索芙特急病亂投醫(yī) 轉(zhuǎn)型智慧城市 第4次重組溢價15倍 收購遭質(zhì)疑

面對主業(yè)長期虧損，索芙特走上了一條“重組—失敗—再重組”的道路，經(jīng)歷數(shù)次失敗后，定增收購天夏科技的預(yù)案獲證監(jiān)會有條件通過，但又面臨種種質(zhì)疑

在三次重組失敗后，“停牌專業(yè)戶”索芙特股份有限公司（以下簡稱“索芙特”）終于有望通過定增抓住轉(zhuǎn)型智慧城市這根“最后的稻草”。索芙特一直從事化妝品業(yè)務(wù)，與智慧城市相去甚遠(yuǎn)，跨界轉(zhuǎn)型是否“有病亂投醫(yī)”？公司從化妝品行業(yè)起家，轉(zhuǎn)型后將徹底退出該領(lǐng)域嗎？就以上問題，《投資者報(bào)》記者于11月17日致電公司，但其工作人員以事務(wù)繁忙為由拒絕了記者的采訪，截至發(fā)稿日前采訪函也未見回復(fù)。

主業(yè)減虧難擋轉(zhuǎn)型步伐

曾經(jīng)號稱“日化第一股”的索芙特，已日薄西山，在近6年時間里遭遇了前所未有的業(yè)績潰敗。

自2010年起，索芙特扣非后凈利潤已經(jīng)連續(xù)近6年虧損。為了保住上市公司殼資源，索芙特每在關(guān)鍵時刻出售股權(quán)“斷臂求生”。公司自2010年出現(xiàn)虧損，2012年4月因連續(xù)兩年虧損被退市警告。公司于是轉(zhuǎn)讓了廣西松本清化妝品連鎖有限公司股權(quán)，借此獲利1.57億元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈。但此舉治標(biāo)不治本，2013年和2014年前三季度公司重回虧損局面。為了避免再度被退市警告，索芙特又于2014年11月出售保健品子公司75的%股權(quán)，勉強(qiáng)實(shí)現(xiàn)扭虧，逃脫了“戴帽”險(xiǎn)境。

不過索芙特在2015年出現(xiàn)減虧的跡象。根據(jù)三季報(bào)稱，公司前三季度營業(yè)收入3.3億元，同比減少0.52%。雖然營收依舊處于負(fù)增長狀態(tài)，但是歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損額度已經(jīng)大幅下降，前三季度凈利潤共虧損35萬元，同比減少虧損3602萬元。今年虧損額度大幅度縮減，主要原因是公司調(diào)整日用化妝品銷售模式為總經(jīng)銷商代理，市場費(fèi)用同比大幅度減少。

即便傳統(tǒng)主業(yè)減虧，也擋不住公司不得不轉(zhuǎn)型的步伐。公司在7月發(fā)布的規(guī)劃綱要中表示，將通過在智慧城市產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域擴(kuò)展業(yè)務(wù)，形成業(yè)績的新增長點(diǎn)，為將來退出化妝品行業(yè)奠定基礎(chǔ)。

高溢價收購天夏科技惹質(zhì)疑

面對主業(yè)長期虧損，索芙特走上了一條“重組——失敗——再重組”的道路。公司重組對象的更迭基本映射著近幾年來中國資本市場熱點(diǎn)的變幻，從傳媒、演藝到管樁業(yè)務(wù)，卻都難逃失敗命運(yùn)。不過在今年11月，索芙特定增收購杭州天夏科技集團(tuán)有限公司（以下簡稱“天夏科技”）的預(yù)案獲證監(jiān)會有條件通過。

在2015年年初，索芙特拋出新的定增預(yù)案時，關(guān)于天夏科技的估值和業(yè)績等問題受到市場質(zhì)疑，公司隨后也多次修改定增預(yù)案。根據(jù)公司9月最新定增預(yù)案，天夏科技資產(chǎn)估值為41.2億元，而2014年年底天夏科技賬面凈資產(chǎn)僅為2.6億元，整體溢價近15倍。

天夏科技還存在客戶過度集中和應(yīng)收賬款高企等風(fēng)險(xiǎn)。雖然該公司近3年收入增長幅度較大，但客戶集中度很高。2014 年贛州市南康區(qū)智慧城市項(xiàng)目銷售額占當(dāng)期銷售總額比例為93.4%，2015 年上半年贛州市南康區(qū)智慧城市項(xiàng)目和重慶鍇澤智慧社區(qū)建設(shè)項(xiàng)目銷售額占當(dāng)期銷售總額比例合計(jì)約80%。

過度的客戶集中帶來回款難題。截至2015年上半年，天夏科技應(yīng)收賬款賬面價值4.1億元，占流動資產(chǎn)和總資產(chǎn)比例均為70%左右，其中僅貴州省獨(dú)山縣城市報(bào)警與視頻監(jiān)控系統(tǒng)建設(shè)工程和贛州市南康區(qū)智慧城市兩個項(xiàng)目形成的應(yīng)收款項(xiàng)賬面余額就有4億元。

盡管收購天夏科技受到質(zhì)疑，資本市場還是對索芙特轉(zhuǎn)型智慧城市予以追捧。自1月份定增方案一拋出，索芙特便連續(xù)4個漲停。隨后在牛市的狂熱情緒下，股價更是一度飆升到接近37元，與年初復(fù)牌前的6.28元相比，翻了近6倍。

公司前十大流通股東變動情況與股價走勢相輔相成。在2014年年報(bào)中，前十大流通股東中難見機(jī)構(gòu)身影。次年一季度，便有兩只基金和1只信托入主。2015年上半年結(jié)束時，有6只信托匯集前十大流通股東。機(jī)構(gòu)扎堆加倉的時間段，與公司股價瘋狂上漲時間段基本吻合。不過公布不久的三季報(bào)顯示，機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)陸續(xù)離場，前十大流通股東中只剩1只基金。■