大額存單將起決定性作用

大額存單，這一普遍被業內看做利率市場化“最后一城”的工具，終于落地開跑，也將利率市場化推上了最后的快車道。

6月15日開始，工農中建交以及浦發銀行、中信銀行、招商銀行、興業銀行共9家銀行開始率先發行首批大額存單。然而，當天各大銀行的支行網點大額存單“成績單”并不好看，有的支行網點只成交了一兩單，有的網點甚至沒有成交。

30萬元起購

大額存單（Certificates of Deposit，簡稱CD），按照《大額存單管理暫行辦法》定義，是指由銀行業存款類金融機構面向非金融機構投資人發行的、以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產品，屬一般性存款。

換句話說，就是由銀行面對個人和公司企業等發行的存款產品。之所以稱“大額”，是有“門檻”的，即針對個人為“30萬元”，機構是“1000萬元”。

與傳統的存款相比，大額存單更為靈活。這一點體現在存期選擇更多，包括有1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種，比普通存款期限的7個品種多了9個月和18個月兩個品種，可以更好地滿足投資人對期限配置要求。

大額存單發行采用電子化的方式。可以在發行人的營業網點、電子銀行、第三方平臺以及經人民銀行認可的其他渠道發行。

據了解，大額存單付息方式分為到期一次還本付息和定期付息、到期還本兩種。

除了收益性，投資者還會考慮流動性。在存期選擇較多的基礎上，大額存單還有一大特色在于可以轉讓、提前支取和贖回。

我們知道，通常在購買理財產品后，期限內是無法提前贖回的，而大額存單則不同。大額存單轉讓可以通過第三方平臺開展，轉讓范圍限于非金融機構投資人及央行認可的其他機構；通過發行人營業網點、電子銀行等自有渠道發行的大額存單，可以根據發行條款通過自有渠道辦理提前支取和贖回。

根據規定，發行人應當于每期大額存單發行前在發行條款中明確是否允許轉讓、提前支取和贖回，以及相應的計息規則等。對投資者來說，也應該仔細地了解有關規定，以保證自己享有良好的流動性。

此外，大額存單也能用于辦理質押，比如質押貸款、質押融資等。通過發行人營業網點、電子銀行等自有渠道發行的大額存單，發行人應當為其開立大額存單持有證明；對通過第三方平臺發行的大額存單，上海清算所應當為其開立持有證明。

可以說，相比市場上的理財產品，大額存單可通過電子銀行渠道銷售能給到投資者更多便利，同時期限上有更多選擇。

吸引力大嗎？

對儲戶來說，大額存單有沒有吸引力，很大程度上是利率水平決定的。根據中國人民銀行正式發布《大額存單管理暫行辦法》，發行利率以市場化方式確定，固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業拆借利率為浮動利率基準計息。這一突破存款利率上限的約束被認為是大額存單意義所在。但考慮到初期限制在9家銀行內發行，所以短期對銀行負債成本沖擊可能并不大。大額存單的利率水平可能比較接近貨幣基金的收益率，但相比銀行理財產品來說可能較低。而相較于理財產品，大額存單似乎遜色很多。“發行之前，我們有比較高端的客戶來咨詢過，他們以為收益可能會挺高，但是一聽利率，就一點興趣都沒有了。”工行北京支行的個人客戶經理劉磊有些無奈。

不過，劉磊也表示，大額存單主要還是適用于十分保守穩健的客戶。“雖然這樣的客戶比較少，但還是有的，出于風險上的考慮不愿意買理財產品。而且，30萬元的門檻，還是偏中高端的客戶多一些。”

中信銀行官網顯示，截至6月15日17時，個人和單位大額存單共計銷售50.62億元。首批個人大額存單已成功銷售3.69億元；首批單位大額存單已成功銷售46.93億元，其中一年期單位大額存單10億元額度已全部售罄。

而6月15日全天，興業銀行的1個月和3個月的大額存單，總發行規模就達到了68.01億，接近70億的發行規模。“這個還是很受市場歡迎的。”興業銀行一位公關人員稱。

“但從目前起始點來看，大額存單對于企業來講，只是一個投資工具。”深圳諾輝嶺南投資管理有限公司總裁董博欣認為，“在有了一定存量之后，大額存單如果可以轉讓，對企業來說，才是一個融資工具。”

利率市場化的催化劑

大額存單起源于上世紀60年代的美國，是商業銀行為應對利率管制環境下存款脫媒進行的產品創新。美國的大額存單實行市場化利率，兼具安全性、收益性和流動性等特點，推出之后就獲得巨大成功。自1961年2月花旗銀行發行第一張大額存單至1967年末，美國大額存單發行額達到185億美元，超過大宗商業票據發行額。到1982年底，達到2100億美元，占定期存款比例也達到25%左右的階段性高點。之后，隨著美聯儲加快利率管制放松的進程，大額存單的利率優勢逐漸消失，其發行增速也趨于穩定下來。截至2014年末，美國銀行業發行大額存單余額為1.97萬億美元，在存款資金中占比為15.82%，在銀行負債中占比為11.32%。從發達國家經驗看，大額存單的最顯著特征是存款定價的市場化，屬于對大額存款資金利率市場化的先行先試，是普通存款利率由管制到市場化的過渡產品。

在我國，大額存單也并不陌生。早在20世紀80年代中期，我國就有了大額存單。不過，限于當時金融市場環境，大額存單利率并非市場定價，充其量只是利率稍高于定期存款的投資工具，與利率市場化意義上的大額存單仍有較大區別。此后，國內大額存單產品因宏觀環境、市場建設等方面原因而終止。隨著利率市場化改革的推進，直到2013年同業存單試點的推出，中國市場才有了真正意義上大額存單。

多位業內人士稱，大額存單實際上是中國利率市場化進程中，非常重要的一環，“算是利率市場化的初步嘗試，是實現存款利率完全市場化的重要過渡。”

在業內人士看來，這種改革的力度和進程遠超過他的想象，“過去十多年一直在說的事情，在這兩年一下子有了很大的推動。此次重啟大額存單，也正是利率市場化的必然選擇，為全面放開存款利率上限鋪路。”endprint