經濟疲軟不能一味怪金融

黃益平

國家統計局最新公布的數據顯示，2015年上半年全國GDP增速為7%。雖然較2014年全年7.4%的增速有所放緩，但專家普遍認為，隨著前期出臺的各項穩增長政策和改革措施效果的進一步顯現，中國經濟有望延續近期的好轉態勢，下半年經濟有望好于上半年。

有專家提出，既然是經濟新常態，增長減速在所難免，政府還是應該保持定力。這話肯定是對的，不過政府還需要考慮政治、經濟穩定的問題。過去能夠保持定力，主要因為勞動力市場相對穩定。但現在情形已經開始發生微妙變化，最近接連聽到鋼鐵廠關門的傳聞，其實在一個過剩產能比率超過40%的行業，就業不足問題可想而知。況且，失業率是一個滯后變量，現在沒問題并不意味著將來也沒問題。金融風險也一樣，官方數據表明商業銀行不良貸款率2%左右，市場分析師則認為可能接近10%。到底有多高，一時說不清楚，總之問題不容樂觀。

在這一輪經濟下行期間，無論是高層決策者還是基層企業家，都在抱怨融資難的問題，似乎現在經濟疲軟，主要是因為金融不幫忙。

一些有企業家參加的經濟形勢座談會，往往會演變成對金融的聲討會，有些企業家自稱有很好的項目，可銀行就是不給貸款，或者融資成本太高；有些企業抱怨因銀行信貸收縮導致資金鏈斷裂，被活活地憋死了。這個邏輯引出的政策結論很清楚：要改變經濟疲軟的態勢，必須解決融資難的問題。

其實，在經濟下行的時候出現融資難問題，一點都不奇怪，像2009年那樣融資很容易才不正常。這個時候風險上升，銀行通常會收縮資產負債表。在經濟疲軟的時候大量增加貸款支持企業，應該是政策性銀行的工作，而不是商業性金融機構的職責。

在當前的經濟形勢下，無限制地滿足企業的融資需求，既不是市場化的行為，更可能造成嚴重的后果。而且，實事求是地講，目前無論是銀行貸款還是社會融資總量都還在正常地擴張，并沒有收縮。

今天中國金融的問題，不在于經濟下行的時候出現“惜貸”，而在于不太適應技術創新與產業升級的融資需求。

經常聽人說，中國金融部門的錢都在空轉，沒有支持實體經濟。但什么是實體經濟、什么算虛體經濟，其實并不好定義。至于說錢進了股市就是浪費，似乎也說不通，股市是直接融資的一種形式。股價漲了，投資者信心提高，企業融資條件改善，對于實體經濟應該都是大有益處的。

總之，不能簡單地把經濟增長乏力的責任推到金融部門身上。風險上升，金融收縮，這是合理現象，反之才不合理。

金融不能支持實體經濟增長，問題往往不在金融機構本身，而在金融環境，比如利率與信貸管制、與國有產權相聯系的軟預算約束，以及對非國有部門的融資歧視。解決這些問題，既需要決策魄力，也需要政策藝術。

同時，銀行可以支持成熟企業的生產，但支持創新與升級，需要更多的直接融資渠道，如天使、創投與私募等投資基金。經濟發展變得越來越多樣化，金融部門也得跟著變化。（支點雜志2015年8月刊）