沃華醫藥掌門人趙炳賢：以平臺取勝

曹順妮

巴菲特的投資理念與古老的中藥產業相碰撞，會產生怎樣的火花？沃華醫藥掌門人趙炳賢的故事，也許可以回答這個問題。

2007年，沃華醫藥在深交所中小板上市。

作為沃華醫藥的掌門人，趙炳賢在每年的5月都要親赴美國的奧馬哈小鎮，參加巴菲特的全球股東大會。他是投資大師巴菲特的信徒之一。

“我可能是國內見巴菲特次數最多的投資人。我會一直去參加，（因為）每次去的收獲都不一樣。”趙炳賢說，他從中受益良多。

過去10多年，沃華醫藥一直在踐行巴菲特的投資理念，不斷尋找和收購行業中的優質標的——中藥獨家品種。沃華由此快速增長，成為行業的領軍者。

趙炳賢一直牢記著巴菲特的一句名言：“我們最喜歡的持有一家企業的時間段是——永遠。”對于所收購的企業，趙炳賢說他會遵循大師巴菲特的理念，長期持有，與企業一起成長。

沃華醫藥和趙炳賢的故事，可以說是一個古老行業擁抱資本市場和國際市場的進階故事。

中藥+資本

進入2014年，中藥對資本的吸引力，愈發國際化。

這一年的標志性事件，是德國最大制藥巨頭拜耳集團對滇虹藥業的收購。在這場歷時近一年的收購中，拜耳集團極盡聲東擊西之能事。在談判初期，拜耳集團聲稱并不是為了中草藥市場，而當2014年11月拜耳最終以36億元價格，對云南民營中藥企業滇虹藥業完成整體收購后，拜耳又稱未來將會把滇虹藥業在中藥領域的業務與2013年收購的德國中草藥制造商結合起來，加速開拓中草藥市場。

以36億元收購一家年營收（2013年）為1.23億歐元（近10億元人民幣）的中藥企業，拜耳集團對中草藥市場的價值認可，已一目了然。

當國際巨頭開始大手筆收購中藥企業時，中藥價值挖掘也進入到價格廝殺的熾熱狀態，高溢價讓收購變得難度陡增。

“現在中藥企業賣得越來越貴，比起十幾年前的收購，要難得多。”沃華醫藥董事長趙炳賢說，對眼下火熱的收購潮，他并不感到意外。這樣的情況反而驗證了他十幾年前的先見：只有中藥產業，在中國數一數二就是世界數一數二。

由于中藥收購讓資本熱炒，加上國家對獨家品種審批越來越少，資本運作空間越來越大，不僅國際制藥巨頭對此垂涎欲滴，國內公司的競爭也在加劇。在獨家品種方面，從2012年到2014年，趙炳賢說他自己的收購，“基本上顆粒無收，一個是賣得少了，第二個賣得價格高了，每個都談了很長時間，最后都買不到，就是因為別人出價太高。”

所幸的是，趙炳賢手里還有多年來已收購的30多個存量獨家品種，仍舊可以構成一個令人羨慕的獨家品種庫。在旁人看來，國內還沒有哪個醫藥集團或企業擁有30個獨家品種和300個非獨家品種，而這就是別人無法復制的核心競爭力。

14年前趙收購的第一家中藥企業——沃華醫藥再結戰果：作為A股首家披露2014年年報的公司，其財報數據顯示：2014年公司凈利增長244%。

2007年沃華醫藥以每股10.85元的價格上市后，資本市場才逐漸認識到這家中藥企業拳頭產品心可舒片的價值。如今，僅這一劑藥片的年銷售額就超過3億。從全國范圍看，銷售額過億的中藥品種至2014年底一共只有幾十個。

平臺取勝

說起趙炳賢與中藥的機緣，就不能不提同仁堂。2000年2月，趙炳賢以自然人身份出資500萬元，持500萬股參與發起同仁堂科技發展股份有限公司（下稱同仁堂科技），成為第二大股東。同年10月31日，同仁堂科技赴香港創業板上市，成為當時1000多家A股上市公司中第一家完成分拆上市的公司。上市前兩周，李嘉誠通過旗下的和記黃埔以3.28港幣的發行價格購入600萬股成為策略投資者。

