技術資本創新背景下公司財務投資戰略研究

云南工商學院機電信息學院 朱曉晶

隨著世界經濟全球化的深化，信息經濟、新能源經濟和知識經濟成為經濟增長的主要形態，而這一切的基礎是技術創新。實踐證明，知識和技術是實現經濟持續發展的根本力量，也是增強產業、產品和企業競爭力的不竭動力。在這樣的大環境下，企業要想在競爭中勝出，必須實施正確的公司戰略，創造持久的競爭優勢。實施戰略管理已經成為當前競爭的核心競爭力之一，與之相應，財務戰略管理自然成為研究熱點。在財務戰略管理中，資本范圍被重新界定并擴大，財務管理內容也更為豐富，在傳統的資本范疇基礎上，技術資本的運動過程也被納入其管理領域，技術資本投資成為財務管理的重要課題。

一、基于利益相關者理論的企業財務戰略目標

隨著資本范疇的擴大，公司的生產要素已不再局限于人力資源、財務資本和機器設備及原材料等，還包括技術、信息和知識等要素。基于此，當技術資本與人力資本、財務資本和物質資本共同構成公司資本時，公司的財務戰略目標以及戰略規劃將會如何變化，公司的財務目標與戰略之間的機制如何，以此探索基于技術創新和融入技術資本的公司戰略新模式。

在利益相關者理論中，現代組織與價值鏈上的其他相關者緊密聯系，是一個集合不同利益相關者的復雜體。由于多個主體的參與，企業戰略目標也更加復雜。影響企業財務戰略目標的利益相關者主要有管理層、股東、債權人、顧客、供應商、政府等。企業的財務目標應體現全局觀，以實現利益相關者的利益最大化和平衡。財務戰略作為企業戰略組成部分，具有長期性、全局性、系統性等特點，同時，財務戰略與金融資本、技術資本、人力資本等因素密切相關，加大了戰略制定與實施的難度。企業的財務戰略目標更為復雜，戰略實施對企業層面目標實現更為關鍵。可見，財務目標的實現是企業戰略目標實現的重要衡量標準。因此，本文將從利益相關者理論視角，以財務戰略實現為目標，重點分析企業在技術資本方面的具體戰略。

二、企業財務戰略目標與技術資本的關系

從概念上，技術資本衍生于技術創新，處于企業技術創新過程的投入環節，是一種能帶來資金量的資本因素。在經濟學中，技術資本的本質是價值性，能夠在價值循環中促進價值增值。企業技術資本和財務戰略目標具有如下內在聯系：首先，企業的財務戰略目標的最終著眼于提升企業的核心競爭力。企業的核心競爭優勢源于企業的資源能力，而企業的財務管理是有效配置資源并實現效用最大化的途徑。同時，企業財務戰略為企業發展指引方向，明確發展目標。因此，為提高企業的持續競爭力，需要制定和實施具有獨特性和競爭力的財務戰略，實現財務資源配置和使用效率最大化。其次，技術資本是企業核心競爭力的要義之一，技術資本的特征決定了其在企業中的戰略地位。而且，在信息技術時代，技術創造成為不可避免的發展趨勢，技術資本逐漸成為企業的核心資源，而技術資本的管理水平是衡量企業能力的重要標準之一。因此，企業必須適應技術創新的步伐，時刻以創新思維武裝管理全程，通過充分發揮技術資本的價值來創造核心競爭力。最后，根據技術資本、企業核心競爭力和企業財務戰略之間的關系，可以推理出技術資本和財務戰略目標之間的內在聯系。技術資本和財務戰略都是實現企業核心競爭力的可靠途徑，而技術資本也是實現最終財務戰略目標的基本要素。但財務資本提供的是方向指導，而技術資本則是提供實際的資本支持。

三、技術資本背景下公司投資戰略目標分解

公司投資戰略強調兩個側重點。首先，投資戰略需要從環境變動入手，初步明確在整個戰略投資期間內投入資本的數量；其次，對現存資源進行整合，優化資源配置。這實際上也是技術資本視角的戰略投資研究的重點，換言之，公司要擁有立足于市場的絕對優勢，建立自身的核心競爭力，應當擁有何種技術條件、在產品生產中怎樣運用這些技術條件、技術的研發更新中如何進行投入配比等，都是技術資本背景下投資戰略無法忽視的路障。

