一年翻兩番背后的邏輯

李明敬

從2014年5月起，創(chuàng)業(yè)板漲幅屢創(chuàng)新高。從不到1300點(diǎn)，一直漲到今年6月2日的3900點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板平均市值高達(dá)140多倍，市盈率被笑稱“市夢(mèng)率”、“市膽率”;創(chuàng)業(yè)板也成了名符其實(shí)的“神創(chuàng)板”。創(chuàng)業(yè)板半年翻倍背后是什么邏輯？又是誰(shuí)在助推創(chuàng)業(yè)板一路高歌？

邏輯一：大眾創(chuàng)業(yè)的政策春天

要想弄清創(chuàng)業(yè)板半年翻倍的邏輯，那政策層面肯定是值得關(guān)注和探究的。今年初，李克強(qiáng)總理在2015年《政府工作報(bào)告》中，38次提到“創(chuàng)新”，13次提到“創(chuàng)業(yè)”，尤其有2次專門提到“大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新”，中小企業(yè)、高科技企業(yè)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)迎來了政策的春天。正所謂“春江水暖鴨先知”，創(chuàng)業(yè)板的復(fù)蘇和這股改革春風(fēng)的吹拂是分不開的。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這一波牛市，一是改革帶來的收入再分配，另外也是因?yàn)橘Y金堆積的結(jié)果。每一個(gè)股票基本都被莊家洗禮過了，而創(chuàng)業(yè)板故事性強(qiáng)，炒作概念好，跑得快，自然得到莊家的青睞。看來，創(chuàng)業(yè)板能飛上風(fēng)口也就不難理解了。

在風(fēng)口之上，創(chuàng)業(yè)板曾出現(xiàn)短期的震蕩盤整也和監(jiān)管層消息有關(guān)。5月8日下午證監(jiān)會(huì)對(duì)基金公司“窗口指導(dǎo)”、5月15日晚間約談基金公司負(fù)責(zé)人等消息，最終都被證明并非屬實(shí)。但是對(duì)市場(chǎng)卻產(chǎn)生了不小的影響。5月14日，創(chuàng)業(yè)板中前期漲幅較大的龍頭股均告跌報(bào)收，諸多高價(jià)股以跌停收盤;5月15日，證監(jiān)會(huì)澄清傳聞之前，創(chuàng)業(yè)板結(jié)束兩日連跌，收盤漲0.12，收于3145點(diǎn)。事后有投資者評(píng)論稱“傳聞下市場(chǎng)默默完成了調(diào)整”。當(dāng)然短期的震蕩盤整也不排除上漲過高獲利盤整的因素。

但是真正的監(jiān)管，其相比主板依然問題多多。比如，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)市場(chǎng)違規(guī)成本很低，缺乏實(shí)時(shí)有力的監(jiān)管，違規(guī)造假讓企業(yè)牟取了暴利。不久前萬福生科被曝出企業(yè)虛增收入高達(dá)7.4億元，最終它卻只付出了30萬元人民幣的代價(jià)，其他一切如常。有分析指出，當(dāng)下的市場(chǎng)處罰制度，是在縱容這類違規(guī)造假的企業(yè)。在市場(chǎng)方面的思考，也不絕于耳。

“神創(chuàng)板”憑啥膽大？媒體評(píng)論認(rèn)為，大股東之間“今天我賣你點(diǎn)，明天你賣我點(diǎn)”，反正來回倒倉(cāng)，并推高股價(jià)。在這種情況下，只有一種情況能讓神創(chuàng)板停下來，那就是等證監(jiān)會(huì)把違法操縱者們抓出來。證監(jiān)會(huì)主席肖鋼指出，監(jiān)管干部們還存在一些不敢于擔(dān)當(dāng)、不敢碰硬的情況。這句話正印證了市場(chǎng)操縱者和監(jiān)管的“寬松”是助推神創(chuàng)的又一力量。

