河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域投融資模式創(chuàng)新的思考

屈波

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術突破和重大發(fā)展需求為基礎，對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領帶動作用，知識技術密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)。河南省為貫徹國務院的部署和要求，在《中原經(jīng)濟區(qū)規(guī)劃（2012—2020年）》中提出，要積極培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)展電子信息、生物、新能源、新能源汽車、新材料、節(jié)能環(huán)保、高端裝備制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程中，產(chǎn)生巨大的投融資需求。根據(jù)《河南省“十二五”重大項目規(guī)劃表》，河南省“十二五”期間規(guī)劃建設戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重大項目總數(shù)為1412個，總投資5915億元。如何創(chuàng)新投融資模式，突破投融資瓶頸和制約，對于推動河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展乃至中原經(jīng)濟區(qū)的投資增長具有重要意義。本文通過對河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域投融資現(xiàn)狀和問題的分析，提出該領域投融資模式創(chuàng)新的思考及相關的對策和建議。

一、河南省戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域投融資存在的問題

（一）投資風險與收益不匹配

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)由于發(fā)展環(huán)境、新技術開發(fā)、市場需求等存在較大的不確定性，其投資風險遠高于傳統(tǒng)行業(yè)。同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)從技術開發(fā)、企業(yè)創(chuàng)建和成長，再到發(fā)展和成熟需要較長的時間，投資回收期長，往往需要多年甚至數(shù)十年以上，且整體投資效益水平不高。據(jù)測算，大多數(shù)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資收益水平低于工業(yè)行業(yè)平均值，投資風險與收益不匹配。

（二）創(chuàng)新環(huán)境有待優(yōu)化

從當前情況看，支持和鼓勵創(chuàng)新的環(huán)境有待進一步優(yōu)化。國家和省級層面激勵科技創(chuàng)新的政策并沒有得到全面有效落實，政府扶持政策及股權投資基金管理相關制度也長期處于空白狀態(tài)，創(chuàng)業(yè)投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金等各類股權投資機構落地河南省的積極性受到一定程度的影響。

（三）對科技創(chuàng)新的支持不足

受多種因素影響，河南省在科技創(chuàng)新方面得到國家創(chuàng)新基金等資助的項目較少，遠低于各省區(qū)爭取國家創(chuàng)新基金項目的平均水平。同時，在獲得國家創(chuàng)新資金資助的國家級、省級創(chuàng)新項目中，除國家提供創(chuàng)新資金資助外，地方給予創(chuàng)新資金資助的力度和數(shù)額有限。中央和地方對省內(nèi)新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)創(chuàng)新投入的資助力度有待進一步加強。

（四）技術產(chǎn)權市場發(fā)展滯后

當前，河南省技術產(chǎn)權市場發(fā)展相對落后，阻礙了新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)的投融資規(guī)模的發(fā)展。受產(chǎn)權市場落后等因素導致的投融資問題的制約，社會資金投入到河南省新興戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)項目的規(guī)模相對偏低，全社會研究開發(fā)費用占地區(qū)生產(chǎn)總值的比例較低，遠低于全國平均水平。

（五）有效抵押物不充分

目前，處于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的企業(yè)主體很多是科技型、創(chuàng)新性的中小企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)多以專利技術、新藥證書等無形資產(chǎn)以及儀器設備等固定資產(chǎn)為主，滿足銀行業(yè)金融機構認定的貸款融資有效抵押物不足，面臨著融資難的問題。

二、模式及創(chuàng)新

（一）初創(chuàng)期企業(yè)的融資模式

初創(chuàng)期企業(yè)的規(guī)模較小，技術風險極大，市場前景不明朗。這類企業(yè)獲得商業(yè)銀行貸款的可能性較低，處于該階段的企業(yè)，其一般的融資模式以股權融資為主、債務融資為輔，其中的股權融資以自有資本和高新技術產(chǎn)業(yè)投資基金為主。概括而言，外部融資來源包括天使投資、技術產(chǎn)權交易資金、民間借貸融資等。頗為重要的是，地方政府應對初創(chuàng)期的企業(yè)給予政策支持，發(fā)揮政府組織增信和協(xié)調(diào)的優(yōu)勢，并借助政府引導基金的引導作用吸引創(chuàng)業(yè)投資基金投資本地創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，這對培育和發(fā)展初期階段的高新技術企業(yè)具有重要的現(xiàn)實意義。信托、小額貸款公司等金融機構在控制風險的前提下也可以通過貸款、信托投資等方式提供部分資金。