（一）技術資本視角下戰略目標類型 波特的經典競爭三部曲明確了實現長期競爭優勢才是企業生存的根本。同時，各種案例也表明公司的競爭優勢源于三種行為，即差異化戰略、成本領先戰略和速度優勢。差異化戰略即賦予公司產品個體魅力，使其某方面的特性能夠對顧客產生足夠的吸引力，進而為該產品支付較多溢價，為公司實現可觀利潤。為達成這一目的，公司的產品市場分析工作必須盡可能詳盡、完善，全面、深入地進行市場調研，科學、合理的市場分析，同時對公司自身進行精準定位，明確自身優劣勢，對市場進行細分，尋求適合公司的消費群體，從殘酷的市場競爭中脫穎而出。成本領先戰略，即企業從成本入手，以較低的成本提供給顧客其他競爭對手無法企及的價格優勢，實踐證明，一個企業如果在行業中保持了成本優勢，會更易獲得有利的競爭地位。速度優勢主要體現在公司各項活動開展的速度方面，包括研發活動、生產活動、售后服務活動等，也可以表示為效率優勢。有效率地開展各項活動會促使整個企業高效運轉，從而使企業占據速度優勢，獲得更多利益，增加公司價值。

（二）技術資本投資戰略對核心競爭力的重要性 企業制定技術資本投資戰略的目標是增強其核心市場競爭力，維持市場占有率，鞏固現有的市場競爭優勢。技術資本投資戰略就是通過技術層面的方式進行投資以實現企業核心戰略目標的過程，其路徑是使一種或幾種產品或服務躍升為企業的核心產品或服務，以滿足消費者的某種需求。使某種產品的價值提升，變為企業價值創造的核心來源，是技術資本投資的最優結果。同時，企業還要根據市場經濟環境的變化和企業內部經營環境的變化不斷對核心產品進行技術改進和服務升級，以使其能在不同時期都占據市場的核心地位，實現企業的價值增值。

（三）技術資本投資戰略對投資目標的重要性 現有的財務管理思想是在微觀經濟學中的最優化、風險與收益等理念的前提下衍生出來的。微觀經濟學中的經濟目標轉移到財務學中就變為企業收益最大化、股東權益最大化等具體的短期財務目標。而企業技術資本投資戰略的制定和實施就是利用戰略投資手段對企業的投資行為進行全面評估，不僅僅局限于短期財務目標，更著眼于長遠的有利于企業發展的戰略目標來進行投資，使企業的長期收益得到保證，是傳統企業財務管理理念和戰略投資思想在企業技術資本投資戰略方面的綜合應用。

四、技術資本投資特征

技術資本投入是對風險的投入，不可避免要承擔潛在風險，同時技術資本的無形性決定了資本在長期過程中可以累積，并具有獨特的投資收益遞增特點。

（一）高風險性 考慮技術資本投資的風險性，需要考慮技術資本的獲取方式，綜合市場中企業獲得技術投資主要是通過自行研發及外購兩種方式。但這兩種方式都具有高度的不確定性及相應的投資風險。自行研發將面臨生產可行性、技術和市場產品的契合程度、技術能否成功推出以及生產是否經濟等問題。此外，自行研發可能還會遇到由國家政策和法規帶來的風險。而外購技術除了在一定程度上可以避免自行研發過程中可能遇到的風險，對于其他風險則無法避免。

（二）強累計性 企業的技術投資存在前期調研、實際投入和獲取成果過程，不可能在短期內一蹴而就，只有在一個技術方向上長期、專注的持續投入，技術創新成果才可能真正獲得商業價值。一般而言，大型研究與開發項目的前期和中后期投入都很大，且需要隨著科技的發展持續跟蹤技術與產品的最新發展趨勢，以保持技術的行業領先地位。盡管由于技術有限性、策略方向失誤、研發過程控制不力等原因，很多企業面臨著投資失敗的可能性。但技術投資從本質上是一個嘗試過程，能為下一階段的研發投入提供寶貴的經驗。