邏輯二：公募基金重倉(cāng)持有

翻看創(chuàng)業(yè)板公司的持倉(cāng)情況，不斷蜂擁闖入的公募基金最為引人注目。

從公募基金對(duì)創(chuàng)業(yè)板的配置來看，數(shù)據(jù)顯示2015年第一季度，已經(jīng)有2156只基金重倉(cāng)持有279只創(chuàng)業(yè)板股票，持股總量已經(jīng)達(dá)到了31.24億股，持股總市值達(dá)到了1510億元，無論是從重倉(cāng)股票數(shù)量還是持股總量，均顯示出今年一季度創(chuàng)業(yè)板遭到了公募基金的猛烈增持。從安碩信息一季度報(bào)可以看到，其前十大流通股東全部為公募基金，其中添富移動(dòng)互聯(lián)持股233.98萬股，占流通股比例達(dá)9.68%，其后添富民營(yíng)和匯添富均衡增長(zhǎng)分別排在第二和第三位，持股占流通股比分別為4.97%和4.91% 。

隨著公募私募基金紛紛駐扎至創(chuàng)業(yè)板上市公司身上，也逐漸形成了對(duì)部分創(chuàng)業(yè)板股票的高度控盤局面。與此同時(shí)，需要強(qiáng)調(diào)的是，在高度控盤的創(chuàng)業(yè)板股票中，絕大多數(shù)的品種甚少有散戶參與，由此讓這類機(jī)構(gòu)缺少了有效的對(duì)手盤。此外，在做大做強(qiáng)自身基金業(yè)績(jī)的背景下，這類機(jī)構(gòu)也借勢(shì)做大做強(qiáng)股價(jià)，以滿足自身的業(yè)績(jī)需要。

另外，近幾年公募行業(yè)人才流動(dòng)頻繁，一些優(yōu)秀的基金經(jīng)理“奔私”后，接手的基金經(jīng)理普遍年輕，他們沒有經(jīng)歷過熊市和牛市的轉(zhuǎn)換，操作風(fēng)格比較激進(jìn)，對(duì)市場(chǎng)沒有敬畏。某基金經(jīng)理表示，在業(yè)績(jī)考核上迫于壓力，基金經(jīng)理今年全部換倉(cāng)為成長(zhǎng)股。“如果你今年凈值只增加30%，肯定扛不下去，基金會(huì)面臨贖回的壓力，基金經(jīng)理也面臨下崗的危險(xiǎn)。盡管知道風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被推高，但是現(xiàn)在形勢(shì)已經(jīng)是‘騎虎難下。”

德圣基金研究中心首席分析師江賽春認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板暴漲的困局，是投資標(biāo)的供給不足等造成的，基金公司進(jìn)行策略配置，為基民賺錢，并沒有做錯(cuò)。至于將來風(fēng)險(xiǎn)由誰(shuí)買單，并不是基金公司該考慮的問題。

邏輯三：散戶羊群效應(yīng)

市場(chǎng)中重要的參與者除了機(jī)構(gòu)投資者，還有大量的散戶。散戶的羊群效應(yīng)在助推創(chuàng)業(yè)板中也起到一定的作用。個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者最大區(qū)別是個(gè)人投資者股票基礎(chǔ)知識(shí)薄弱，對(duì)于股票無法做較深入的研究，羊群效應(yīng)明顯，行為受到其他投資者的影響，模仿他人決策，或者過度依賴于輿論，而不考慮自己的信息的行為。這也是中國(guó)股市的獨(dú)特之處。

這次牛市的獨(dú)特之處在于，股民不斷的年輕化，很多80后、90后手握一定財(cái)富，直撲股市，他們沒有經(jīng)歷過07年、08年的股災(zāi)，沒有感受過01年、02年的蕭條，他們對(duì)財(cái)富充滿熱情和渴望，而且這些互聯(lián)網(wǎng)原住民遠(yuǎn)比老股民更熟悉現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上的公司，他們懷揣著對(duì)未來科技的夢(mèng)想與希望，所以他們?cè)敢馔渡淼絼?chuàng)業(yè)板中。即使大家紛紛認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)如懸崖邊上樹葉，但是他們依然堅(jiān)信會(huì)有一陣風(fēng)將它送上高空。

創(chuàng)業(yè)板的泡沫繼續(xù)增大，那么我們唯有期望這個(gè)泡沫能催生出一批偉大的公司，而不是泡沫終結(jié)后的一地雞毛。不過就像人性不會(huì)改變一樣，歷史從來都在重復(fù)。但是，歷史從來都不會(huì)以同一種方式重復(fù)自己。這次創(chuàng)業(yè)板會(huì)走出何種軌跡，沒有人能夠預(yù)測(cè)，我們能做的只有見證。endprint