淺析杜邦分析體系企業中的應用

張丹丹　劉志鑫

摘 要：杜邦分析法是綜合分析企業的財務報表的一種方法，它在財務分析中的優點是可操作性強和簡單。文章以上市公司山西太原鋼鐵（集團）有限公司為例，運用杜邦分析體系對其財務狀況和經營成果進行分析。

關鍵詞：權益凈利率；總資產報酬率；權益乘數

隨著整個社會的不斷向前發展，財務報表分析體系在不斷的完善和發展。特別是作為上市公司，應該遵守財務公開的原則，給投資者提供有關財務資料。本文選擇最具代表性的杜邦分析法進行分析。

一、簡單介紹傳統杜邦分析體系

1.傳統杜邦分析體系的基本思路。傳統的杜邦分析體系從盈利能力，營運能力和償債能力角度對企業的籌資活動、投資活動和經營狀況進行細致入微的分析，對企業的財務狀況和經營業績進行判斷。

2.傳統的杜邦分析的基本框架。決定權益報酬率的因素有三個：總資產周轉率、資產負債率和銷售利潤率。主要關系如下：

權益凈利率=銷售凈利率*總資產周轉率*[1/（1-資產負債率）]

總資產報酬率=（凈利潤/銷售收入）*（銷售收入/資產總額）

總資產周轉率的分解

總資產=長期資產+流動資產

流動資產=貨幣資金+應收及預付款+有價證券+存貨+其他流動資產

長期資產=長期投資+固定投資+無形資產+遞延及其他資產

二、傳統的杜邦分析體系在山西太原鋼鐵（集團）有限公司的運用

下面以山西太原鋼鐵（集團）有限公司2012年和20113年的相關財務指標為例，運用杜邦分析法進行分析。

2012年銷售凈利率是15.7%，總資產周轉率（次）1.37，總資產報酬率1.37，總資產報酬率21.5%，資產負債率63.94%，權益乘數2.77，權益凈利率59.56%，2013年對應的是18.6%，1.46，27.2%，61.92%，2.63，71.55%

（1）權益凈利率的分析。從上面我們看到，太鋼的權益凈利率從2012年的59.85%上升到2013年的71.55%。很大程度上企業的投資者依據該指標來決定是否應該投資或是應該決定股利分配政策和轉讓股份考察經營者的業績。（2）權益乘數的分析。2012年太鋼集團的權益乘數大于2013年的數值，體現出公司改變了資本結構。資本的比重得到了提升，企業的償債能力也得到了提高。（3）總資產報酬率的分析。太鋼集團的總資產報酬率由2012年的15.7%提高到2013年的16.8%。說明了企業對資產的利用效率得到了提高。（4）傳統杜邦分析體系的局限性。傳統杜邦分析體系存在兩方面的局限性，第一個是計算的總資產凈利率的“總資產”和“凈利潤”不匹配；第二個是沒有區分出金融活動的損益和經營活動的損益。

三、修改后的杜邦分析體系在太鋼集團的應用

1.修改后杜邦分析體系的介紹。改進后的杜邦分析體系不但要區分經營資產和金融資產，而且要區分經營負債和金融負債。然后將資產負債表重新分類。

凈經營資產=凈負債+所有者權益

凈經營資產=經營營運資本+凈經營性長期資產

經營營運資本=經營性流動資產-經營性流動負債

利潤表應該要區分金融的損益和經營的損益

管理者的經營業績是通過經營活動的利潤反映出來的。企業的目的是通過經營活動取得盈利，同時增加股東財富的基本途徑也是這個。

凈利潤=經營損益+金融損益

=稅后經營凈利潤-稅后利息費用

現金流量表則要區分經營現金流量和金融現金流量。

營業現金毛流量=稅后經營凈利潤+折舊與攤銷

凈經營資產總投資=凈經營資產凈投資+折舊與攤銷

那么改進后的杜邦分析的核心公式：

權益凈利率=稅后經營凈利潤/股東權益+稅后利息費用/股東權益

2.杜邦分析體系對太鋼集團的財務分析

改進后的杜邦分析，可以明顯感覺到其與傳統的杜邦分析完全不太一樣，主要是創新后的杜邦分析體系更加詳細的對權益凈利率進行分解。

2013年盈利現金比率=2013年現金凈流量/2012年凈利潤=3.33

2013年盈利現金比率=2013年現金凈流量/2012年凈利潤=2.17

2012年銷售現金比率=2012經營活動凈現金流量/2012年銷售收入=0.048

2013年銷售現金比率=2013經營活動凈現金流量/2013年銷售收入=0.061

3.改進杜邦分析體系分析太鋼集團財務報表得出的結論

太鋼集團的盈利現金比率由2012年的3.33下降到2.17，銷售現金比率由0.048上升到0.061.這些數值可以表明企業的凈利潤的含金量有所下降，但是收入質量有所上升。可見，改進的杜邦分析體系大體對原系統的基本分析思路進行了保留，同時引入了質量以及現金流量指標，把企業在經營的過程中存在的問題揭示出來，進一步對原杜邦系統的功能進行了完善，使得企業的綜合財務分析的客觀性有了提高。

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作者簡介：張丹丹（1990- ），女，漢族，山西省呂梁市人，會計碩士，就讀于山西財經大學，研究方向：財務管理；劉志鑫（1990- ），男，漢族，山西省晉中市人，會計碩士，就讀于山西財經大學，研究方向：財務管理