保守型投資者如何使用杠桿

胡語文

保守型投資者如何加杠桿呢？主要依據以下三個原則：穩健原則、分散原則，系統性原則。

1、穩健型原則是為了在放大收益的同時，確保回撤風險小，爆倉風險降為0，確保本金安全；

2、分散原則是指確保個股風險不影響整體收益率，從而降低非系統性風險；

3、系統性風險是指市場整體泡沫過大之后，市場回調風險加大，則杠桿率應該伴隨泡沫的放大而逐步下降，最終不使用杠桿。

一、投資者可以根據“系統性風險”指標來調整杠桿率：考慮市場系統性風險的大小，從而動態調節整體杠桿率。

1、目前上證綜指的市盈率在16.7倍，相對估值處于合理價值的位置，風險不高。

所以建議，當上證綜指市盈率達到20倍以上，則指數進入中高風險區域，杠桿率應整體下調。整體市盈率每次增加20%，則杠桿率調低10%；當市場整體市盈率，尤其是上證50藍籌股達到25倍以上，則應該杜絕使用杠桿。

2、中小板和創業板風險仍然較大，建議公司降低相關標的物的折算率考慮到未來注冊制出臺，創業板和中小板等小市值股票估值有可能大打折扣，從風險控制角度出發，建議整體降低中小板和創業板的杠桿率。

二、將“估值指標與折算率的關系”進行動態調整；

拒絕對估值過高的品種，使用杠桿。尤其是市盈率在20倍以上或市凈率在5倍以上的股票。

盡管以估值指標作為風險的衡量指標過于單一，但往往估值過高的品種，波動性更大，這一次股市的大幅波動已經證明。退一步而言，即使因為高估值的股票可能未來漲幅空間很大，但因為沒有加大杠桿，也可能犧牲了收益率，但一旦遭遇市場大幅調整，則投資者以為沒有對高估值股票采取放大杠桿的措施，也可以保證本金安全。

三、分散性的考慮

ETF和組合的風險小于單只個股的風險，股票組合的波動風險和信用風險均小于單只個股風險。分散性越大，則非系統性風險越小，個股風險越小，出現強制平倉的風險也越小。

建議：組合股票超過5只的，且單只股票占股票資產凈值不超過20%；組合股票不足5只的且單只股票倉位超過資產凈值20%，需要降低整體杠桿率。

從券商角度而言，兩融業務相當于銀行的貸款業務，堅持安全邊際、只貸款給有實力的借款人的貸款人，就很少經歷信用損失。高標準的貸款條件會令貸款人失去貸款機會（同時也可能讓我們在牛市的業務發展放慢），而這些機會將會流到對信譽要求較低的貸款人手上。

從投資者的角度而言，保守型投資者可能收益沒有進取型投資者那么大。比如：只要股市環境持續樂觀，進取型投資者會比保守投資者看上去更聰明（也更能賺錢）。保守投資者的回報不過是衰退期較低的損失。堅持安全邊際的投資者不會享受達到制高點的樂趣，但同時可以避免最低點的痛苦。這就是發生在防御型投資者身上的一切。