（二）成長期企業(yè)的融資模式

處于成長期企業(yè)的主要特征是產(chǎn)品開始被市場接受，發(fā)展前景逐步明朗，風險有所降低，但仍處于較高的風險等級。這類企業(yè)的外源資金主要來自商業(yè)銀行和信托公司，具體包括各類貸款、票據(jù)承兌與貼現(xiàn)、保理融資等，信托公司則提供信托貸款、信托投資等。該階段追求高回報的風險投資基金開始以股權投資的方式介入。其他的債權融資渠道可以考慮融資租賃以及中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、區(qū)域集優(yōu)票據(jù)等方式。建議成長期企業(yè)融資模式可以采取“自有資本+風險投資+企業(yè)集合債券（票據(jù)）+其他債務資金+融資租賃”的組合形式。

（三）擴張期企業(yè)的融資模式

擴張期企業(yè)的主要特點是企業(yè)市場份額不斷擴大，盈利模式基本成熟，風險等級明顯降低，企業(yè)進入快速成長發(fā)展時期，且具備了一定的資產(chǎn)規(guī)模，發(fā)展前景明朗。該階段的企業(yè)融資來源趨向多元化，融資方式開始轉向資本市場和傳統(tǒng)的信貸融資方式。同時，戰(zhàn)略投資者已經(jīng)有意介入，而中小企業(yè)發(fā)展基金等政府性資金可以逐步退出。另外，擴張期企業(yè)可以適時選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。對于這類企業(yè)，建議可采取“自有資本+風險投資+戰(zhàn)略投資+銀行貸款+創(chuàng)業(yè)板上市融資”的模式。

（四）成熟期企業(yè)的融資模式

與前面三個發(fā)展階段企業(yè)相比，成熟期企業(yè)已初步形成核心競爭力，具有較穩(wěn)定的市場份額，企業(yè)經(jīng)營狀況和財務狀況良好，風險較小，融資渠道較多。在該階段，企業(yè)著重考慮的融資問題在于優(yōu)化資本結構、降低融資成本。成熟期企業(yè)一般可采取“股票市場融資+發(fā)行債券+商業(yè)銀行貸款”的組合融資模式。

三、對策及建議

（一）積極構建多樣化、多渠道、多途徑的投融資體系

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投融資規(guī)模大、資金需求量大，僅靠單一的投融資渠道和途徑很難滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需求。同時，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的高風險性也要求建立多渠道、多途徑的投融資體系來分散和化解投融資風險。因此，需要積極建立產(chǎn)業(yè)政策性融資與市場化融資相結合、股權融資與債權融資相結合、內(nèi)源融資與外源融資相結合的融資體系，為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供融資支持和金融服務。

（二）大力推動投資主體和投融資模式的多元化

一是加快包括創(chuàng)業(yè)投資、風險投資、私募股權基金等金融類股權投資企業(yè)的發(fā)展力度，努力推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資主體的多元化；二是積極探討政企投資合作機制，政府通過綜合采取投資補助、貸款貼息、政府和社會資本合作（PPP）、技術研發(fā)投入等多種方式，引導社會資本實質(zhì)性參與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)各領域、各環(huán)節(jié)的投資經(jīng)營活動，構建政府和企業(yè)對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的共同投資和投入機制；三是不斷加大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)引進和利用民間資本和外商直接投資參與的力度、深度和廣度，鼓勵國有、民營和外資企業(yè)開展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投融資合作活動，切實提高企業(yè)投融資效率和效益。

（三）構建滿足企業(yè)不同發(fā)展階段融資需求的投融資體系

一是在新技術研發(fā)、新企業(yè)創(chuàng)建和產(chǎn)業(yè)成長初期，投資風險較高，企業(yè)規(guī)模小，市場信譽不高，償債能力較弱，能夠提供抵質(zhì)押的有效資產(chǎn)不多，債權融資機制相對不適合其融資需求，可采取風險投資等風險偏好型的股權融資機制滿足其融資需求；二是在企業(yè)進入加速發(fā)展期和成熟期后，技術風險和市場風險相對降低，企業(yè)經(jīng)濟效益和盈利能力快速提升，市場信譽和償債能力也明顯增強，此時對風險控制要求較高的商業(yè)銀行貸款、發(fā)行債券等債權融資便可有效進入，滿足戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金需求，切實降低企業(yè)投融資風險。