我國中小企業上市現狀與發展研究

韓國成

一、引言

中小企業是我國數量最大并且最具創新活力的市場主體，為我國的經濟發展作出了巨大的貢獻。因此營造更穩定健康的市場環境以及合理的政策和金融服務支持，使中小企業能夠更好更快發展具有非常重要的現實意義。

由于政策、觀念還有中小企業自身存在的一些劣勢因素，使中小企業的融資渠道相對狹窄，資金的短缺成為中小企業發展的主要瓶頸，特別是在企業發展到一定的規模時，僅靠內源性融資很難滿足企業的投資需求，此時對外源融資的訴求愈加迫切。各中小企業根據自身的運作特點和產品情況，可選擇的融資方式有很多，比如銀行信貸、融資租賃、信用擔保融資、國內或者境外上市融資等等。通過不斷完善我國的資本市場，拓寬中小企業的融資可選渠道，對其發展具有重要的意義。

二、我國中小企業上市融資現狀分析

（一）我國的資本市場發展對中小企業上市的支持情況

我國的資本市場成立時間較短，對于計劃在國內上市的中小企業，由于我國在股權性融資方面支持中小企業參與的政策性文件較為不足，并且中小企業規模較小，大多數為一般生產加工企業和流通服務企業，與較多的上市條件相差甚遠。并且主板市場具有較明顯的制度偏向特點，上市融資資格主要限于大型企業，所以中小企業登陸主板上市尚具有較大難度。

為緩解中小企業的上市需求，我國于2004年成立創建了中小企業板塊，專門為中小企業融資提供一個新的渠道。在中小板塊的上市條件，在股本要求、利潤要求等各方面均略低于主板市場，更適合作為中小企業的融資平臺。中小板的發展在一定程度上解決了部分中小企業的融資難題，截止到2014年，中小板成立至今的第十年，共有七百多家上市公司登陸，該板塊市值和融資規模都得到了顯著的增長，成為促進我國中小企業發展壯大的重要融資平臺，也是我國多層資本市場的重要一級。但由于部分上市公司的融資成本意識不足，盲目擴大規模并且公司的治理水平較低，使得中小企業板市場一直存在著上市公司資金使用效率不高的情況。中小企業板塊雖然快速發展，但相較于我國上千萬戶的中小企業，其滿足企業的融資需求的作用仍需要進一步凸顯和擴大。此外，創業板作為對主板市場的重要補充，為創業型高科技中小企業提供了融資平臺。與中小板市場相比，創業板的上市要求更加寬松，特別是在企業的成立時間、資本規模和中長期業績情況等要求上。創業板是一個門檻較低、監管嚴格的證券市場，目前規模和盈利能力有限，但較大成長潛力的中小企業提供了獲得資金投資的機會，但這部分企業的風險較高，未來的經營運作仍具有較大不確定性。

新三板作為一個股份轉讓系統,是我國支持中小企業發展壯大而提供的又一個融資平臺。對于希望通過資本市場融資渠道來獲得發展資金支持和擴大實力的中小企業來說，新三板因為低門檻、不設財務指標的備案制度等規定，是一個不錯的選擇。不過中小企業仍需要結合自身經營特點和新三板主要針對創新性、創業型以及成長型企業的特點，了解新三板的優勢和劣勢，理性選擇是否上市以及在哪個市場上市。

（二）我國中小企業上市融資難的原因

我國中小企業上市融資難的原因可以大致從中小企業自身的經營實力較弱、財務信息真實性不足和法人治理結構不健全等三個方面來分析。從中小企業自身的角度來看，首先其經營風險較大，中小企業中大多數以家庭經營、合伙經營等方式發展起來，業務規模較小，并且中小企業因為資金實力有限，普遍缺乏充足資產，缺乏足夠的風險控制能力。此外中小企業財務制度不健全，不公開財務信息或者公開財務信息的真實性可靠性不足，會成為中小企業上市融資的一大障礙，嚴重影響投資人對其證券的評價和交易意愿。同時，多數中小企業的現代管理理念非常單薄，許多中小企業沒有建立起現代企業制度，產權單一，無法滿足金融市場對融資企業的服務要求。

（三）政府扶持力度不足

在市場經濟中，政府發揮的職能是補充市場所無法兼顧環節，但在我國中小企業的上市發展中，政府沒有完全發揮引導作用，對中小企業的上市融資扶植力度不足，法律和政治環境也有待改善。具體表現如下，一是因為規模實力和業績能力的關系，部分政府更重視大型企業的發展，而忽視了中小企業的潛力，對其上市的鼓勵支持和政策優惠不足。二是我國政府對中小企業的法制管理建設比較落后，法律保護的作用較薄弱。法律監管與保護對于中小企業的發展具有非常重要的作用，但我國在這方面的努力不夠，制度建設仍不夠完善，使得中小企業面臨的法律環境較為尷尬。

