“神創(chuàng)”的前世今生

劉穎

看著4000的高點(diǎn)，以及一路上坡的K線，創(chuàng)業(yè)板以遠(yuǎn)高于納斯達(dá)克巔峰時(shí)刻的成績(jī)被冠以“神創(chuàng)”的美名，但是叫著叫著卻變味了。這個(gè)喜憂參半的中國(guó)式“神創(chuàng)”到底是如何煉成的呢？

十五年磨一劍

2009年10月30日，28家公司在深交所掛牌上市，標(biāo)志著帶著傳奇使命的創(chuàng)業(yè)板橫空出世了。說(shuō)起創(chuàng)業(yè)板的創(chuàng)立，人們總會(huì)說(shuō)它是名符其實(shí)的十年磨一劍，其中的艱辛不言而喻。

（換顏色）萌芽階段：1998年12月，國(guó)家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國(guó)務(wù)院提出“盡早研究創(chuàng)立創(chuàng)業(yè)板股票市場(chǎng)問(wèn)題”，這是國(guó)內(nèi)首次關(guān)于設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的政策提議;1999年8月，黨中央、國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展高科技，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定》指出，要培育有利于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資本市場(chǎng)，適當(dāng)時(shí)候在現(xiàn)有的上海、深圳證券交易所專門設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)塊;2000年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，證監(jiān)會(huì)決定由深交所承擔(dān)創(chuàng)業(yè)板籌備任務(wù);2000年9月，深市停發(fā)新股，籌建創(chuàng)業(yè)板。

暫緩?fù)瞥觯?001年初，美國(guó)納斯達(dá)克科技網(wǎng)絡(luò)股破滅，國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)遭遇“寒流”，成思危建議緩?fù)苿?chuàng)業(yè)板;2002年，成思危提出創(chuàng)業(yè)板“三步走”建議，中小板作為創(chuàng)業(yè)板的過(guò)渡;2003年10月，黨的十六屆二中全會(huì)通過(guò)《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展過(guò)的若干意見(jiàn)》，提出要“建立多層次資本市場(chǎng)體系”;2004年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意深交所設(shè)立中小企業(yè)板，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的雛形得以投入運(yùn)行;2004年6月，深市恢復(fù)發(fā)新股——8只新股在中小板上市，時(shí)稱中國(guó)股市“新八股”;2005年6月，中小板第50只股票上市，此后滬深股市停發(fā)新股，讓路股改;2006年6月，新老劃段第一股中工國(guó)際在中小板發(fā)行，兩市為IPO重開(kāi)閘;2006年下半年，尚福林表示適時(shí)推創(chuàng)業(yè)板，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板終于在漫長(zhǎng)的等待中看見(jiàn)了一絲曙光。

推出加速：2007年8月，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法（草案）》獲國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)副主席范福春稱盡快推出創(chuàng)業(yè)板;2008年3月，證監(jiān)會(huì)就《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》向社會(huì)征求意見(jiàn)，對(duì)在創(chuàng)業(yè)板上市發(fā)行條件、發(fā)行程序、信息披露、監(jiān)管與處罰等內(nèi)容作出明確規(guī)定;2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《首次公開(kāi)發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施;2009年7月1日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布實(shí)施《創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)投資者適當(dāng)性管理暫行規(guī)定》，投資者可在7月15日起辦理創(chuàng)業(yè)板投資資格;2009年7月26日，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板發(fā)行申請(qǐng);2009年10月30日，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司在深交所正式掛牌上市，平均市盈率為56.7倍，而市盈率最高的寶德股份達(dá)到81.67倍，遠(yuǎn)高于全部A股市盈率以及中小板的市盈率。2014年8月1日，證監(jiān)會(huì)公布了十條措施擬進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板制度，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市，以進(jìn)一步支持自主創(chuàng)新企業(yè)的融資需求。

這個(gè)一直帶著神話色彩的“中國(guó)納斯達(dá)克”也是麻煩不斷。首先是上市公司的高股價(jià)、高市盈率、高募集比招來(lái)非議，被人們戲稱為“市夢(mèng)率”。上市沒(méi)多少日子，很多公司的業(yè)績(jī)直接變臉，不升反降，讓人們對(duì)上市材料是否粉飾的太過(guò)漂亮而浮想聯(lián)翩。這還不是最糟的，2010年2月份華力創(chuàng)通董事會(huì)主席徐瑋和梅泰諾副總裁施文波辭職，成為了創(chuàng)業(yè)板持股高管辭職的第一例，自此之后，這種高管辭職套現(xiàn)就層出不窮，令投資者避無(wú)可避。

“妖股”亂舞春秋

從去年中旬開(kāi)始，創(chuàng)業(yè)板的造富不僅僅局限于上市企業(yè)，短短一年時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的總市值突破6萬(wàn)億的關(guān)口，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上升了200%，平均市盈率已經(jīng)超過(guò)140倍。

