高管隱性薪酬對企業價值的影響

胡宏偉 劉群英

摘 要：近年來，隨著市場化進程的不斷推進，高管隱性薪酬日益受到學者們的關注。目前，高管隱性薪酬對企業價值的影響尚未得到一致結論。本文通過對高管隱性薪酬對企業價值影響現狀的分析，進一步提出相應的對策。

關鍵詞：高管隱性薪酬；企業價值；對策

一、引言

隨著媒體對上市公司高管薪酬的大量關注和報道，高管薪酬越來越引起人們的關注。但是上市公司年報中所列示的薪酬就是高管的所有收益嗎？事實表明，年報中的薪酬只是高管收益的一部分，更多的是未在年報中進行披露的隱性薪酬，需要人們去關注。一方面，企業給予高管一定的隱性報酬，在一定程度上可以滿足管理層的生理、安全、歸屬、自我實現的需要，從而提升企業績效。但是另一方面，當公司處于經濟效益較差的狀況時，高管人員為了滿足自己的私人利益，就會采取各種手段攫取各種資源來滿足自己的經濟利益，從而不利于企業業績的提升。因此，有必要對高管隱性薪酬進一步的研究。

二、研究綜述

國外學者對高管隱性薪酬的研究。近年來，Rajan 和 Wulf（2006）率先通過實證分析的方法來研究隱性薪酬。在進行實證分析時，他們主要研究的是美國上市公司CEO使用專機及專車，研究得出：公司給CEO配置一定的專機和專車，可以提高管理層的工作效率，即隱性薪酬的存在是合理的。

國內學者也越來越重視對高管隱性薪酬的研究。李艷麗、孫劍非和伊志宏（2008）為了研究隱性薪酬與企業經濟績效的關系，選擇上市公司2003年-2006年的A股年報數據為樣本，通過實證分析發現，當公司給予高管隱性薪酬時，公司績效明顯會變差，即隱性薪酬與公司績效顯著負相關，這一負相關關系在代理成本高的公司中更加顯著。

三、高管隱性薪酬對企業價值的影響現狀

近年來，隨著學術界對高管隱性薪酬的關注，對其的研究也進一步加深。目前，對高管隱性薪酬的研究主要分為效率觀和代理觀兩種觀點。

1.高管隱性薪酬對企業價值的正面影響（效率觀）

大量研究表明，高管隱性薪酬在一定程度上可以起到激勵作用。企業給予高管隱性薪酬可以提高高管在公司中的威望、地位，可以在一定程度上減少交易成本。研究發現，美國高管的薪酬大約是中國高管薪酬的10倍，表明在我國現階段，企業給予高管的薪酬普遍較低，高管從企業所獲得的現金收入可能無法滿足自己的物質、生理、安全、自我實現的需要，此時企業給予高管一定的隱性收入，可以提高高管的生活水平，高管也就更依賴于這種隱性收入，這種高管產生的對企業的高度依賴性會使高管更加努力的為企業工作，從而使高管和企業達到“雙贏”的目的，提升企業價值；特別是在國有企業中，由于高管薪酬受到嚴格的管制，這種對高管的激勵作用更顯著。

2.高管隱性薪酬對企業價值的負面影響（代理觀）

現代公司制企業中，企業的所有者和經營者的目標不一致時，高管為了實現自身利益的最大化會違背所有者的利益從公司獲取額外收益。大量研究表明：當股東比較分散，管理層持股比例過低，管理者為了自身的利益就會通過獲取額外津貼、給自己配備豪華辦公室等（獲取隱性薪酬的方式）方式來追求自身利益最大化，從而不利于企業價值的提升，損害股東利益的同時會給企業帶來更差的經濟效益。

四、消除高管隱性薪酬不利于企業價值的對策

目前，國內大部分學者通過研究發現，高管隱性薪酬不利于企業的發展。為了更好地規范高管隱性薪酬，提出以下對策：

1.規范上市公司信息披露行為，完善公司治理機制

隱性薪酬本身具有隱蔽性的特點，不易于被察覺，很容易成為高管謀取私人利益的工具。政府應制定相應的上市公司信息披露政策，進一步完善高管隱性薪酬披露準則。高管隱性薪酬透明度的增強不僅方便國家監管部門、民眾對上市公司的監督，而且方便學術界對高管隱性薪酬的研究，從而更好地指導實踐。

2.完善內部治理結構，健全監督管理機制

在我國企業，特別是國有企業中高管隱性薪酬泛濫的現象極為嚴重，政府應制定相應的法規進行約束的規范。審計委員會、薪酬與考核委員會、提名委員會和戰略委員會等監督機構能夠有效規范高管人員的在職消費程度。但是，作用并不明顯。一方面，加快推進我國上市公司四委建立的同時出臺更加有效地約束機制；另外還需根據我國實際，進行必要的改革。例如，要對薪酬委員會進行內部改革，使之真正獨立制定薪酬方案，充分發揮貨幣薪酬對高管人員的激勵作用。

3.完善經理人市場

目前，我國經理人市場還不完善，經理人聘任制度存在很多缺陷。特別是在我國國有企業中，很多高管都是國資委直接任命的，他們更有機會通過各種途徑謀取私利。因此，我們應該建立完善的經理人選拔制度，高管在選拔時應秉承公開、公平競爭的原則，同時當高管違規違紀時，進行相應的懲罰。建立經理人之間互相競爭的機制，提高高管工作的積極性，提高企業的治理效率。

參考文獻：

[1]陳冬華，陳信元，萬華林.國有企業中的薪酬管制與在職消費[J].經濟研究，2005（2）：92-101.

[2]羅宏，黃文華.國企分紅、在職消費與公司業績[J].管理世界，2008（09）：139.

[3]Lambert.The Modern Corporation and Private Property，Harvourt，Brace and World Inc[M].New York，revised edition，1987.

[4]Rajan R.G，Wulf J.Are perks purely managerial excess？[J].Journal of Political Economy.2006（1）：1-33.

作者簡介：胡宏偉（1988- ），女，河南駐馬店人，沈陽理工大學2013級企業管理碩士