾籌品牌螞蟻達客，并成為首個獲得工商登記確認的股權眾籌企業。1個月之后，它又與36氪達成全面戰略合作，將后者的股權眾籌平臺接入支付寶。彼時，36氪剛剛推出了股權眾籌平臺。

就在兩者眉來眼去之時，其他大佬也把目光瞄準了股權眾籌領域。3月底，京東股權眾籌平臺—“東家”上線，就在同一天，平安集團斥資1億元成立了股權眾籌平臺深圳前海普惠眾籌。4月，蘇寧眾籌成立。此外，中科招商、君盛投資等PE也紛紛籌備了股權眾籌平臺。

一時間，股權眾籌行業一改2014年小平臺扎堆的局面，成為大佬角力的競技場。在這其中，電商系大平臺的優勢最為明顯，諸多“榮寵”加于一身，也最易出現強者愈強的局面。金融系大平臺有熟悉風投的分析師團隊以及專業的法務團隊，優勢在于盡職調查和投后管理，一旦彌補了互聯網方面的不足，力量也不容小覷。小平臺的出路則是站穩細分市場，方能在大佬云集的賽場中獲得生存空間。

電商派：搭建創業生態圈

在股權眾籌領域占據第一梯隊的非電商系平臺莫屬，京東和阿里則是頭把交椅的有力競爭者。

二者均是先涉足商品預售的產品眾籌，并據此積累項目資源，進軍股權眾籌。自2014年以來，京東和淘寶在產品眾籌的總成交額超過了5億元，斬獲近90%的市場份額。

京東股權眾籌采用“領投+跟投”模式，即在眾籌過程中由一位經驗豐富的專業投資人作為領投人，其余人選擇跟投。作為回報，跟投人把20%的投資收益，分享給領投人。截至2015年10月，在京東“東家”完成融資的項目有60個，融資額達5億元。

在智能硬件領域頗具優勢的京東，吸引了眾多硬件創業公司在其平臺進行產品眾籌，這也為其股權眾籌輸送了項目資源，如做游戲筆記本的雷神等。而創業公司之所以選擇京東，還因為其可以提供一系列的創業服務，如導師一對一指導、由劉強東任校長的眾創學院，此外還有供應鏈金融、眾籌、銷售和物流等一條龍服務。

阿里與京東路徑相似，也是通過整合旗下眾多資源，包括電商銷售平臺、云服務、金融服務以及大數據服務等，目的都是搭建服務創業公司的生態體系。阿里在第三方支付和互聯網征信上都是遙遙領先，但是在股權眾籌上卻是落后于京東。螞蟻達客推出已經半年，但平臺仍未上線。

不過，雖然自己孵化的股權眾籌一直難產，阿里投資的36氪發展勢頭則十分喜人。36氪的股權眾籌平臺于2015年6月上線以來，5個月時間募集金額超過1.8億元，平臺合格投資人達2萬名。

以科技博客起家的36 氪通過媒體業務積累了大量的精準流量，包括高質量的投資人和創業者。隨著產品圖譜的慢慢擴大，公司逐漸進化為互聯網領域的創業生態服務平臺：媒體提供最初的曝光機會，氪空間為早期創業者提供辦公場所和行政手續的支持，投融資平臺為初創企業解決融資需求。這一系列服務成為其篩選和發現優質項目的重要入口。

蘇寧眾籌目前集中在產品眾籌，特色是將金融收益和產品實物相結合，例如用戶只需認籌不同限額的“歐冠足球寶”，在獲贈PPTV會員無廣告直播等觀球權益的同時，還可獲得預期年化收益率8%的增值收益。蘇寧眾籌還將聯合線下1600多家門店，在線上平臺、線下實體門店同步開展眾籌和產品體驗。其原計劃于下半年推出股權眾籌項目，不過目前仍未有確切消息。

金融派：投資管理能力出色

在互聯網金融頗具雄心的平安集團于2015年一季度末斥資1億元注冊成立了深圳前海普惠眾籌交易股份有限公司（“普惠眾籌”），由原陸金所總經理葉朋出任董事長。普惠眾籌的業務涉及創新股權眾籌、房地產眾籌及其他眾籌領域，而風控領域則會沿用平安此前構筑的線上線下風控體系，未來相關眾籌項目也會登陸陸金所平臺。

平安希望借助綜合金融的優勢以及互聯網金融的成功經驗，在股權眾籌這個新戰場獲得突破，幫助企業解決不同成長階段的融資需求。其擁有傳統金融領域的人才儲備，又從BAT等互聯網公司挖走了不少人，解決了發展股權眾籌的人員配備。而平安超過1.3億互聯網用戶、8000萬金融客戶、500萬中小企業客戶等客戶資源，能夠幫普惠眾籌低成本地獲取股權眾籌優質項目。