目前市值排名前三的樂(lè)視網(wǎng)、東方財(cái)富和藍(lán)思科技的業(yè)績(jī)相當(dāng)亮眼，樂(lè)視網(wǎng)2014年?duì)I收同比增189%;藍(lán)思科技今年一季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)60.47%;東方財(cái)富今年一季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)251.24%，增速驚人。其中樂(lè)視網(wǎng)的總市值據(jù)說(shuō)已經(jīng)超過(guò)了在中國(guó)香港和美國(guó)上市的聯(lián)想、微博和奇虎360的市值總和，但2014年凈利潤(rùn)還不足奇虎360的四分之一，更不要說(shuō)加上聯(lián)想和微博公司了。

“妖股”全通教育自從2014年年初以36元的價(jià)格上市，一路馬不停蹄地飆升，今年5月13日股價(jià)觸頂467.57元，翻了11倍。然而公司業(yè)績(jī)顯示，近3年來(lái)公司96%以上的營(yíng)業(yè)收入都是來(lái)自以“校訊通”為代表的“家校互動(dòng)信息服務(wù)”，并沒(méi)有更加有價(jià)值的產(chǎn)品。2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19257.38萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)11.80%;凈利潤(rùn)4487.74萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)6.87%;今年一季度營(yíng)業(yè)收入4911.44萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)30.24%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 569.67萬(wàn)元，同比下降22.71%。這顯然無(wú)法支撐股價(jià)如此瘋狂的上漲。媒體解析全通教育的資本運(yùn)作是，引入?yún)曲椀裙蓶|、業(yè)務(wù)下滑前及時(shí)上市、通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大體量填實(shí)利潤(rùn)、轉(zhuǎn)型故事持續(xù)推高股價(jià)、再并購(gòu)再融資。

創(chuàng)業(yè)板第一高市盈率——啟源裝備的靜態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到234514倍。而啟源裝備剛剛發(fā)布的2014年報(bào)則顯示，公司2014年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)849萬(wàn)元。到今年一季度，公司完成的凈利潤(rùn)僅有1萬(wàn)元。這也意味著，啟源裝備已到虧損的邊緣。

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板中超過(guò)百元的股票就有52只;動(dòng)態(tài)市盈率超過(guò)1000倍的，含虧損的股票也多達(dá)11家。

迎來(lái)“莊家時(shí)代”

很多拿著創(chuàng)業(yè)板股票的人都賺得盆滿缽滿，一時(shí)間這個(gè)造富神話傳遍大街小巷。據(jù)英國(guó)雜志《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》五月的一期封面文章中提到的，在2015年第一季度，中國(guó)股市新增賬戶幾乎達(dá)到了800萬(wàn)，“一碼通”開(kāi)通后，每個(gè)星期的新增賬戶約達(dá)到400萬(wàn)個(gè)。散戶占據(jù)了90%的日交易量，而投資機(jī)構(gòu)更傾向于成熟的市場(chǎng)。

但是越來(lái)越多的信息提示我們，創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)進(jìn)入了“莊家時(shí)代”。2015年一季報(bào)顯示，在279家創(chuàng)業(yè)板公司的流通股持有中，僅僅公募基金披露的重倉(cāng)持股合計(jì)比例超過(guò)15%的有31只，超過(guò)20%的有11只。公募基金在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上整體持有流通股比例已經(jīng)相當(dāng)驚人。

泡沫、妖股、賭桌，奮斗了15年的創(chuàng)業(yè)板被貼上如此的標(biāo)簽，似乎有些冤枉，畢竟它確確實(shí)實(shí)打造出如納斯達(dá)克般推助新興企業(yè)的融資平臺(tái)，464只股票也借由它之手在創(chuàng)造價(jià)值。但是也如納斯達(dá)克一般，歷史總是驚人的相似，這種造富神話還能走多遠(yuǎn)？

作圖

納斯達(dá)克神話

1971年，納斯達(dá)克創(chuàng)立。

1991年4月破500點(diǎn)

1995年7月破1000點(diǎn)

1998年7月破2000點(diǎn)

1999年11月破3000點(diǎn)

1999年12月29日破4000點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)股票分別高達(dá)152倍和7倍。

2000年3月9日破5000點(diǎn)。

2000年3月11日到2002年9月，30個(gè)月，納斯達(dá)克指數(shù)暴跌75%，超過(guò)一半的公司或直接退市，或進(jìn)行并購(gòu)，甚至破產(chǎn)。

創(chuàng)業(yè)板神話

2012年12月3日，歷史低點(diǎn)585.44點(diǎn)

2013年5月15日破1000點(diǎn)

2014年9月10日破1500點(diǎn)

2015年3月4日破2000點(diǎn)

2015年4月3日破2500點(diǎn)

2015年5月11日破3000點(diǎn)

2015年5月21日破3500點(diǎn)

2015年6月3日破4000點(diǎn)

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