基金互認助內地基金“出海”

江玲

繼滬港通、公募基金直投港股政策的先后落地，近期管理層再度放出了中港基金互認的消息，并確定將于7月1日實施。根據現有制度安排，基金互認的初始投資額度為資金進出各3000億元人民幣。

所謂“基金互認”，是指允許境外注冊并受當地監管機構監管的基金向本地居民公開銷售。與此同時，中國證監會、香港證監會通過基金互認，將允許符合一條條件的內地和香港基金按照法定程序獲得認可或許可在對方市場向公眾投資者進行銷售。

港股市場潛力巨大

自滬港通開通以后，一直呈現“南冷北熱”的局面，滬港通激活了內地市場，卻并未給港股市場帶來明顯的提振效果。從目前情況看，兩地市場的差異化正在逐步增大，A股已較H股存在31%的溢價率。其中，A股市場平均市盈率已經達到27-28倍的水平，而創業板市場的平均市盈率更是高達140倍。反觀港股市場，則平均的市盈率僅有12倍左右。如此明顯的估值差距，或許會隨著中港基金互認及深港通等舉措的逐步落地，對具有低估值優勢的港股市場帶來一定程度的提振效果。

但是當下與港股市場相比，從兩地市場的日均成交量能以及日均漲幅來看，內地市場更具有賺錢效應。短期來看，更多的投資基金將趕往內地市場，追逐短期利潤的最大化。從中期角度來看，A股市場的估值風險將逐漸體現，而處于估值洼地的港股的投資機會將逐步凸顯，未來或將倒逼更多的內地投資者移師至港股市場之中。

申購流程與內地相同

中港基金互認的政策早在前幾年開始醞釀。隨著滬港通的逐步“通車”以及公募基金直投港股市場的放開，一定程度上加速了該政策的落地。目前中國證監會已經和香港證監會達成一致意見，以香港基金進入內地為例，管理人必須在香港注冊及經營，持有香港資產管理牌照，未將投資管理職能轉授于其他國家或者地區的機構，基金成立1年以上，資產規模不低于2億元人民幣（或者等值外幣），不以內地市場為主要投資方向，在內地的銷售規模占基金總資產的比例不高于50%。而內地基金進入香港，也需符合對等條件。據證監會初步測算，截至2014年底，符合互認標準的香港基金有100只左右;截至今年一季度末，符合互認標準的內地基金有850只左右。

內地投資者想申購香港基金怎么辦呢？根據規定，香港互認基金經中國證監會注冊后，可以委托內地基金銷售機構進行公開銷售，內地基金投資人可以到相關基金銷售機構辦理香港互認基金產品的申購業務，具體業務流程與申購內地基金產品相同。

不過，根據證監會的規定，香港互認基金的管理人應該具備中國證監會核準的公募基金管理資格或者托管資格，即香港互認基金產品的代理人應當是內地公募基金管理人或者托管人。并要求香港基金在內地的銷售規模占基金總資產的比例不高于50%，這被業內人士解讀為是為了防止專門針對對方市場的投資者設計高風險產品。

有助內地基金“出海”

此番在A股風口上實施的中港基金互認政策，被業內普遍解讀為更有利于海外資金進入A股。近期南方東英中國創業板指數ETF上市，一周之內基金規模便從首募的0.38億港元狂漲至3.78倍達到1.41億港幣，顯示海外投資者對A股的熱情。而在此前，輿論一直擔心基金互認實施后，香港基金會加速內地資產進行海外配置，從而加速QDII基金式微。但在目前的時間窗上，A股似乎更具備吸引力，投資者投資A股的熱情更高，更加有利于內地基金“出海”，也有利于吸引海外成熟資金進入A股市場。

一位資深的QDII基金經理認為，基金互認政策的落地，對于投資香港和大中華區QDII并不算危機，但對投資美股、全球及大宗商品的基金來說卻是有影響的，因為海外基金的表現遠沒有港股和中概股QDII的業績優勢。

中港基金互認政策一旦實施，就意味著內地逾6萬億元人民幣公募基金有望“出海”分銷到香港市場，也為國際資金進一步開啟中國投資大門，香港則成為海內外基金產品進出口的平臺。

中國證監會主席肖鋼此前表示，近年來內地財富管理需求旺盛，但境內產品種類和參與境外投資途徑有限，資產配置范圍受限，滬港通開啟為兩地財富管理行業提供了新的發展空間。

而基金互認，則提振了整個基金業的發展，特別是隨著人民幣國際化以及資本賬戶開放，市場對內地與香港的跨境投資需求愈來愈大。與此同時，基金互認在引導內地資本走向香港以致全球市場的同時，也將凸顯香港作為主要資管中心的地位。隨著更多資本的流入，香港本地市場資產管理行業將會變得更為活躍，吸引更多基金公司在香港銷售其產品，從而進一步提升香港在區內的競爭力。endprint