除了致力于互聯網金融創新的平安集團之外，PE機構也紛紛進軍股權眾籌。2015年，中科招商率先布局股權眾籌行業，推出云投匯股權眾籌平臺。公司推出100億元的“云投基金”面向全球招募明星領投人，為其進行領投配資，解決領投人發現優質項目但資金不足的難題;搭建“千導計劃”的平臺，讓創業導師與創業者在平臺實現精準對接。

君盛投資也是以自營方式發展股權眾籌。該公司認為，未來平臺型的眾籌網站只會有兩三家，而由機構自己建立的股權眾籌平臺上的項目更適合自己領投，因此計劃領投所有的上線項目，以把控風險。與自建平臺不同，景林投資、創新谷、創東方等PE機構則選擇了入股其他股權眾籌平臺。

券商系也不甘示弱，在這股潮流中紛紛力爭上游。券商從事股權眾籌可以延伸服務鏈，將金融服務向早期項目推移。光大證券公告稱，將與網易旗下電商優佳、海航旅游集團合資設立互聯網公司，主營業務為互聯網眾籌及其他互聯網金融業務。太平洋證券成立了網絡金融部，并由該部門牽頭設立了股權眾籌小組開展眾籌業務。中信證券與山東青島的四板市場—青島藍海股權交易中心合作設立了中信藍海眾籌平臺，為場外業務的開展提供平臺和資源。中原證券等券商也趁勢加入，利用券商傳統業務和股權眾籌的有機結合，實現業務拓展。

金融機構具備投融資經驗和專業優勢，包括專業判斷能力和項目輔導能力，切入股權眾籌的弱項還是在互聯網上。如何適應角色的轉換，站在用戶和項目方的角度來設計產品，導入流量，吸引優質項目源和投資人，這些都是金融機構投身互聯網股權眾籌將會面臨的挑戰。

草根派的差異路線

在電商系和金融系眾多大佬的夾擊之下，草根小平臺各方面都處于弱勢。國內對個人投資者的門檻限制是，金融資產不低于300萬元或者最近3年年均收入不低于50萬元。如何找到優質的項目，吸引高凈值的投資人，是股權眾籌平臺的一大難題。大平臺擁有知名度和流量的雙重優勢，還有一條龍的創業服務生態鏈作為增值服務，在圈項目和吸引投資人上具有天然的優勢。那么小平臺如何應對呢？

來自上海的一米好地瞄準的是一線城市的青年公寓、創意咖啡廳和眾創空間這類新型房產。這些商業空間的租金回報相對穩定，投資者投入一定金錢，就可賺取改造后空間升值帶來的經濟回報。一米好地目前對眾籌成功的股權項目向項目發起方收取 5%-8% 左右的傭金。在退出機制方面，投資人可在約定投資期限到期之前通過轉讓股權或收益權退出，或者到期之后正常清算。一米好地已經獲得來自個人的天使投資。

走垂直化路線的不止這一家，眾籌客是專注于同城吃喝玩樂的眾籌平臺，為投資人找到身邊的實體商家，獲得長期的股權回報。對于商戶來說，同城投資者帶動性更強，眾籌股東既是顧客也是宣傳者，可以帶來各種資源，讓生意更好做。成立于2015年3月的眾籌客已建立了幾十家直營分站和近百個加盟分站，獲得了合計1000萬元的天使投資。大伙投股權眾籌平臺則主攻場外定增市場，專注于已經在四板或更高層次市場掛牌的新興產業企業、創新型企業和消費類項目，要求項目主營年收入達1000萬元以上，有一定的盈利能力且年復合增長不低于30%。

綜合性的門戶導航網站也已出現。眾籌之家以投資人的需求為核心，提供全方位的股權眾籌資訊、項目推薦和行業交流社區，致力于成為股權眾籌行業的“去哪兒”。其打造了大股東智能超市（以下簡稱“大股東”），投資者無需重復注冊，就可以在一個平臺上篩選、投資和管理各個眾籌平臺的項目。該公司之前的收入主要來自廣告費，“大股東”推出后，投資人通過眾籌之家來投資，眾籌平臺也會返回眾籌之家一些傭金。眾籌之家希望通過“大股東”來積累更多的行業數據，包括投資人的偏好、背景、項目的關注度等，后續再從數據中挖掘新的增值服務。