（三）投資收益遞增 與實物生產的規模報酬遞減規律相反，公司技術呈現收益遞增趨勢。如果企業不注重研發投入而陷入模仿怪圈，就無法在市場上推出獨特的產品和服務，難以在技術上形成競爭優勢，這無形中讓企業失去了從技術投資中獲取超額收益的機會。技術投入過程中獲取的技巧、知識和經驗是可以累計的，在技術上投入的每一元錢都具有極高的邊際貢獻，即使個別研發項目失敗亦是如此。貨幣資本收益遞增是研發投資報酬遞增的一個方面，此外從研發投資的邊際產出也可以看出報酬遞增的規律。就當前的市場競爭來看，在一定時期內無法掌握全部投資，或者即使掌握全部投資，也很難應對具有高度不確定性的市場環境。但當企業繼續追加技術投資時，由技術投資轉變的邊際成本會遞減，也就使得技術資本投資具有邊際報酬遞增的規律。

五、技術資本投資效率提升路徑

企業在考慮提升技術資本投資效率時，需要綜合考慮技術資本的特征。隨著技術資本在財務戰略中所起的作用越來越大，企業必須采取措施提升技術資本投資效率。

（一）掌握核心技術 目前供過于求的市場環境，使新產品的生命周期急劇縮短，企業要想在激烈的市場競爭中保持競爭優勢，就必須掌握核心技術，并根據客戶需求對技術產品進行更新，盡可能延伸產品的生命周期。成功的技術產品轉換是一次技術和市場需求相互結合的過程。但如果單純依賴于外界的技術，就無法對獲取的第一手信息進行直接轉換，難免會出現“就技術論技術”的結果，最終帶來成本的顯著增加。因此，出于長期的市場考慮，企業必須成為核心技術的研發及投資主體。

（二）增強技術資本投資的規模和強度 近年來，技術在市場競爭中地位越來越重要，其中的一個顯著變化表現為技術帶來的市場競爭不斷提前。從終端產品的競爭開始前移到核心產品的競爭，甚至出現了企業在新技術研發階段的競爭。面對這種狀況，企業管理者必須在技術資本上做好相應的規劃，適時增強技術資本投資的規模和強度。需要注意的是，企業增強技術投入不是單純的資金投入，而是包含了投資領域的選擇、投入環節的選擇、合作伙伴的選擇等問題。資金投入大并不代表從技術轉變成產品帶來的收益高，每個企業需要根據自身所處行業的特點及企業特征選擇增強技術投資最適合的方式。

（三）將技術資本投入作為長期績效考核指標 首先，以往對技術資本的投資回報率的研究由于忽視了技術資本投資所具有的滯后性和高風險性，而仍然用傳統的方式如計算投資回收期、資金投入回報率等指標來進行衡量，常常會帶來管理者對技術資本投入望而卻步的問題，因此，組織必須改變技術資本投資的衡量方式，更加注重其對于組織保有核心競爭力的貢獻程度的衡量。其次，在考慮績效考核時，有一個無法回避的問題：由于技術資本投資額較大，會影響公司高管的績效考核。管理者的經營決策權只存在于其任期范圍內，但技術資本從其投入到最終產生經濟效益需要較長的時間，為解決這一問題，企業必須將技術資本投入作為高管長期考核的標準之一，同時也要完善組織的追責機制，從而盡可能避免管理者短視行為的出現。最后，在將技術投資作為長期績效衡量標準的同時，也要注重組織文化對技術研發團隊的影響。企業還需注意改善科研人員進行技術創造的環境，通過激勵機制和文化熏陶使員工為企業技術革新和價值創造提供建議。一方面組織中技術研發團隊必須依賴源于市場、銷售、生產等各個不同的崗位和部門的信息，另一方面，技術研發人員也需要增強和其他部門的凝聚力，共同為組織的愿景及目標努力，從而增強組織技術研發的能力。

（四）適應國家宏觀政策要求 為進一步提高技術創新能力，政府設立了一系列經濟制度和補貼措施，將技術創新作為一項重要的國家戰略。因此企業要注意把握國家宏觀政策，通過利用政策扶持及時調整企業的發展中心，促進企業的技術創新和長遠發展。必須注意，國家的宏觀政策是從國家整體發展層面來考慮的，并不一定會將各行業、各企業發展過程中遇到的特殊問題納入考慮范圍。作為微觀個體，企業應在把握國家宏觀政策的同時，考慮本企業發展的特殊性，以企業的長遠發展為出發點，形成與自身實力和發展方向相契合的技術革新目標。

［1］袁振興：《財務目標：最大化還是均衡——基于利益相關者財務框架》，《會計研究》2004年第11期。