三、我國中小企業上市融資發展建議

（一）建立多層次的資本市場，拓展中小企業直接融資渠道

為拓寬中小企業的直接融資渠道，應當從我國的國情出發，結合我國中小企業的現狀，適當降低中小企業的上市標準。通過不斷壯大中小企業板塊證券市場打開資本的大門，真正發揮中小板市場高效率的融資平臺作用，使更多符合國家戰略轉型升級方向的中小企業能夠在資本市場上市融資，才能為中小企業的融資困境以及未來發展掃清障礙。資本市場還可通過優化中小企業上市程序，來同時滿足中小企業的融資需求和資本市場的風險控制。例如，首先可簡化審核程序和審核時間，有效降低各相關方的時間成本，提高上市程序的效率；其次可適當降低政府干預，減少股票發行上的行政阻力，增加市場的作用；同時，還需建立健全規范的信息披露制度，降低企業與監管者、投資者的信息不對稱。

加強資本市場的建設，完善中小板市場、創業板市場和新三板等多層級的資本市場結構，需要各個市場明確其自身的特點，針對其服務對象合理設計上市程序，使我國資本市場發展多層級并為中小企業提供差別性融資的平臺。對于處于成長期中的企業，相較于成熟型企業有更高的成長性，但通常成立的時間較短，規模也相對較小，業績尚不突出，中小板要做到能為這些企業提供合適的平臺，一個市場化的證券市場環境有助于中小企業的上市融資。而創業板是一個門檻低、風險大、監管嚴格的股票市場，也是一個孵化科技型、成長型企業的搖籃，在創業本市場上多是處于創業階段的企業，所以需調整其上市條件松于中小板市場。新三板市場可為中小企業實現股份轉讓和增值，從而提高中小企業的綜合融資能力以及獲取發展資源的能力。在當前環境下，創新企業的技術變革更新迭代時間加快，需要新三板這樣一個掛牌時間較短的市場來加速提升企業的公眾形象和認知程度。

（二）中小企業完善自身的治理機制，提高上市融資能力與競爭力

中小企業首先需通過完善自身的治理機制，來提高其融資能力和市場競爭力。對于符合規模等條件的企業，需要建立健全現代企業制度和治理結構，實現企業的有效管理。特別是在財務制度管理方面，提高企業素質和實現治理結構的合理化，要著力加強財務報告的真實性和完整性，有助于中小企業得到投資方的信任支持。因此，對于中小企業而言，如何及時、準確地披露企業相關信息，并提高信息的可靠性,是每一個計劃上市企業需要給予足夠重視的一個問題。

中小企業需充分利用政策與市場的利好，結合自身狀況和獨特優勢選擇上市。我國政府近幾年加大了對于中小企業融資的支持，這為我國中小民營企業提供了更廣大的融資平臺和更多元化的融資渠道。企業要做出最有利于自身的融資戰略決策，需從自身的實際經營狀況、財務狀況和現金流等因素出發，認真對上市的收益與成本進行權衡。因此，中小企業結合國內資本市場的發展，并充分考慮自身的經營規劃，清楚明確資本市場上市融資在其發展規劃中所起到的作用，然后再相應選擇符合自己的融資手段，中小企業企業上市融資時才能更加規范、科學和合理，才能實現企業的持續發展。

（三）政府加強扶持力度，為中小企業上市融資創造良好的外部環境

中小企業的上市融資需要一個良好的外部環境，中小企業的發展離不開政府政策的支持和金融資本的支持，政府要順勢而為,為中小企業的發展助力加油,采取積極措施強化中小企業為我國經濟發展帶來的活力，比如我國可參照發達國家的經驗，設立中小企業發展基金，一方面鼓勵中小企業的技術創新，另一方面幫助中小企業規避一些融資方面的風險；并在當前中小企業普遍信用低下的背景下，設立企業保證基金或者風險補償基金等完善中小企業融資信用管理，為中小企業上市融資創造良好的環境。

四、結語

中小企業是市場經濟的重要主體，為我國的經濟發展提供了支持保證，為城鎮居民提供了數量巨大的就業機會。但中小企業的融資問題一直困擾著各國經濟，從我國中小企業上市融資的現狀中，找出其困境的原因并研究解決途徑，隨著相關各方面的支持和努力，我國經濟體制改革的深化，中小企業的上市融資必將得到進一步的改善和發展。

[1]管海霞，張俊梅.中小企業融資問題研究[J].山西財經大學學報，2014(2).

[2]崔豐慧.中小企業板上市——融資約束緩解與中小企業投資效率研究[J].當代財經,2014(08).