同仁堂一役，讓趙炳賢嘗到甜頭，對中藥投資便開始成為其新方向，而且他只認中藥獨家品種。

趙炳賢的中藥行業連巴菲特也感覺陌生，但這不妨礙他倆成為忘年交。

2002年2月，趙炳賢以1199.7萬元現金，控股了濰坊中藥廠，并在2003年正式更名沃華醫藥。這家原名為山東省濰坊中藥廠的老國企，是1959年1月在萬和堂藥莊中藥加工部與山東省昌濰中心藥材公司飲片加工組基礎上組建而成的。趙炳賢收購時，企業負債率高達80%。通過從資本和營銷多管齊下的管理，企業經營狀況開始走上正軌，如今的沃華醫藥擁有心腦血管領域獨家中藥品種4個。

沃華醫藥2007年上市之后，趙炳賢收購中藥企業的動作頻頻，2009年、2010年、2011年先后又將6家中藥企業納入自己的投資領地：陜西世紀盛康、云南騰藥、遼寧康辰、貴州長生、南昌濟順制藥、遼寧通化衛京藥業，并擔任這7家中藥企業的董事長。

“收購之前，這幾家企業合起來的銷售收入，2009—2011年不到1.9億，到2014年這6家合起來已經到了20多億銷售收入。所以我們在經營獨家品種方面，還是有一些經驗，有一些成功的模式。”趙炳賢稱，別人都喜歡多元化，喜歡橫向一體化，他覺得這對迅速擴大企業規模自然見效非常快，但同時也分散了注意力。所以，他的想法就是專注、聚焦到一個行業，在一個行業里面又聚焦到一個最細分的領域。獨家品種就等于中藥制藥行業制高點。

要占領這個制高點，意味著要有專利權、定價權。但是，獨家品種并不意味著是暢銷藥品。“中藥獨家品種和化學藥獨家品種不一樣，它不具有治療上的獨一無二性，是在法律上、名字上、配方上具有獨一無二性。所以說中藥品種在開發市場的時候特別難，比普藥開發市場難。比如說六味地黃丸有人賣，你再賣就搭便車，誰都可以賣，但是誰都很難賺錢，因為別人降價，你就得跟著降價，就像賣彩電一樣。”趙炳賢說。 這導致很多中藥企業往往都是在破產或瀕臨破產的狀態下出售控股權。

如何讓中藥獨家品種重新煥發生命力是對收購者的最大考驗。趙的經驗是要發揮平臺效益，或者叫飛輪效應：要持續發力，飛輪才能在每一圈積累的動能基礎上，越轉越快，即便最后不怎么用力，飛輪照樣飛速旋轉。endprint

按照趙炳賢經營中藥獨家品種邏輯，就是建立一個猶如高速公路的資源共享平臺，“如果你一個品種放在高速公路上，像一輛車在高速公路上開，車成本費用太高了。現在30個品種在高速公路上開，都可以用這個路，同時費用也低了，成本被攤低了。” 要建立這個平臺，前期投入巨大。一款獨家品種的中藥，推廣成本比普藥高很多。趙舉例稱，口服制劑要增長到1000萬盒，注射劑增長到1000萬支以上，企業才會有持久利潤。否則的話，即使有利潤，企業也要把利潤投到市場、產品研發、提高質量和藥效上去，所以前期必須得虧錢投入，才能把銷售收入推上去。簡單說就是敢于拿錢去砸市場，打開市場認知。但危險在于市場等待期比較長，因為砸市場有時候需要四五年時間，在這四五年時間內很多小企業都是命懸一線，很多企業就是在市場認知尚未打開時已經撐不下去了。

因此，在分析師報告中，沃華醫藥更像是一個營銷驅動的中藥企業。但趙炳賢卻認為，砸錢要有策略。國內外的制藥巨頭往往靠資本鋪路及買斷渠道取勝。而趙炳賢的企業主要靠十幾年下來收購的30多個獨家品種構筑起護城河。

“一個品種跟人家去談，沒人搭理你，30個打包，或者是拿出10個打包，政府、醫院、代理商都很重視，所以吸引力就增強了。”趙炳賢想以平臺協同效應，來對抗越來越多的競爭者。

除了像心可舒片這樣的產品外，按照趙炳賢的規劃，未來還會產生更多銷售過億的藥品，并帶動企業上市。按照預期，2015年，已連續三年盈利的云南騰藥、世紀盛康都具備了上市條件。不過，現在世紀盛康卻進入了一場漫長的股東控制權爭奪官司中。

