風格轉換嗎？

童第軼

A股從來就有“盤久必跌”的說法，11月份下旬市場終于由于無力上攻而出現快速調整，甚至于一度再次出現“千股跌停”的慘象。不過11月30日指數見底后迅速回升，在這個急跌到反彈的過程中可以發現一個明顯的異常：那就是以金融股為代表的藍籌股悄然走強，而前期漲幅比較大的中小創漸漸“退居二線”。

市場上再度吹起風格轉換的論調，或許風格切換很難一蹴而就，但無論如何切換的預期敞口已經打開。從切換的內在條件來看，今年以來，計算機板塊的漲幅即使經過三季度的大幅調整后也仍已翻倍，而保險、券商板塊的漲幅仍然為負。從切換的外在條件來看，債券牛市正在風風火火地上演，國債指數一路走高，而收益率卻在不斷下行，大有破3%之勢，反觀二類藍籌，銀行、電器、交運等板塊股息率達到5%以上的個股已經不在少數，藍籌5%的股息率與債券3%的收益率所形成的剪刀差已經具備了吸引場外資金配置向其轉移的基礎。總體來看，對于風格切換能否如期完成仍需進一步觀察，但當前時點對于藍籌股的關注度有必要進一步提升。

但是，放眼未來成長股并未失去價值。首先，中國經濟在調結構、促改革中，努力探尋新的增長點和新動力。產業發展失衡和部分產能過剩已引發各界高度關注。產業結構如何實現轉型升級，已成為中國經濟能否順利找到新動力的關鍵。與傳統行業產能嚴重過剩形成鮮明對比的是在高端制造和消費領域出現嚴重需求旺盛、供給不足的情況。其次，從凈利潤增速來看，高成長的公司理應享受高估值。投資講究的是對未來的預期，盡管從市盈率或者市凈率來講，二類股票相對八類股票顯得被低估，但從基本面上看，二類股票代表的上市公司盈利能力仍未發生改善。從三季報來看，上證綜指樣本股加權凈利潤增速為-12.5%，中小板指為18%，創業板指為28.6%。國內資本目前來看更傾向于追逐真正高成長的股票。最后，“存量資金”博弈下，大盤藍籌難演大行情，中小創機會更大。近期大盤成交量極度低迷，從資金面來看，盡管貨幣政策寬松，但由于投資者風險偏好短期難以大幅改善，真正進入股市的資金目前來看比較有限，杠桿配資渠道被封堵，萬億以下的成交量將是新常態。市場將維持“存量為主，增量為輔”的狀態。賺錢效應下，資金更傾向于中小創。

市場出現了風格轉換的跡象，但是條件還未具備，所以對于真正的質地優異的成長股絕不輕易放棄。與其執念于風格是否轉換，還不如踏踏實實做個股研究，合理配置并適當控制倉位。