這給了趙炳賢一個深刻教訓。“不論怎樣，我都堅持把這個官司進行下去，企業還是要依法辦事。”

永遠會犯錯

說話間，趙炳賢經常會看桌上巴菲特的照片，以及墻上那些巴菲特的投資語錄。趙炳賢是巴菲特的忠實粉絲，在其辦公室南北兩面墻上，掛著他與巴菲特2007年、2010年的合影。

對于他連續7年定期赴美參加巴菲特公司的年會，旁人或許不解，因為巴菲特的基本理論很多人已耳熟能詳。趙也承認每次聽到巴菲特講的價值投資內容“幾乎沒有變化”。但是他覺得自己每一次的領悟卻不盡相同。

趙炳賢舉了個例子：美國一個老人逢巴菲特股東大會必去。有記者找到老人問，你每次都去聽巴菲特那套說了很多年卻沒什么變化的理論，靠什么支撐的？老人反問記者：你去教堂，牧師誦讀《圣經》不也是不變的嗎？可你不還是每周都去？

這就是巴菲特理念的價值所在。

巴菲特界定成功投資者的其中一條就是要有耐心，只要投資的企業有價值，不要猜測股價的變動，即使證券市場關閉幾年也不要緊。沃華醫藥的例子很有代表性，趙曾為投資者算過一筆賬，假如以2002年中證萬融控股沃華醫藥為基點，當年投入10萬元，至2009年底收盤價24.5元計算，收益是627.2萬元。若持有到今日，收益過千萬。

但很少人能耐住性子，耐心等待一個產品或者一家公司用十年時間成長。沃華醫藥的成績，也讓他的中藥投資路徑越發明晰：構筑不可復制的獨家產品線，到2020年，擁有中藥獨家品種至少達到100個，到2030年至少200個，而且要長期持有。他把這些獨家品種，形容為刺猬屢屢戰勝狡猾狐貍的無以倫比的“刺”，或者巴菲特投資理念中的“護城河”，即競爭對手難以模仿和超越的競爭優勢。

年輕時趙炳賢喜歡公開演講投資理念，個性張揚，還曾著書闡述自己的理念。他也是國內第一波在股票市場上賺錢的。1990年上交所和深交所創立，第二年，趙炳賢就創辦了北京中證萬融投資集團并擔任董事長至今。“我炒股的時間比女兒的年齡還大。”趙炳賢說，當有人問女兒，你爸爸是做什么的？那會兒剛上小學的女兒總是這么回答：炒股票，吃館子，坐奔馳。

上個世紀90年代吃館子和坐奔馳，讓趙炳賢90后的女兒記憶深刻。她聽完爸爸的回憶，又補充道：“六七歲的時候，我和爸爸簽協議，壓歲錢由他代理炒股。他說到時候連本帶收益全給我。”父女倆談起這些往事，樂得哈哈大笑。當年的壓歲錢，趙炳賢等女兒長大后，又以股票投資基金的形式，反饋給女兒，讓她在美國讀書期間，順便學習一下炒股。現在女兒歸國后，他讓女兒在自家的公司做事。

隨著年齡增長，現在趙炳賢也沒有了曾經的年少輕狂。“我現在都得聽她安排了。原本我都不見媒體的，現在我的一切對外公開活動，女兒說了算。”趙炳賢說自己早就離開了名利場，當年常混跡的企業家圈子，也多年沒了聯系和交集，他還記得如今的風云人物馬云、王中軍剛創業時，到處拉投資。趙炳賢欣賞馬云和王中軍，卻并沒有投過他們。如今馬云成了首富，難道不后悔當年沒下手？

“沒有后悔，因為總之是要犯錯，投資永遠都會在后悔當中，絕大部分好的企業其實你永遠都不知道。”趙炳賢又拿巴菲特舉例，巴菲特和蓋茨是忘年交，但他沒有買微軟的股票，因為他說不懂互聯網，他只做自己能力圈的事，自己也一樣。

在趙炳賢能力輻射范圍內的企業，就是中藥企業。他很享受現在深耕中藥領域的狀態。當然，也有人認為，并非學醫出身的趙炳賢，攜資本進入中藥制藥領域，骨子里還是一個資本運營者。

趙炳賢卻認為：資本運營沒有錯，必須做，沒有資本運營，就沒有巴菲特、李嘉誠，“企業家要把99%的時間用在產品經營上，1%的時間用在投資上，兩種力量綜合運用才能贏。”（編輯/南風）endprint